文/杨剑勇

摩尔线程无疑是当前备受瞩目的芯片公司。由于在市场得到暴涨以及拟用募集资金购买理财产品，使得这家风头正劲的AI芯片公司备受争议。

摩尔线程以114.28元的发行价募集到80亿元资金，扣除发行费用后，募资净额为75.76亿元，用于AI训推一体芯片研发、图形芯片研发、AI SoC芯片研发项目及补充流动资金。

然而，为了提升这一笔巨额资金使用效率，在不影响投资项目建设设施等情况下，计划使用不超过75亿元购买安全性高、流动性好的保本型产品。由此，引起市场热议。

其实，上市公司将所募集到的资金，用于购买理财十分常见，本是优化财务结构的常规操作，以此提高闲置资金的使用效率，增加收益。

只是，这家年营收只有10亿量级的企业，竟撑起了4000亿市值的惊人规模，使得市场对摩尔线程争议核心点之一。

2025年前三季度，摩尔线程营收7.84亿元，同比增长182%，全年营收预计为12亿至14.98亿元，同比增长177%至241.65%。与此同时，从成立至今，持续亏损，2022-2024年期间累计净亏损超50亿元，2025年预计亏损7.3亿-11.68亿元，这为其高估值埋下了隐忧。

在此重申，尽管资本市场对国产芯片的高度期待，摩尔线程在享受国产替代红利的同时，但其高估值背后的风险不容忽视，投资者应警惕其高估值背后的风险，毕竟当前的估值已远超营收规模与盈利能力的支撑，且积累了大量的获利盘，市场情绪一旦波动起来，极易引发剧烈震荡，希望理性看待其长期发展潜力。

此前的五个交易日累计涨幅超700%，市值高达4400亿。因涨幅较大，摩尔线程对此也曾发布风险提示公告，声称可能存在短期上涨过快出现的下跌风险，参与交易可能面临较大风险。

并指出，新产品尚未产生收入，产品实现销售尚需要经过产品认证、客户导入、量产供货等环节，均存在不确定性。新产品在市场竞争中未能取得优势，或遭遇技术迭代滞后、市场需求不及预期、关键客户导入失败或流失、量产供货困难等不利情形，将对公司的整体经营业绩和财务状况产生不利影响。

当然，摩尔线程所处的芯片赛道，有着巨大的商业前景。根据WSTS发布的数据显示，2025年全球半导体市场规模预计将达到7720亿美元，同比增长22%，2026年市场规模预计有望达到9750亿美元。

AI大模型技术浪潮强力驱动下，全球半导体市场正迎来前所未有增长机遇，将成为一个万亿美元的市场。

就全球市场格局中，英伟达无疑拥有绝对的优势，但各界都希望芯片供应更加多元化，以此减少对英伟达的依赖。此外，我国芯片产业正在加速国产替代，旨在打破高端芯片受制于人的局面，希望进一步降低过去依赖英伟达等高端芯片的局面。

在此背景下，寒武纪、摩尔线程等本土芯片公司迎来历史性的发展机遇。其中，寒武纪积极助力AI应用落地的同时，营收以近24倍的速度增长，并已成功实现扭亏为盈。2025年前三季度营收高达46亿，同比增长2386%，净利润为16亿元。这家曾长期面临亏损的AI芯片厂商，到如今成为炙手可热的AI芯片厂商，更有“寒王”之称。

摩尔线程的营收同样也是以惊人的速度增长，近三年营业收入复合增长率超过200%。显示出各界对高性能GPU需求以及国产替代等多重因素影响，从而使得营收大幅飙升。

最后，随着大模型技术的持续突破，数以亿计的参数规模对算力消耗巨大，对算力需求随之大幅提升，直接推动底层芯片计算能力成为技术竞争的核心战场。在此背景下，摩尔线程此次近80亿元的募资，不仅是对GPU研发的强力投入，强化GPU市场竞争的关键布局，从而提升在芯片市场竞争中优势，有望撑起国内GPU芯片的一片蓝天。

整体来说，生成式AI时代，大模型从而驱动AI商业化落地，进而进一步激活市场对芯片的需求，为芯片厂商注入强劲增长动能。