用今日之亏损，押注明日生存权。

万万没想到，江淮汽车正在取代赛力斯，成为华为五界中资本市场的新宠。

即便背景是江淮汽车自身的业绩依然亏损严重，销量创近10年新低。

可这并不影响项兴初在余承东面前出现的频次，直追赛力斯（原小康股份）的张兴海。

尊界虽然带来了令人瞩目的开局，但尚未能解决江淮汽车长期面临的根本性困境。

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1月16日盘后，江淮汽车(600418.SH)发布2025年度业绩预亏公告，预计公司归母净利润-16.8亿元，同比减亏约1亿元；预计扣非净利润-24.7亿元，同比减亏约2.7亿元。

对于业绩预亏，江淮汽车给出了两点解释：一是公司出口业务受外部环境影响有所下滑；二是期内联营企业大众安徽经营业绩出现亏损，确认对大众安徽的投资收益约-10.8亿元。

戏剧性的是，这份业绩预告发布之后首个交易日，江淮汽车大涨4.77%，收盘价再次突破50元关口，市值规模甚至与年销逼近300万辆的长安汽车不相上下。

是亏损面收窄基调乐观，还是利空出尽开始反弹？不管怎样，支撑其中核心逻辑的，无疑仍是江淮汽车与华为深度合作的五界至尊，即：尊界。

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这份业绩预告发布之后，东北证券和国海证券基于江淮汽车业绩改善，以及尊界品牌的超预期销量，分别对江淮汽车做出积极评价。

其中，东北证券给予该股“买入”评级，预计公司2026年和2027年归母净利润转正为24.6亿元和73.8亿元；国海证券则将该股上调至“买入”评级，更是预测其未来两年归母净利润将分别达到33.3亿元和98.9亿元！

对这家传统老牌车企而言，如此之高的净利润预期如果实现，足以“扬眉吐气”。

毕竟近十年来，江淮汽车的净利润规模峰值也才10亿元出头，更多时候是在盈亏平衡线上挣扎。

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对于江淮汽车近期发布35亿元定增说明书，太平洋证券、财通证券也发布了相关研报。

其中，前者给予其“看好/维持”评级，后者预计公司2026年和2027年归母净利润将实现25.61亿元和56.09亿元，对其维持“增持”评级。

江淮汽车憧憬着能够像当初的赛力斯一样，凭借华为脱胎换骨。

在刚刚收官的2025年，江淮汽车收涨32%，跑赢了与鸿蒙智行合作的其他四界，包括赛力斯（-9%）；也跑赢了不少传统汽车业同行。

有的时候，不服不行。

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江淮汽车，成败在此一举

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在2025年三季报中，江淮汽车曾对于利润大幅下滑，提到了公司高端智能新能源乘用车项目处于产能爬坡期，尚未呈现规模效益；而在年度业绩预报中，除了一脉相承的出口因素，江淮汽车则提到了对大众安徽的投资损益。

其实，在江淮汽车的业绩说明中，大众安徽被“拎”出来不止这一次。

从“江淮大众”到“大众安徽”，从持股50%到持股25%，背后是合资公司的主导权和发展重心完全转向大众汽车集团，江淮汽车基本失去话语权，但遗憾的是，“锅”还得和大众汽车集团一起背。

《汽车K线》统计整理江淮汽车近年来财报数据发现，自2018年有记录以来，江淮汽车对大众安徽的投资收益累计达到36.79亿元（其中2024年就高达13.36亿元）。

然而同时，大众安徽近8年来已累计亏损138.32亿元。

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几十亿真金白银的投入目前来看确实像打了水漂。

现实问题是，家大业大且控股的大众汽车集团或许能“守得云开见月明”，但江淮汽车耗得起吗？

值得注意的是，不少分析中提到，若剔除大众安徽投资收益亏损影响，江淮汽车2025年度扣非净利润为-13.9亿元，结合其前三季度扣非净利润-17.6亿元

这意味着，其在第四季度录得约3.7亿元扣非净利润，这可能传递出了一丝积极信号。

且看这簇由尊界点燃的星星之火，能否形成燎原之势了。

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在刚刚过去的2025年，江淮汽车全年销售38.41万辆，首次跌破40万辆，同比减少4.72%，销量创下近10年新低。

这其中，乘用车全年累计销量不足15万辆，同样为近十年最低线。

这也意味着，江淮汽车旗下虽有江淮、思皓、钇为、瑞风等一系列乘用车型，但合计起来月平均销量不足1.25万辆，已经被逐渐边缘化。

相较之下，市场中月销1万的车型已经数不胜数。江淮汽车旗下乘用车缺少爆款车型的短板突出且紧迫。

另外值得关注的一个点是，江淮汽车销量中的新能源渗透率。

2025年，江淮汽车销售新能源乘用车合计2.89万辆，总销量占比仅为8%！即便只聚焦乘用车，新能源占比也仅为19%，与汽车行业平均水平相去甚远。

而以上这些问题，江淮汽车可能都需“仰仗”尊界，来攻克。

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截至2025年末，尊界S800大定订单突破1.8万辆；2026年尊界还将有密集新车计划，将推出含SUV和MPV在内多达6款车型。

从上险量看，2025年尊界S800累计销售约1.2万辆，在70万以上超豪华轿车排行榜中仅次于保时捷Panamera；单从12月来看，尊界S800销售4376辆，刷新其单月交付记录，同时推动江淮汽车12月轿车销量创下两年内新高9156辆。

从上市公司公告数据来看，去年四季度，江淮汽车轿车累计销售2.26万辆；同期尊界销售9633辆，两个数字格外扎眼。

结合业绩来看，江淮汽车四季度净利润为-2.46亿元，环比三季度减亏4.15亿元，尊界对其公司的盈利修复功不可没。

中信建投在扣非基础上刨除大众安徽、主业亏损后，预测四季度尊界实现盈利约2.95亿元，单车盈利3.06万元；并且认为随着产能利用率提升，新车型推出摊薄固定成本，单车盈利后续提升空间巨大。

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尊界S800单月交付量超过BBA同级别总和，给足了这家之前以10万级产品为主的老牌车企里子和面子。

新年伊始，江汽集团控股公司党委书记、董事长、总经理项兴初，便率队拜访华为公司创始人任正非，背后深意不言自明。

1月23日，江淮汽车董事会审议通过“十五五”发展规划纲要，坚定智能新能源发展方向，加快向“科技型”企业转型。

此外，为提升研发体系的整体竞争力，江淮汽车拟在上海成立全资子公司，以软件开发为主要业务，聚焦软件开发体系及能力建设，打造长板技术优势。

值得注意的是，江淮汽车此前已设立了“尊界上海研发中心”和“尊界上海设计中心”，首家尊界体验中心也落户上海外滩。大举投入之际，江淮汽车也在开启融资之路。

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根据最新公告，江淮汽车（600418）一项重要的不超过35亿元融资计划今年1月，已获得监管机构批准，正处于实施准备阶段。

这次曾被监管质询的融资，或因为尊界的高光表现，变得顺畅不少。

只不过江淮汽车能否趁热打铁，争取攀上利润高峰，还需要时间检验。

毕竟，像华为与赛力斯的合作，难以复制。独有华为和均分华为的效果，截然不同。

如何避免同质化，显然只在软件层面很难做到。

被蔚来“分手”，被大众“拖累”，将来的江淮汽车会不会让人高攀不起，还需要打上一个问号。

从尊界出世，江淮汽车的新能源转型就被蒙上了一层决绝和悲壮的色彩，揽下鸿蒙智行五界中最昂贵的一界，本身就是一场关乎自身命脉的豪赌。

扣非净利润连续九年为负，2025年下半年开始发力的尊界，显示出了一定“扭转乾坤”的爆发力。江淮汽车的盈利复苏，将高度依赖尊界的利润增长能否持续覆盖其他业务的拖累。

同时也要注意，2026年开启“军团作战”的尊界，将对江淮汽车的产能、品控与研发能力提出更严峻的挑战。高端局如履薄冰，江淮汽车能否稳妥驾驭接下来的多车型扩张呢？

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尊界S800是江淮汽车一次成功的“单品突破”，但2026年能否实现全面改善，取决于公司能否打好“尊界拓展、传统维稳、财务健康”的组合拳。

不过，在押注尊界的同时，江淮汽车仍要稳住商用车板块和出口等传统业务。同时，尊界的利润不能全部用于尊界自身的扩张，而是要拿出一部分利润，加速传统乘用车新能源化和商用车智能化，培育“第二曲线”，降低对单一品牌的绝对依赖。

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