中金：此时或只有美元现金、以及A股内部防御方向可起到较好对冲效果_商超零售

中金：此时或只有美元现金、以及A股内部防御方向可起到较好对冲效果

创始人

2026-03-23 22:44:07

3月23日，中金研报指出，2月28日伊朗局势爆发以来，战事已经步入第四周，目前不仅没有缓和迹象反而还在不断升级。在霍尔木兹海峡持续“实质性”封锁的情况下，以色列对伊朗核心能源设施的直接打击，加剧了对全球能源市场的冲击，布伦特油价持续走高至110美元/桶以上、TTF天然气价格单日上涨13%。局势升级和能源“危机”也引发了金融市场动荡的加剧，黄金大跌15%，美债利率骤升至4.4%，美股A股和港股的波动也在加大，美债波动率更是创2025年4月以来的新高。

随着局势演变，市场对冲突结束时间的预期也从一开始的“速战速决”，不断修正到现在的“长期对峙”。根据Polymarket的博彩赔率显示，市场预期3月冲突结束的概率已由2月28日的78%降至3月20日的4%，目前预期4月1日至5月15日期间结束的概率最高（44%）。随着预期的不断推后，交易焦点也将逐步从短期的情绪冲击，逐步切换为更长期的次生影响，如流动性对资产的负反馈和高能源成本对通胀与供应链的二阶导数压力，这可能也是上周黄金、美债、美股甚至A/H股波动突然加大的原因之一。

行业层面，伊朗局势如果持续升级，可能会首先影响市场对外需板块的预期（担心高油价导致衰退）、其次是周期（重现冲击需求逻辑，再转向供给逻辑）、最后是科技（高估值压力）。

此时，可能只有美元现金（短债）、以及A股内部的防御方向可以起到较好的对冲效果（如低波红利、预期不高的消费地产、或者前期已经回调或者估值仓位不高的低价股等）。此外，基于我们的信用周期框架，由于我们原本就判断二季度是信用周期阶段性最弱的阶段，因此在这一期间做适度的仓位腾挪以规避不确定性，也不失为一种恰当选择。

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