李嘉诚家族又要卖资产了。

这一次是澳洲的EDL Energy。根据澳洲当地财经媒体消息，长江基建已委托摩根士丹利和巴克莱启动出售程序，估值预计在20亿至30亿澳元之间，折合港币约110.8亿至166.6亿。目标是在今年圣诞节前后达成最终协议。

消息一出，市场上照例是“李嘉诚又要跑了”的声音。但如果我们把情绪放一边，只看数字——这笔交易，到底划不划算？

先算账：当年多少钱买的？

要判断卖得贵不贵，得先知道当年花了多少。

EDL Energy不是单独买来的。2017年，长江基建联手长实和电能实业，以74亿澳元（约424亿港元）收购了澳洲能源集团DUET Group。EDL Energy正是DUET旗下的核心能源资产。

74亿澳元买的是整个DUET，EDL只是其中的一部分。那么EDL单独值多少？公开资料里没有当年单独的收购对价。但我们可以从今天的估值倒推——如果按20-30亿澳元估值，EDL占了当年74亿澳元收购总价的27%-40%。考虑到EDL是DUET的核心资产之一，这个比例大体合理。

也就是说，持有近十年，如果以区间上限卖出，EDL这部分资产的升值幅度大致在合理范围内，谈不上暴利，也不算亏损。

再算账：这个估值贵不贵？

更值得看的是估值倍数。

2025年，EDL Energy管理层调整后的收入为6.9亿澳元（约36.6亿港元），EBITDA约2.7亿澳元（近15亿港元）。以20-30亿澳元的估值计算，EV/EBITDA倍数大约在7.4倍到11.1倍之间。

这个水平在基建资产里算什么位置？

全球私募基础设施资产的估值在经历了前几年的高位后，已经有所回调，目前接近长期平均水平。随着利率环境逐步宽松，基础设施的估值倍数有望在2026年回升。EDL的7.4-11倍区间，放在当前市场环境下不算便宜，但也绝非离谱。

需要注意的是，EDL不是普通的发电厂。它是一家“可持续分布式能源生产商”，业务涵盖洁净电力、可再生天然气和远程可再生能源。目前待售资产涵盖54处设施，总装机容量836兆瓦，分布在澳洲（695兆瓦）、美国（130兆瓦）和加拿大（11兆瓦）。主要客户包括嘉能可和力拓这样的矿业巨头——这些蓝筹客户的长期购电协议提供了相当稳定的现金流。

分布式能源、稳定客户、跨地域布局——这些特征在当前的基建投资市场上是比较稀缺的品种。

谁在抢？买家的逻辑是什么

目前潜在买家名单已经浮出水面：瑞典的EQT Partners、美国的Stonepeak、日本的Igneo Infrastructure Partners。三家都是全球顶级的基建投资机构。

买方需要在9月提交非约束性意向报价。这些机构目前还在收集市场反馈，尚未正式聘请买方顾问。

问题来了：李嘉诚在卖，为什么这些顶级私募在抢？

逻辑并不复杂。对于EQT、Stonepeak这类机构，基建资产的核心吸引力在于稳定的长期现金流和通胀对冲属性。EDL的客户是嘉能可和力拓这样的矿业巨头，长期供电合同提供了可预测的收益。836兆瓦的装机规模虽然不算大，但分布式能源恰好是当前能源转型中最受追捧的细分赛道之一。

从全球基建资产的长期回报来看，过去二十年这一资产类别实现了约9.8%的年化回报。在当下权益市场波动加剧的背景下，这种“稳定+增长”的组合对私募基金的吸引力不言而喻。

另一方面，2026年基建资产的估值仍处于相对合理的水平，与整体市场相比存在一定折价。对于手握大量干火药（dry powder）的私募机构来说，现在正是扫货的窗口期。

对长和系意味着什么？

这笔交易对卖家来说，不只是套现那么简单。

瑞银发布报告指出，长和通过长江基建实际持有EDL Energy约36%的股权。如果以上述估价区间完成出售，长和的净负债率预计可以降低2个百分点。这笔交易的回款可能占长和当前市值的1.4%到2.1%。

今年以来，长和系已经完成了三笔英国资产的出售：英国火车租赁业务110亿港元、英国配电网络UK Power Networks（约1107亿港元）、英国电讯业务Vodafone Three的49%股权455亿港元——三项合计套现约1672亿港元。这个数字已经接近长江基建的总市值。

如果EDL Energy顺利出手，它将成为长和系今年在澳洲市场最大的一笔资产处置。

长江基建董事局主席李泽钜此前的表态值得留意：集团在当前宏观环境下秉持“现金为王”的审慎策略，投资决策最核心的考量是项目的质量、稳健性和回报水平。

翻译一下：不是不投了，是在等更好的价格和更合适的标的。

这笔账，终究要市场来定价

回到最初的问题：这笔交易划算吗？

从估值倍数看，7.4-11倍EV/EBITDA在当下基建市场处于合理区间，不算贱卖也不算天价。从持有周期看，近十年的持有期对于基建资产来说属于正常范围，谈不上“被迫离场”。从战略层面看，在全球利率环境、地缘政治和能源政策都在变化的当下，高位套现、降低杠杆、囤积现金——这套操作逻辑在李嘉诚家族的历史上反复出现过。

正如李泽钜所说，集团的决策标准是项目的质量与回报，而非地域。卖EDL和不卖EDL，说到底是一道数学题，不是一道政治题。

至于最终成交价落在20亿还是30亿澳元，那就要看9月买方报价时，谁更想要这836兆瓦的稳定现金流了。