管理逾380亿美元资产的Davidson Kempner指出，私募资本行业的问题已“不再是五年后的远忧，而是今天已存在的危机”。这家深耕困境债务领域的老牌机构判断，过高杠杆、疲弱现金流与宽松债务合同的三重叠加，已为企业违约潮创造成熟条件，美国杠杆贷款与直接借贷市场中存在高达7680亿美元的压力债务。

该机构认为，当前危机是低利率时代野蛮扩张、高杠杆运作与宽松信贷条款共同埋下的隐患，在高利率环境与经济增速放缓双重挤压下彻底显性化。其核心成员Yoseloff表示，2019年至2022年间完成的软件行业交易属于高危区域，这批在估值高峰时期达成的交易已耗尽全部股权缓冲。“一旦失去估值倍数，很难再找回来。利率较低时发放了太多可疑贷款，在高利率环境下，这笔账根本算不过来。”

该机构同时警示私募信贷市场的两类危险信号：一是实物支付（PIK）滥用，借款人通过增加本金余额替代现金付息，将流动性问题转化为长期偿付危机；二是利息覆盖率（ICR）恶化，自2019年以来，ICR低于1.5倍警戒线的企业占比已翻逾一倍，经营性利润难以覆盖利息支出，动摇私募信贷资产质量根基。

2026年一季度，美国私募信贷市场赎回潮持续发酵。据英国《金融时报》报道，黑石、贝莱德等头部机构旗下私募信贷基金合计收到超100亿美元赎回请求，仅兑付约七成赎回请求。摩根士丹利发出警告，受人工智能对软件行业的冲击，私募信贷直接贷款违约率预计将攀升至8%，接近新冠疫情期间的违约峰值，软件行业贷款因高杠杆、低偿债覆盖率成为风险集中区域。瑞银集团首席财务官Todd Tuckner则表示，目前尚未看到私募信贷领域出现系统性压力。

Davidson Kempner基金合伙人Suzanne Gibbons称，“我们还没有看到私募信贷领域出现甩卖，我们还在第一局”。该机构已从私募贷款机构买入债务并完成重组接管，认为机会主义信贷将在传统信贷机构收缩时，成为定价权与资产控制权的新主导力量。贝恩咨询数据显示，私募股权行业积压的未售出投资规模已接近4万亿美元，叠加高利率下再融资困难，部分私募股权公司或因募资压力退出市场。

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来源：市场资讯