8月销量11.3万辆环比回升，欧拉连续四个月破万，出口站稳6.2万台

总体来看：

长城8月的产销数据并不是很亮眼，但也不是完全不行，原因是全行业的，今年的情况就是行业比去年卷。

行业1-7月整体内需-21.4%，出口+66.8%，全靠出口顶着，而出口数量虽然出彩但还被汇率伤了一截利润，整个行业都不舒服。

长城也一样，今年以来只能说略跑赢行业，行业1-7月-3.7%（内需崩了21%全靠出口托），长城同期+2.6%、1-8月+1.98%，跑赢行业约6个点其实只能说是中游以上。

从成绩来看，并不算出彩，要承认这个客观事实。这就是股价今年弱的原因，但我认为H股弱过头了。

长城8月批发销量113,396辆，同比-1.87%，环比+4.93%。去年8月基数不算低（11.56万辆），同比小降属于正常波动；环比能回升，说明淡季最难的坎基本迈过去了。

产量118,316辆，比销量多出近5,000辆，库存继续小幅累积，不过拉长看全年节奏，目前还在可控范围。

几个看点：

欧拉11,018辆，同比+110.95%，环比+1.83%，连续四个月站上万辆，是本月最亮的数据。从"偶发"到"常态"，归元平台降本效应持续兑现，1-8月累计4.8万辆、同比翻倍，纯电这条腿总算有个能打的了。看来便宜的车长城并非不能造。

哈弗64,960辆，环比+15.44%，同比-5.73%。环比明显回升，但同比还是负的，归元平台新车对老车型的分流还在消化；累计44.85万辆刚转正（+0.44%），基本盘算稳住了。

坦克17,737辆，环比+2.95%，同比-11.41%。环比连续第二个月回升，但同比仍在负区间。300长轴版的订单热度和后续交付能不能把同比拉回正数，是接下来要盯的重点。

WEY7,367辆，环比-4.63%，同比-8.23%。V9X还是没上量，品牌向上的路依然长，销量表现不佳，历史上也老这样，习惯了，所以我以前也说过WEY品牌更多的是新技术探路，爆量还得靠其他更符合消费者品味的产品，维持之前的判断，不重复了。

皮卡12,288辆，环比-23.23%，同比-7.76%。7月冲高后回落，回到1.2万台的正常水位。皮卡本来就是成熟生意，正常区间波动，不算意外。

出口62,517台，环比+0.81%，同比+38.41%，连续三个月站上6万，占当月销量55.1%。1-8月累计41.6万台，去年同期28.4万台，同比+46.5%，全年60万台的目标基本稳了。海外是长城最硬的逻辑，这腿不瘸，长远是利好，基本面就崩不了，不过短期业绩受到汇率拖累。

新能源40,700台，同比+8.55%，环比+17.46%，占比35.9%。但1-8月累计21.99万台，同比还差约5%，增长主要靠欧拉单点爆发，我认为长城的新能源还是靠欧拉走低端拼价格战，坦克等品牌做越野特色新能源就好，这就是定位，不必太在意别人。

估值

简单说，无论你是用平滑了高峰低谷后的业绩能力100亿（长城年初的股权激励业绩目标），还是假设今年利润只有60亿（很烂），长城H目前分别对应这两个业绩是6PE和10PE，肯定谈不上贵。

甚至稍微再跌点，就进入4~5倍PE的极端低估区间，极端低估区间也就2018年和2024年有过，对于重资产周期股行业我一向轻易不会重仓，但如果真进入极端低估区间，我可能会有点小兴奋。

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