2026年6月16日，TCL科技报收4.65元，微涨0.65%，总市值约967亿元。而就在两个多月前，3月27日发布的年报显示：2025年归母净利润45.2亿元，同比暴增188.8%。利润翻倍，股价却长期在4-5元区间徘徊——TCL科技的真实成色，需要拆开来看。

基本面：利润暴增，显示业务是主力

TCL科技主营半导体显示（TCL华星）、新能源光伏（TCL中环）和半导体材料三大业务。

2025年全年，公司实现营收1840.6亿元，同比增长11.7%；归母净利润45.2亿元，同比增长188.8%；经营性现金流净额440.2亿元，同比增长49.1%。公司拟每10股分红0.9元，现金分红18.7亿元，分红比例超40%。

分业务看，TCL华星全年营收1052.4亿元，同比增长17.4%；净利润80.1亿元，同比增长44.4%。大尺寸TV与商显优势稳固，中尺寸LCD笔电、平板、车载、专显市场份额增长显著。TV代工业务茂佳科技营收217.3亿元。半导体材料业务营收57.1亿元，同比增长21.7%。

但利润结构值得关注：TCL华星全年贡献归属TCL科技股东净利润53.6亿元，而公司整体归母净利润仅45.2亿元——光伏业务的亏损对冲了部分显示业务的盈利。光伏业务TCL中环全年营收227.3亿元，其中电池组件营收93.2亿元同比增长60.5%，但光伏行业整体仍处于困境。

进入2026年一季度，盈利延续高增。Q1营收434.5亿元，同比增长8.4%；归母净利润15.6亿元，同比增长53.7%，创四年来单季利润新高。TCL华星Q1营收251.8亿元，净利润18.5亿元。但扣非归母净利润11.55亿元，同比增长20.59%——非经常性损益（政府补贴6.17亿元）对利润的贡献不容忽视。光伏业务TCL中环Q1营收65.49亿元，同比增长7.34%，亏损同比收窄。

估值方面，截至6月16日，静态市盈率约21倍，TTM市盈率约19倍，动态市盈率约17倍。近12家机构预测2026年净利润均值70.49亿元，较去年同比增长56%，对应目标价均值6.27元。当前4.65元的股价距机构目标价均值仍有约35%的空间。

资金面，6月16日主力资金净卖出1.22亿元。北向资金2026年3月末持有7.86亿股，较上季末下降23.86%。但融资余额40.87亿元，较上日上升2.54%，杠杆资金呈现做多迹象。

技术指标：震荡整理，估值处历史低位

6月16日，该股开盘4.60元，最高4.78元，最低4.59元，振幅4.09%，换手率5.5%。机构参与度51.70%，属于“完全控盘”，最近1日主力成本4.69元，最近20日主力成本4.62元。

技术面看，近期消息面活跃，短期呈现震荡趋势。MACD、KDJ、RSI等技术指标暂无明显信号。当前TTM市盈率约19倍，相较近3年估值平均值处于偏低水平。52周波动区间介于4.04元至5.23元之间，当前4.65元位于区间中下部。

发展前景：显示景气上行，光伏减亏是最大变量

显示业务是当前最确定的增长引擎。2025年12月以来大尺寸TV面板进入涨价通道，行业稼动率随下游备货逐步回升。公司相继完成对LGD广州LCD工厂（t11）及t6/t7产线少数股权的收购，归母比例提升将显著增厚利润。2025年是公司折旧达峰的节点，预计2026年起折旧水平将进入下降通道。

OLED与新技术方面，广州8.6代印刷OLED产线（t8项目）预计2026年二季度主厂房封顶、四季度启动主设备搬入。印刷OLED和MLED两大战略赛道产业化稳步提速。但一季度OLED受存储芯片涨价影响，终端成本压力明显提升，稼动率下行。

光伏业务是最大不确定性。TCL中环一季度仍处亏损状态。公司持续推进降本增效，资产减值损失同比有2.6亿元下降。若光伏行业景气度改善，中环有望进入恢复性增长。

回购与重组方面，6月2日公司公告拟以11-12亿元回购股份（上限6.6元/股），并推出合伙人持股计划。同时取消广州华星半导体45%股权收购的配套募资（原计划46.62亿元），改由自有资金支付。

机构观点方面，近六个月12家机构全部给予“买入”或“增持”评级。长江证券预计2026-2028年EPS分别为0.31、0.46、0.63元；另有机构预测2026年EPS 0.34元、对应目标价6.74元。

结语：显示周期的红利与光伏的拖累

TCL科技的核心矛盾，在于显示业务景气上行、盈利持续改善的确定性，与光伏业务持续亏损、拖累整体估值的现实之间的拉扯。

乐观的一面是，公司处于LCD面板行业景气上行周期，大尺寸涨价、中尺寸放量、折旧下降三重利好叠加；收购整合后归母比例提升将进一步增厚利润；机构一致预测2026年净利润超70亿元，对应当前PE不足14倍（按预测利润计算），在A股同类公司中具备一定估值优势；公司同步推出大额回购和合伙人持股计划，释放了积极信号。

现实的一面是，光伏业务TCL中环仍在亏损，一季报扣非净利润增速（20.6%）远低于归母净利润增速（53.7%），政府补贴等非经常性损益对利润的贡献不可忽视；北向资金一季度减仓近24%；OLED新业务的盈利拐点尚未到来；面板价格周期历来波动剧烈，若需求不及预期或控产松动，价格下行风险同样存在。

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