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大型科技企业今年资本支出计划的大幅增长，几乎会耗尽亚马逊、谷歌和Meta Platforms 的自由现金流。这将迫使其中一些公司做出艰难抉择，比如是否停止股票回购或增加借款。

好消息是，这些大型科技公司都有能力比当前多借数千亿美元的资金。

近年来，大多数大型科技公司已开始通过派发股息和回购股票的方式向股东返还现金。例如，谷歌和Meta 平台都采用这两种方式。但今年这种做法可能难以持续， 因为旨在扩大人工智能计算能力的资本支出几乎完全耗尽了它们运营所产生的现金流。（见上图）

谷歌和Meta 已经开始缩减股票回购规模。然而，停止派息可能较为棘手，因为这两家公司均在 2024 年才推出股息支付计划，这使得它们的股票对投资者更具吸引力。

亚马逊不会面临同样的问题，因为它自2022年以来就没有回购过股票，也从未支付过股息。但根据标普全球市场财智的数据，其今年预计的 2000亿美元资本支出，将超过分析师估计的1780亿美元运营现金流，这意味着与其他公司不同，亚马逊无论如何都会消耗现金。

亚马逊去年11 月发行了 150 亿美元债券以充实现金储备，截至 12 月 31 日其手头现金达 1230 亿美元，这为其提供了可观的缓冲空间。然而，据 The Information 报道，亚马逊正在洽谈向 OpenAI 投资数百亿美元，这将显著消耗其现金储备。上周五，亚马逊向美国证券交易委员会提交注册申报文件，表明其计划通过快速发行债券筹集更多资金。

微软的情况有所不同。其资本支出的增长势头并未像其他公司那般激进。例如，在截至2026年6月的上半财年， 其资本支出为490亿美元，而业务运营产生的800亿美元现金流足以轻松覆盖。根据标普全球市场财智的数据，分析师预计截至 6月的全年资本支出将达1,030亿美元，从而产生660亿美元自由现金流，仅较2025财年小幅下降。（微软曾表示2026财年资本支出增速将超过去年——去年资本支出增长45%至650亿美元，但与其他公司不同，其未公布全年具体预测数据。）

尽管微软可能产生大量自由现金流，却面临着其他公司没有的制约因素——即更庞大的股息支付承诺。上一财年微软支付了240亿美元股息，且今年已将股息上调10%。

相比之下，Meta 和谷歌分别支付了 50 亿和 100 亿美元股息。今年它们应仍有能力支付这些款项，但 Meta 的财务状况会尤为紧张。这家 Facebook 所有者去年还花费 260 亿美元进行股票回购，较 2024 年略有下降，然而随着其自由现金流今年可能萎缩，很可能将不得不大幅削减回购规模。

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与亚马逊类似，Meta 和谷歌去年都发行了债券以充实现金储备。这三家公司都仍拥有充足的借贷空间。以谷歌为例：标普信用评级机构去年 11 月指出，该公司可将"净债务提升至超过 2000 亿美元"而不会导致其 AA+的优质信用评级被下调。谷歌目前负债 470 亿美元，但被其 1270 亿美元的现金储备完全覆盖，这意味着该公司实际上没有净债务。

据标普数据，分析师预计谷歌2026 年将产生 2180 亿美元的息税折旧摊销前利润（EBITDA）。理论上，若愿意接受较低的信用评级，该公司可借贷相当于预计 EBITDA 两倍的金额，即 4000 亿美元。

已经有一家公司为了支付扩大AI 计算能力的投资而拉紧了资产负债表，那就是甲骨文。 截至 11 月 30 日，其净债务约为 880 亿美元，是其 2026 财年预计息税折旧摊销前利润 355 亿美元的两倍多。甲骨文正在通过债务和股权融资 450 亿至 500 亿美元，以帮助为其数据中心建设提供资金。

尽管正在消耗现金，甲骨文今年仍有望支付57亿美元股息。然而，投资者反应消极：甲骨文股价今年以来已下跌27%。

参考资料：

https://www.theinformation.com/articles/capex-ramp-will-squeeze-google-amazon-meta?rc=jn0pp4