「投资者正从高估值成长股，逐步转向防御性资产与现金类工具。」著名经济学家宋清辉表示，地缘风险的抬升拖累美股连跌四周，投资者正从「情绪性抛售」转向「理性定价」。一方面，中东冲突推高油价和通胀预期，并对美股估值构成压制；另一方面，美国经济基本面未明显恶化，加之就业和消费仍具韧性，均对市场形成支撑。他认为，美股尚未进入「系统性熊市」，市场正处在不确定性定价阶段，核心变量从「增长预期」切换至「风险溢价」。

分析称，美股短期料呈现「高位震荡、结构分化」特点，建议布局防御性板块应对风险。（彭博社）

（香港文汇报记者 倪巍晨 上海报道）美国总统特朗普「不想要停火」的言论，加剧市场恐慌情绪。截至上周五收盘，标指、纳指和道指分别收跌1.51%、2.01%和0.96%，全周计依次累跌1.9%、2.07%和2.11%，三大指数皆连跌四周。华尔街交易员指，美以伊冲突未见止戈迹象，叠加再通胀预期抬头，投资者正重估美联储政策立场，金融条件趋紧环境中，标指面临从「可控回调」转为「全面修正」的风险。分析称，美国经济基本面尚未显著恶化，就业、消费等指标的韧性，将继续对美股形成支撑。不过，中东冲突的持续演变，使市场不确定性进一步加剧，美股短期料呈现「高位震荡、结构分化」特点，建议布局防御性板块应对风险。

过去一周，美股科技股走势疲软，贵金属与矿业股受美元走强及美国高利率压制，能源股逆势走升，医疗保健与日常消费股表现稳健。盘面上，美股科技七巨头（Mag 7）指数上周累跌2.57%。其中，特斯拉、英伟达、微软、Meta、亚马逊、苹果和谷歌A分别累跌5.94%、4.19%、3.46%、3.18%、1.11%、0.85%和0.42%，市场对人工智能（AI）叙事情绪仍趋谨慎。当周，存储股走势强劲，西部数据、闪迪和希捷科技全周分别累涨7.64%、7.27%和7.17%；美光科技虽累跌0.76%，但盘中曾创历史新高。

美股尚未进「系统性熊市」

宋清辉 著名经济学家

「投资者正从高估值成长股，逐步转向防御性资产与现金类工具。」著名经济学家宋清辉表示，地缘风险的抬升拖累美股连跌四周，投资者正从「情绪性抛售」转向「理性定价」。一方面，中东冲突推高油价和通胀预期，并对美股估值构成压制；另一方面，美国经济基本面未明显恶化，加之就业和消费仍具韧性，均对市场形成支撑。他认为，美股尚未进入「系统性熊市」，市场正处在不确定性定价阶段，核心变量从「增长预期」切换至「风险溢价」。

冲突扰乱「石油美元」循环

在宋清辉看来，美以伊冲突扰动「石油美元」循环，部分原本回流美国资本市场的资金被截留或转向避险资产，流动性随之边际收紧。同时，高油价引发的通胀预期，压制美联储降息空间，金融条件恐难明显宽松。此外，规模约1.8万亿美元的私募信贷市场若现违约或流动性危机，可能放大信用风险，形成「流动性收缩+信用收缩」的双重压力。他说：「上述冲击虽不会立即引发系统性危机，但会显著提高美股市场波动率，并对中小企业和高负债板块形成持续压力。」

瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）提醒，地缘局势紧张、市场波动加剧时，投资者通常倾向于「观望」或者「退出」，但从历史经验看，保持多元投资组合并长期持有，或是更优的策略，「1989年若以100美元投资标指并持有至2026年1月末，投资者的资产将增至3,617美元。」

市场波动并不可怕。瑞银CIO团队补充说，1981年以来，标指年线仅有10年录得下跌，平均最大回撤幅度约14%，且股票市场在剧烈波动后大多表现良好。此外，1990年以来，当美股VIX（波动率）指数升见「27.5至30」区间时，标指在此后12个月的平均回报率约11.5%，当VIX升见「35至40」区间时，回报率甚至可达22.1%，均优于其他时期10%的平均回报水平。

「市场开始担忧本轮『AI吞噬』冲击，是否可能引发美国新一轮的金融危机。」申万宏源研究资产配置首席分析师金倩婧观察到，年初以来在「AI吞噬」担忧下，去年末表现相对强势的美股金融股开始补跌。一方面，以运通为代表的信用卡中介服务商跌幅最早也最大，银行股因信贷环境恶化蔓延压力而加速走软。高盛、贝莱德等为代表的资本市场个股，在脆弱的股票和信用债市场环境中加速补跌，「金融股下跌很大程度来自对未来估值的担心。」

地缘危机未明 忌急于抄底

外电援引高盛One-Delta交易台主管Rich Privorotsky的话说，地缘政治危机期间，过早押注底部可能得不偿失，投资者切忌急于抄底。参考俄乌冲突期间的市场规律，「停火消息公布后次日，往往是逢高减仓的良机，而非追涨入场的窗口。」原标题：美股科技股疲软 防御板块成避风港

（来源：香港文汇报A08：要闻 2026/03/22）