文 / 零度

来源 / 节点财经

2025年11月14日，雾芯科技2025年第三季度财报正式披露，一组极具冲击力的数据瞬间点燃资本市场：第三季度营收为11.29亿元，环比增长28.3%，同比增长49.3%。非美国通用会计准则下，第三季度经调整净利润为2.95亿元，环比增长1.4%，同比增长12.1%。

在全球电子烟行业经历监管重构、市场洗牌的特殊周期，这份成绩单不仅为雾芯科技的“强势反弹”写下硬核注脚，更清晰勾勒出这家中国电子烟龙头企业，以全球化战略突破增长瓶颈的转型全景。

一、电子烟第一股，毛利持续增长达31.2%

时间回溯至2021年，雾芯科技的名字一度与“速度与传奇”紧密绑定。

这家2018年才正式成立的企业，仅用3年时间就完成了从初创到登陆纽交所的跨越式发展，创下中国电子烟行业的上市里程碑。上市首日，其市值便飙升至近3000亿元人民币，成为当时资本市场最受追捧的“明星股”。

伴随企业的高光时刻，创始人汪莹也一跃成为商界焦点。凭借54.3%的持股比例，她的个人身价突破千亿元，跻身中国女富豪榜第二位，仅次于碧桂园大股东杨惠妍。

彼时，雾芯科技及其核心品牌“悦刻”，不仅是国内电子烟市场的绝对头部，更成为资本眼中公认的“造富神话”，行业地位与市场影响力达到顶峰。

然而，高光之后，行业变局悄然而至。全球范围内，电子烟监管政策开始密集收紧。国内《电子烟管理办法》正式落地，明确了生产、销售、进出口的全链条监管要求；海外市场中，欧盟TPD指令升级、美国FDA加强产品审核、东南亚多国完善税收政策，整个行业从“野蛮生长”迈入“强监管时代”。

在这场行业大洗牌中，众多中小品牌加速退出，雾芯科技也面临着前所未有的转型压力。但与同行不同的是，这家年轻的企业并未被动承压，而是迅速启动战略调整，在监管浪潮中完成了核心竞争力的重塑。

雾芯科技2025年第三季度的增长成绩单，背后藏着“合规经营”这一核心密码。随着全球电子烟监管框架日益明晰，“合规”不再是企业的“成本项”，反而成为抢占市场的“护城河”。

正如雾芯科技资本市场负责人Sam Tsang表示，“产品标准、消费税等合规要求更加透明。对像我们公司这样的领先合规企业而言，这种转向正在创造切实效益。”

这种“合规红利”首先体现在市场份额的提升上。监管趋严直接淘汰了大量缺乏合规能力的中小企业，而雾芯科技凭借从研发、生产到销售的全链条合规管理体系，顺利承接了释放出的市场空白。

从国内市场份额看，雾芯科技已经在电子烟领域占据了领先优势。

合规优势进一步转化为实实在在的财务效益。2025年第二季度，公司毛利率从上年同期的25.2%提升至27.5%，到了第三季度，这一指标更是攀升至31.2%，连续两个季度实现稳步增长。

《节点财经》看来，毛利率的持续提升，一方面源于合规生产带来的供应链效率优化，另一方面则是高附加值产品占比提升的直接体现。在营收高速增长的同时，公司通过精细化管理控制运营成本，使得盈利能力不断升级，为企业的全球化扩张提供了充足的资金支撑。

二、出海战略升级，海外业务营收高达72%

2025年第三季度财报中，最引人瞩目的数据并非营收或净利润的增速，而是国际业务高达72%的营收贡献率。

《节点财经》认为，这一数字的背后，是雾芯科技全球化战略从“布局”到“收获”的质变。今年三季度，雾芯科技国际业务占比72%，成为支撑公司增长的绝对核心动力。

“这一业绩体现了公司多元化增长模式的稳健与韧性。”雾芯科技CFO陆超在业绩说明会上明确指出，“现有国际市场的份额提升、欧洲的高回报资本投入，以及中国内地业务的持续复苏，共同推动了增长。”

这种增长并非偶然，而是源于精准的海外扩张策略与深度的本地化运营。在亚太市场，雾芯科技通过与当地头部经销商合作，快速搭建起覆盖东南亚、北亚的零售网络；在欧洲市场，其针对不同国家的消费习惯推出定制化产品，比如为北欧市场设计的低温续航款设备，为南欧市场优化的水果风味烟弹，均获得了当地消费者的广泛认可。

并购整合则成为雾芯科技开拓海外市场的“加速器”。2023年末，公司斥资2400万美元收购两家分别聚焦东南亚和北亚市场的电子烟企业，凭借标的公司既有的渠道资源和品牌认知，迅速在这两大区域打开局面；2025年5月完成的欧洲并购案，更在当季就为公司贡献了“实质性营收”，成为第三季度业绩增长的重要推手。

事实上，这种全球化成果在2024年就已初见端倪。数据显示，雾芯科技2024年全年净营收达27.5亿元人民币，同比增幅高达73.3%；非美国通用会计准则下经调整净利润9.3亿元，盈利能力较2023年实现翻倍。创始人汪莹曾将2024年定义为公司全球化运营的“重大进展年”，这一年，雾芯科技完成了组织架构的全球化升级，同时对商业战略进行了升级。如今这些举动已经初见成效，从72%的海外营收占比来看，雾芯科技已经完成了从“中国企业”到“国际化企业”的身份转变。

三、打造“双引擎”：“多元布局+ESG”

在电子烟主业持续领跑的同时，雾芯科技展现出极强的战略前瞻性，通过“产品多元化”和“ESG建设”两大举措，为企业构建起长期增长的“双引擎”。

在产品创新上，雾芯科技捕捉到“无烟烟草制品”的市场机遇，全面启动加热不燃烧（HNB）、尼古丁含片、尼古丁口溶膜等新产品的研发与推广。其中，自主研发的尼古丁口溶膜产品已成功在英国上市，成为公司拓展产品矩阵、升级用户体验的重要突破，也标志着其正式跻身全球无烟烟草制品创新企业行列。

汪莹在内部会议中透露，公司研发的口服尼古丁产品已于2024年完成制样，尽管尚未正式投放市场，但凭借更便捷的使用方式和更稳定的尼古丁释放效果，已获得全球多家大型渠道商的“极其积极”的合作反馈，预计2026年将在欧美市场同步上市。

业绩稳步增长的同时，雾芯科技也在持续践行社会责任，以ESG建设塑造企业长期价值。

近期，由雾芯科技发起的“看见爱：导盲犬伙伴计划”取得阶段性成果，首批10只经过专业训练的导盲犬顺利交付，在与视障人士完成共同适应训练后，即将正式陪伴他们开启全新生活。

据了解，该计划以大连导盲犬培训基地为核心合作方，雾芯科技将在2025—2026年期间捐赠400万元，专项用于20只导盲犬的驯养、医疗及培训工作，所有导盲犬均无偿提供给符合条件的视障人士使用。此外，计划还将资助导盲犬行为学研究项目，通过技术手段提升导盲犬的训练成功率，让更多视障人士受益。

这种对ESG的重视，也为雾芯科技赢得了国际权威机构的认可。

2024年底，国际指数巨头MSCI（明晟）公布的ESG评级结果显示，雾芯科技的评级从A级跃升至AA级，不仅连续三年稳居全球电子烟行业首位，更首次斩获全球烟草行业ESG最高评级。

雾芯科技的强势反弹，恰逢全球电子烟市场的黄金扩张期。据第三方机构《2025—2030年中国电子烟行业市场调查研究及投资前景分析报告》预测，2025年全球电子烟市场规模将突破600亿美元，较2024年的350亿美元增长71%，增速创近五年新高。

《节点财经》认为，这一增长背后，是多重因素的共同驱动。全球消费者健康意识提升，传统烟民向“减害烟草制品”转化的需求日益迫切。与此同时，电子烟技术持续创新，产品体验不断升级。此外，东南亚、中东等新兴市场政策逐步宽松，为行业开辟了新的增长空间。

这一背景下，雾芯科技能否依靠技术创新、出海战略，重回上市首日的巅峰，值得期待。

*题图由AI生成