7月1日，中国证券业协会公布2026年第四批首发企业现场检查抽查名单，共有21家IPO企业被抽中。由中信证券保荐的珠海普生医疗科技股份有限公司（下称“普生医疗”）赫然在列。这家专注于一次性医用内窥镜的创新型医疗器械企业，拟在科创板上市。

普生医疗凭借营收高增长和全球化布局引发市场瞩目， 但招股书同时揭示了产品结构单一、境外依赖等多重风险，令此次检查更具看点。

财务数据显示，报告期内普生医疗业绩呈现爆发式增长。2023年至2025年（下称“报告期”），公司实现营业收入分别为2.52亿元、3.16亿元、5.38亿元，复合年增长率高达46.30%，两年时间翻倍不止。

盈利能力方面，报告期各期，公司归母净利润分别为6985.52万元、6240.97万元、9924.54万元，2024年短暂回落后，2025年强势反弹，实现高增长态势。综合毛利率分别为66.90%、63.27%和67.09%，始终维持在较高水平。

普生医疗表示，这主要得益于其主营业务高度聚焦，一次性输尿管软镜和一次性膀胱软镜为两大核心产品，2025年分别贡献收入3.62亿元和1.43亿元，合计占主营业务收入比重超过94%，产品集中度极高。

然而，在亮眼业绩的背后， 境外经营与贸易政策风险尤为突出。报告期各期，境外收入占比从50.39%一路攀升至70.97%，其中美国市场收入更是从1270.93万元激增至1.91亿元，客户数量由4家增至逾350家。

普生医疗坦言，近年来，全球贸易保护主义抬头，若主要出口国关税政策或市场准入条件发生不利变动，将直接冲击海外业务。此外，美国重要子公司2025年净利润亏损1018.73万元，本土化运营仍处于投入期，尚未实现盈利。

产品结构单一风险同样值得警惕。 截至招股书签署日，泌尿外科系列产品收入占比仍超过95%，其他科室产品尚在市场培育或在研阶段。若公司其他在研产品的研发进展、商业化速度不理想，其持续经营能力将受到单一产品的严重限制，多元化布局迫在眉睫。

与此同时，“带量采购”政策风险不容忽视。公司主要产品一次性输尿管镜已被纳入国家集采范畴，随着高值耗材集采政策持续推进，产品价格面临下行压力，可能直接侵蚀公司盈利能力。在集采扩围的大背景下，这一政策风险犹如悬顶之剑，考验着公司的成本管控与定价策略。

值得一提的是，作为科创板申报企业，公司虽强调技术创新属性，2023年至2025年累计研发投入9070.15万元，占同期累计营业收入的8.20%， 但其研发投入占比呈逐年下降趋势，从2023年的10.44%降至2025年的6.83%，与可比公司均值差距越拉越大。

公司销售费用率呈现逐年增长趋势，报告期内分别为18.09%、25.91%、28.47%。在可比公司均值缓慢下降的同时，普生医疗2025年销售费用率已超可比公司均值7个多百分点。一降一升之间，2025年销售费用已是研发费用的4.16倍，重销售轻研发的特点尤为突出。

对于销售费用率的增长，公司解释称，主要系为加速进入美国主流医疗集团采购组织及头部医院网络供应商名单，提升境外市场渗透率，公司于2023年末在美国地区组建本土化销售团队，并在销售推广方面取得显著成效，相应给予了当地员工较为积极的薪酬激励。

本次IPO，普生医疗募集资金拟投向智能制造及智能仓储项目、一次性超高清消化内镜研发项目以及补充流动资金。其中涉及产能扩增的智能制造及智能仓储项目达产后将有效提高公司生产能力。

普生医疗提示，若下游市场环境、客户经营情况发生重大不利变化，或市场开拓效果不佳，将面临新增产能无法及时消化的风险。

来源：读创财经