来源：财联社

随着霍尔木兹海峡重新开放，油价正在大幅下跌。然而，能源价格下跌之际，美联储可能面临一个新的通胀障碍：人工智能（AI）。

科技巨头正竞相建设AI基础设施，购买和制造数以百万计的专用AI计算芯片，并建设配备液冷系统的数据中心。

TD Cowen预计，主要超大规模云服务商今年资本开支将达到7450亿美元，并在2027年和2028年继续投入超过1万亿美元。根据其测算，这些巨头的支出明年将升至约占GDP的3%，显著高于2020年不到0.5%的水平。

相关影响正开始体现在通胀数据中，也体现在建筑工人需求上升中。

用于制造芯片和建设基础设施的零部件需求极为旺盛，正在波及其他行业并影响价格。AI领域需求旺盛的内存和存储芯片，同样被用于电子游戏、汽车和智能手机等消费电子产品。

苹果本周宣布，由于内存和存储成本上升，将提高iPad和MacBook价格。其影响可能还会继续扩大。

道明证券经济主管奥斯卡·穆尼奥斯（Oscar Muoz）表示：“AI基础设施建设的初始阶段将具有通胀性，因为在经济供给端固定的情况下，需求会带来压力；但在未来几年，随着生产率提升、经济蛋糕做大，它最终很可能成为一股抑制通胀的力量。”

穆尼奥斯称，这意味着中性利率目前已经更高，美联储将不得不判断是否因此加息。中性利率即美联储既不刺激也不抑制经济增长的基准利率水平。

他说：“这给美联储带来了挑战。AI庞大的资本需求，即便只持续于建设阶段，也正在推高短期中性利率，无论它在中长期是否最终被证明具有反通胀效应。”

AI何时提升生产率？

这些发展与美联储主席凯文·沃什以及其他人士此前的说法相悖。他们曾表示，AI将提升生产率、压低通胀，并让美联储有空间降息。

沃什在6月17日首次新闻发布会上并未确认自己是否仍持这一看法，只是指出美联储在价格稳定方面仍有工作要做，而这正是当前重点。

但安永首席经济学家格雷格·达科（Greg Daco）认为，人们对技术革命存在误解，即认为技术革命会提高生产率并缓解价格压力。他表示，这种结果确实会发生，但在此之前，价格会先上涨。

达科指出，任何技术革命的第一阶段都会带来通胀上升，因为这一阶段资本密集度很高。初始投资浪潮会给资源带来压力，大量需求追逐有限供给。

“只要我们还处在第一阶段，也就是投资阶段，就会看到这些压力。未来一到两年，这些通胀压力将逐步传导至消费者，然后在投资增速见顶后逐渐消退，”达科表示。

随后才会进入第二阶段，即更强的生产率开始显现。达科指出，一旦基础设施和人才到位，就会推动生产率增长。

他说：“企业采用这项技术、将其纳入现有流程、创造新流程，并配备合适人才，都需要时间。所有这些要素齐备后，生产率才会体现出来。这是一个多年过程。”

穆尼奥斯也指出，沃什的观点和当前价格上涨可以同时成立。他表示，最终的第二阶段可能会看到通胀下降，因为AI在整个经济中的应用可能提高产出和生产能力。

“随着经济生产率提高，这些节省下来的成本可以通过更低价格的形式传导给消费者。因此，这两个叙事都可能成立，只是时间线不同，”穆尼奥斯说。