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作者｜张莹

和美团在二季度财报会上预计的一样，三季度，美团核心本地商业业务出现大幅亏损。

11月28日，美团发布2025年第三季度业绩报告。本季度，美团实现营收955亿元，同比增长2%；经调整净亏损160.1亿元，上年同期盈利128.29亿元。

其中，核心本地商业分部的经营溢利同比大幅下降，转为经营亏损141亿元。

在财报发布后的业绩会上，美团CEO王兴表示，“我们重申在过去两个季度阐明的立场，外卖价格战是低质低价的‘内卷式’竞争，我们坚决反对。半年来的市场结果已经充分证明：外卖价格战没有为行业创造价值，不可持续。”

三家企业三个月累计少赚778亿

这场外卖战带来的影响还在继续。

分业务来看，2025年第三季度，美团核心本地商业收入同比减少2.8%至674亿元。受近期市场竞争白热化影响，经营溢利同比显著减少并转为亏损141亿元，经营亏损率为20.9%。

2025年第三季度，新业务分部收入同比增长15.9%至280亿元。由于海外扩张，分部经营亏损同比增加24.5%至13亿元，经营亏损率环比改善2.5个百分点至4.6%。

新业务板块，食杂零售业务强劲增长，Keeta加速全球布局。本季度，Keeta相继落地中东卡塔尔、科威特、阿联酋，并于10月底正式在巴西启动运营。

美团CEO王兴在11月28日晚的第三季度财报电话会上透露，“Keeta香港业务已于今年10月实现盈利。”他同时指出，Keeta在启动运营后的29个月内达成这一“里程碑”，提前完成了“三年内盈利”的目标。

受核心业务亏损拖累，美团三季度经调整EBITDA亏损148亿元，经调整净亏损160亿元。截至2025年9月30日，美团持有的现金及现金等价物为992亿元，短期理财投资为421亿元。

财报显示，近期市场竞争持续白热化。因此，美团预计核心本地商业板块及本公司整体层面，第四季度的经营亏损趋势将延续。

不仅是美团，从利润上来看，此次外卖战的主要参与者阿里、京东亦损失不少。

2025年第三季度，阿里巴巴非公认会计准则净利润为103.52亿元，同比下降72%。其中，中国电商集团经调整EBITA约为104.97亿元，较上年同期的443.27亿元同比大幅下降76%，同比减少了近340亿元利润，这主要受即时零售亏损所致。

京东非美国通用会计准则下归属于普通股股东的净利润为58亿元，同比下降56%。其中，京东外卖等新业务经营亏损达157.36亿元，远高于去年同期的6.15亿元。

若以京东新业务亏损与阿里巴巴中国电商集团经调整EBITA计算，阿里巴巴、京东、美团三家企业在这次外卖战中损失了约778亿元利润。

美团或被抢走20%市场份额

为应对行业竞争，美团大幅提高了销售及营销投入。2025年第三季度，相关开支达到343亿元，较去年同期的180亿元增长90.9%，环比增长52.17%，占收入比例从19.2%提升至35.9%。

美团表示，相关开支的增长主要由于业务发展以及为应对外卖行业的激烈竞争而不断调整的业务策略导致推广、广告及用户激励的开支增加。

横向对比来看，今年第三季度，阿里巴巴销售费用为665亿元，较上年同期的324.71亿元同比增长105%，相较上季度的532亿元也增长25%。

京东则更为克制，三季度营销开支为210.5亿元，较上年同期的100亿元同比增长110%，但环比下降28%，同比增速较二季度的127%有所放缓。

据此计算，三家的营销费用在三季度同比净增加了约614亿元。

此外，美团三季度研发开支同比增长31.0%至69亿元，占收入比例提升至7.3%，主要由于公司加大AI投入及雇员薪酬开支增加。一般及行政开支同比增长5.7%至30亿元，占收入比例保持稳定在3.1%。

投入之下，美团APP日活跃用户数同比增长超20%，餐饮外卖月交易用户数创历史新高。

同时，在电话会上，美团公布了最新的市场份额数据：美团继续保持中高价订单市场GTV的领先地位，在实付15元以上订单的市场份额中，美团占比超过三分之二；在实付30元以上订单的市场份额中，美团占比超过70%。

不过从整体市场份额看，美团曾证实自6月中旬起其外卖日均支付订单量超过9000万，市占率约为70%，与外卖大战前基本持平。

而易观分析数据显示，2025年第三季度，美团即时交易成交额占据47.1%的市场份额，排名第一。淘宝即时交易成交额占据42.3%的市场份额，排名第二。京东即时交易成交额占据8.4%的市场份额，排名第三。据此计算，美团已经丢失了20%市场份额。

高盛曾在7月份预测，基础场景中，美团防守成功，京东表现不佳，市场份额为5.5:3.5:1，美团保持领导地位；阿里崛起场景下，阿里获得显著市场份额，形成4.5:4.5:1的双寡头格局；京东突破场景里，京东提升配送能力和用户认知，竞争更加多元化，市场份额为5:3:2。

在财报发布后的业绩会上，王兴强调，“我们重申在过去两个季度阐明的立场，外卖价格战是低质低价的“内卷式”竞争，我们坚决反对。半年来的市场结果已经充分证明：外卖价格战没有为行业创造价值，不可持续。”他也提到，但当竞争持续，美团会投入必要的资源，确保规模优势以及在服务体验与运营效率上的优势。

阿里CFO徐宏也在近日表示，三季度是闪购阶段性高点，预计下个季度的投入会显著收缩。蒋凡则称，当前市场仍处于竞争状态，会根据市场竞争格局，动态评估并调整策略。

目前，外卖大战势头已明显放缓。摩根大通认为，中国外卖市场正迎来关键转折点，因补贴减弱及季节性因素，全国日均订单量已从9月峰值1.51亿单降至10月的1.45亿单，预计11月进一步降至1.41亿单。

摩根大通预计，美团有望在2026年年中实现盈亏平衡，下半年每单盈利0.4-0.5元。