观点网 8月28日，百联股份披露2026年半年度报告。

资料显示，2026年上半年，百联实现营业收入120.53亿元，同比下降9.08%；归母净利润9.13亿元，同比增长191.61%，但高增长主要来自共青路地块收储等一次性收益，扣非归母净利润1.98亿元、同比仅增7.32%。

分业态看，奥特莱斯是唯一实现营收与毛利率双升的板块，百货购物中心与超市业态则普遍承压。

报告期内，百联股份公告拟终止对联华超市的股权托管，后者将不再并表，战略重心进一步向高毛利的百货、奥莱主业聚焦。

商业基本盘的取舍与焕新，构成2026上半年百联股份的发展主线。

奥莱成“压舱石”

从整体财务数据看，2026年上半年百联股份营业收入120.53亿元，较上年同期的132.57亿元下降9.08%；利润总额11.82亿元，同比增长78.48%；归母净利润9.12亿元，同比增长191.61%。

利润的高增长并不来自主业经营，报告期内百联股份非流动性资产处置损益高达8.89亿元，主要系上海共青路310、210号地块收储收益，贡献了绝大部分利润增量。

剔除约7.14亿元非经常性损益后，公司扣非归母净利润为1.98亿元，同比增长7.32%，与营收降幅形成对照，折射出实体零售主业的真实温度。

分业务来看，其中奥特莱斯是百联股份上半年最亮眼的板块。2026上半年，该板块实现营业收入8.75亿元，同比增长10.18%，是唯一实现营收正增长的板块；毛利率也高达79.96%，同比再提升1.35个百分点。营收与毛利率“双升”，在消费大盘整体放缓背景下殊为不易。

从子公司层面看，青浦奥莱（上海奥特莱斯品牌直销广场有限公司）实现营收4.06亿元、净利润2.41亿元，净利率接近六成；武汉奥莱（武汉百纵商业发展有限公司）营收1.68亿元、净利润7790万元；无锡奥莱营收9818万元、净利润4510万元。

三大存量奥莱项目盈利能力强劲，是公司利润的“压舱石”。

另一方面，百联股份百货、购物中心业态期内则实现营业收入15.66亿元，同比下降10.04%；毛利率34.28%，同比减少6.24个百分点，是各板块中毛利率降幅最大的。

专业专卖业态实现营收2.88亿元，同比下降27.79%，但毛利率41.93%、同比提升4.40个百分点，反映高毛利品类占比提升。

而超市作为百联股份营收规模最大的板块，也是承压最重的板块。

分口径看，超级市场营业收入49.03亿元，同比下降8.97%；大型综合超市营业收入36.84亿元，同比下降11.21%；便利店营业收入6.02亿元，同比下降14.90%。三大口径合计营收约91.9亿元、占公司总营收约76%，其下滑直接拖累整体营收表现。

不过，期内百联股份拟终止对百联集团所持联华超市61,416万股股份（占联华超市总股本41.51%）的受托管理，若获批准终止后，百联股份对联华超市的表决权比例将由56.66%降至15.15%。

出表因此是一次“断臂求生”式的财务重构，收入端，百联股份合并营收规模下半年将出现回落。不过，利润端，整体净利率有望显著抬升。

“高速开店”切换到了“缓步快走”。管理层表示，未来公司将更关注店均的表现。

项目焕新与资本运作并行

随着零售市场全面进入存量博弈新阶段，百联股份除一方面“做减法”，终止对联华超市的股权托管、推动超市业态出表外；另一方面还在“做加法”，重仓奥莱全国布局、冲刺商业不动产证券化。

奥莱业务方面，在消费理性化、“好货不贵”成为全民刚需的趋势下，奥莱正从“卖折扣商品”升级为“经营停留时间”，成为品质折扣消费的核心阵地。

在此背景下，百联明确将奥莱定位为“主力业态外拓”方向，以轻重并举方式完善全国布局。

现有项目上，青浦奥莱正“对标世界一流，推动一期提升与二期建设，形成互补互动”，二期项目计划2026年下半年开业，建成后总面积将达20万平方米，目标年销售70亿元。

外拓项目上，杭州奥莱三期、济南高新奥莱二期全面推进施工及招商，成都熊猫奥莱项目主体结构已于7月封顶，郑州、西安等轻资产项目亦在推进之中，奥莱正在被打造为百联股份的第二增长曲线。

至于百货板块的收入与毛利双降，百联的应对是地标焕新与客群重构，即通过文商旅体展融合发展，将传统购物空间重新改造为体验式、文化型消费目的地。

2026上半年，百联ZX创趣场加码高能级首店，举办“百联ZX×BW”独家分会场等数十场市场活动，IP内容运营形成推进机制；百联TX淮海聚合潮流品牌资源、深耕主理人文化，保持年轻力核心定位；

同时，第一八佰伴锚定“高品质年轻态商业标杆”优化品类布局；第一百货围绕“对话全球的上海消费首站”战略定位推动焕新，公司计划用三年时间完成其全面转型升级。

此外，资本运作层面，百联明确“以公募REITs突破为起点，通过运营提质和Pre-REITs及收并购，持续形成可发行的优质资产池，打通资产证券化闭环”。

对于持有大量商业物业的百联而言，奥莱板块“开发-运营-证券化”的全链条布局，或能成为其突破传统零售估值框架、构建第二增长曲线的关键抓手。

当然，转型的不确定性同样存在。其一，扣非净利润体量仍小，主业盈利能力能否在联华出表后真正站上台阶，有待下半年验证；其二，青浦二期、成都奥莱、TX长沙等新项目均处开业爬坡期，招商与客流表现存在不确定性；其三，行业竞争仍在加剧，砂之船、杉杉等对手在全国加速布局奥莱，上海本地商业体的存量改造也进入同质化竞争阶段，百联奥莱的突围难度不小。

展望下半场，对于百联股份而言，奥莱模式能否持续输出、传统业态能否完成换血，才是决定其穿越零售周期的真正答案。

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