8月25日，A股主要大盘指数午后上扬小幅翻红，风格再平衡下，大消费连续第二日走强！全市场规模领先的消费ETF汇添富（159928）标的指数涨0.56%，资金再度青睐，昨日净流入超1500万元，最新规模超152亿元同类领先！热门成分股多数飘红：珀莱雅涨近7%，北大荒涨超3%，牧原股份、中粮糖业涨超1%（成分股仅做展示，不作为个股推介）。

港股消费今日受大盘拖累飘绿，聚焦新消费的港股通消费ETF汇添富（159268）标的指数跌0.49%。标的指数热门股多数飘绿：老铺黄金跌超2%，李宁、安踏体育、百胜中国跌超1%，农夫山泉、蒙牛乳业、华润啤酒微跌；泡泡玛特、海底捞涨超1%，美的集团、中烟香港、周大福微涨（成分股仅做展示，不作为个股推介）。

资料显示，港股通消费ETF汇添富(159268)50只成份股中有90%仅在港股上市，与A股消费不重叠，是组成完整“中国消费拼图”不可或缺的“稀缺资产”。重仓潮玩、珠宝、美妆等顶流新消费赛道，一笔描绘未来“Z时代”的新消费蓝图！

业绩方面，珀莱雅上半年净利润11.68亿元同比增长46.26%。8月24日，珀莱雅发布2026年半年度报告，实现营业收入53.75亿元，同比增长0.24%；归属于上市公司股东的净利润11.68亿元，同比增长46.26%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利11.80元(含税)。

国金证券指出，珀莱雅主品牌仍在调整，成长品牌延续高增，26H1珀莱雅/彩棠收入36.92/5.51亿元，同比-7.19%/-21.93%；OR/原色波塔/惊时收入4.77/3.13/0.82亿元，同比+70.81%/+222.23%/+103.53%，多品牌矩阵持续成长。渠道结构趋于平衡，26H1线上直营/分销收入同比+3.50%/-13.15%，线下收入同比+13.27%；主品牌天猫、抖音占比均为30%+，京东约占10%，渠道结构趋于均衡。花知晓打开增量，全球化布局提速。公司于2026年5月取得花知晓51%股权，花知晓Q1实现收入6.75亿元、净利润1.55亿元。出海方面，2025年公司中国香港及境外收入2.98亿元、同比+111.6%，同时2026年目标保持30%以上增长；东南亚方面，主品牌已进入马来西亚200余家Guardian门店；北美方面，计划于2026年11月登陆Ulta Beauty美国400家核心门店及Ulta.com，首批上架红宝石、源力系列。花知晓已于2025年12月率先入驻Ulta.com，为集团积累平台运营经验，公司逐步形成“东南亚渠道渗透+北美核心渠道突破”的出海路径。（国金证券20260825《业绩短期承压 期待成长品牌放量》）

【泡泡玛特业绩点评：头部IP占比下降，IP结构走向均衡】

据泡泡玛特半年报，1H26，整体收入171.7亿元，同增23.8%；Non-IFRS净利润51.6亿元，同增9.5%；其中，汇兑损失7.2亿元，税后对净利率影响约3.2%，去年同期汇兑收益1.2亿元。

头部IP（THEMONSTERS）收入占比下降，与此同时，多数中腰部IP维持高速增长。星星人在相对克制的运营下快速跻身第二大IP，Nyota、Zsiga、PeachRiot等多个IP新锐亦推出首款毛绒产品，IP结构趋于健康。

来源：泡泡玛特半年报

线上受流量退潮影响，线下基本盘稳健。海外线上各渠道受流量回落影响最大，正逐步恢复常态比例；但海外门店基本健康。26H1，中国/亚太/美洲/欧洲及其他分别yoy+47%/-10%/-16%/+6%至122/26/19/5亿元，海外占比同减11.3pcts/环减16.9pcts至29%。

海外市场拖累盈利能力，但经营利润率整体具备韧性。26H1，毛利率同减0.7pcts至69.7%，其中海外占比下降拖累0.9pcts，原材料涨价拖累0.7pcts，授权费等下降则提振1pcts；销售费用率同减0.1pcts至22.9%，其中物流费率同减1.1pcts至3.8%；管理费用率同减0.2pcts至5.4%。Non-IFRS净利率同减3.9pcts至30.02%，汇兑损失影响较大。

“全球化”与“集团化”蓬勃向上，回购股份彰显长期信心。全球化方面，公司全球注册会员已超1亿人，核心用户仍是热爱美好与艺术的年轻人，今年公司更关注基础建设，包括内部系统、团队、物流、流程与跨区域协作，支撑亚太、美洲、欧洲长期增长。集团化方面，乐园全面重新开放，并增加夜游环节，各项运营数据表现出色。乐园孵化的偶装与表演将用于全球IP营销，比如世界杯等演出活动。POPBAKERY已在阿那亚、新加坡开店；小野继上海、曼谷、伦敦后，在首尔开出第四家门店，家电、饰品、电影业务稳步推进。此外，公司计划在未来六个月之内，推出不低于20亿人民币、不高于50亿人民币的回购计划，彰显管理层对长期发展信心。

（中泰证券20260824《百尺竿头思更进，吹尽狂沙始到金》）

【政策端释放稳内需信号，下沉市场消费迎来政策红利】

华泰证券指出，近期基建指标低位修复，地产成交增速放缓，极端气候消退后出口及货运增长保持稳健，人民币对美元汇率升值，利率债发行仍待提速。7月广义财政偏紧程度边际改善，但上周利率债发行同比少增1,161亿元，其中地方债/政金债同比少增596/600亿元，发行进度仍偏慢。政策端释放稳内需信号——高层会议强调加快“最新五年”重大工程和“六张网”建设、拓宽住房公积金提取和使用范围等，有关部门等表示将扩大财政贴息政策覆盖范围。（华泰证券20260823《财政释放稳内需政策信号》）

7月社零增速回落，必选消费保持韧性。据统计局，7月社零同比增长0.6%，较6月回落0.4pct，增速放缓受上年同期基数、电商促销节奏及极端天气共同影响，短期扰动与需求偏弱并存。具体来看，必选消费保持韧性，粮油食品、烟酒、饮料7月零售额分别同比增长5.3%、6.0%、3.5%，增速较6月放缓但全部实现正增长；大额可选消费继续承压，受金价上涨、地产链需求偏弱及前期换新需求提前释放影响，金银珠宝、家具、汽车7月零售额分别同比下降10.1%、8.8%、17.0%；受以旧换新政策延续及产品更新支撑，通讯器材7月零售额同比增长20.4%，增速较6月提高3.9pct。耐用品表现取决于补贴力度、需求周期和品类自身变化；消费支出正在向刚需和高频场景倾斜，低客单、日常化消费场景表现相对更稳限额以下单位餐饮收入增长2.0%，限额以上单位餐饮收入同比持平。综合而言，居民收入预期与消费信心修复偏慢，大众品及高频餐饮相关需求的稳定性相对更强。

随着政策压力逐渐消退，在扩消费政策催化下，白酒需求有望逐渐恢复。行业控量稳价推动批价回升，出清逐渐见底。行业目前处于估值低位，悲观预期充分，头部酒企带动提高分红比例，股息率具备一定配置吸引力。从短期看，下半年行业低基数效应更为显著，更多酒企动销和报表同比有望转正；从长期看，行业调整期首选业绩确定性强的优质头部公司。（爱建证券20260824《茅台优化产品投放与渠道管理，销售体系更趋市场化》）

政策方面，下沉市场迎来政策红利。8月18日，九部门联合印发《关于进一步激发下沉市场活力活跃县域消费的意见》，提出18条具体举措，系统部署激发下沉市场活力重点工作。下沉市场是零售行业最重要的增量来源，消费升级空间巨大，政策方向与行业趋势高度契合，18条举措的核心方向，具备下沉渠道布局能力和品牌下沉能力的零售企业将直接受益，此外对传统百货和购物中心是重要的转型窗口，政策明确支持传统百货、老旧购物中心升级改造，引进品牌连锁店。对于在县域市场有布局的百货企业，政策提供了明确的转型方向和资源支持。

湘财证券认为，当前商贸零售行业正处于政策红利释放与行业深度分化并存的关键阶段。社零数据释放了底部企稳的积极信号，自6月开始增速由负转正，加之近期商贸零售行业政策密集落地，政策红利的释放将在中长期逐步显现。当前商贸零售板块估值处于历史相对低位，在政策催化下具备估值修复的弹性空间。

（湘财证券20260824《下沉市场消费迎来政策红利》）

消费ETF汇添富（159928）标的指数作为消费大板块中的刚需、内需属性板块，具有明显的穿越经济周期的盈利韧性。前十大成分股权重占比超67%，其中4只白酒龙头股共占比超30%，养猪大户占比近16%，其他权重股还包括：伊利股份（10%）、海天味业（5%）、海大集团（3%）和东鹏饮料（3%）（数据截至：2025/8/14）。关注大消费板块，相关产品消费ETF汇添富（159928），场外联接（A类：000248；C类：012857）。

差异化配置“新消费”，认准更“纯粹”的港股通消费ETF汇添富(159268)，其50只成份股中有90%仅在港股上市，与A股消费不重叠，是组成完整“中国消费拼图”不可或缺的“稀缺资产”，更有4成仓位重仓潮玩、珠宝、美妆等顶流新消费赛道，低配白酒！港股通消费ETF汇添富（159268）还支持T+0交易、不占用QDII额度，是投资港股通消费赛道更为高效便捷的选择，一笔描绘未来“Z时代”的新消费蓝图！

数据：截至2026/6/30

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