3月27日，新强联股价开盘下跌。自3月13日股价触及阶段性高点以来，新强联股价持续走弱，截至3月26日的10个交易日中，仅1日上涨，其余9个交易日悉数下跌。截至今天午间收盘，新强联股价报44.66元/股，3月13日以来累计跌幅已超16%。

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3月26日晚，新强联发布2025年年度报告。2025年，公司营业收入46.28亿元，同比增长57.11%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润7.12亿元，同比增长377.56%。

然而，在这些数据之后，公司经营活动产生的现金流量净额连续3个季度为负、大客户集中度超七成、募投项目未达预期及控股股东减持等问题也不容忽视。

经营活动产生的现金流量净额下降九成多

年报显示，2025年，新强联经营活动产生的现金流量净额仅1838.44万元，同比下滑95.86%。

事实上，2025年，新强联经营活动产生的现金流量净额多季度处于净流出状态：第二季度净流出399.25万元，第三季度净流出1743.25万元，第四季度净流出6098.90万元，仅第一季度实现1.01亿元净流入后便持续承压。公司解释，主要系购买商品、接受劳务支付的现金增加所致。

与此同时，公司多个业务板块库存量出现大幅增长。公司回转支承行业年末库存量5171件，较上年末的2725件增长89.76%；锻件行业库存量1.40万吨，较上年末的4926.78吨增长184.77%；滚动体行业库存量1521.52吨，较上年末的745.98吨增长103.96%。

年报还显示，公司2025年存货为12.88亿元，占总资产比例由2025年年初的8.36%上升至2025年年末的11.03%。新强联解释为主要系销售增加，公司生产产能提升以及原材料备货增加所致。

客户集中度高是新强联的特征之一。2025年，新强联前五名客户合计贡献销售额34.62亿元，占年度销售总额的74.80%。其中，第一大客户销售额10.30亿元，占比22.27%；第二大客户销售额9.29亿元，占比20.08%；第三大客户销售额7.92亿元，占比17.11%，仅前三大客户销售占比合计便接近六成。

年报显示，公司2025年应收账款达到了15.44亿元，占总资产比例为13.22%。风电类产品营业收入为35.80亿元，占营业收入比重为77.36%。

新强联在公司风险中提到，应收账款较大是风电装备制造企业的特点之一，主要系下游风电整机行业应收账款金额较大、周转率偏低导致。公司表示，将持续加强应收账款管理，密切关注客户经营状况，完善风险防控机制，积极采取有效措施保障资金回笼，降低坏账风险，维护公司整体经营稳定。

募投项目不及预期

控股股东减持

年报显示，2025年公司募投项目效益并未达到预期。

2022年，新强联通过发行可转换公司债券募集资金净额11.95亿元，其中核心募投项目“齿轮箱轴承及精密零部件项目”承诺投资8.65亿元，截至2025年末累计投入8.74亿元，投资进度达101.07%，并于2025年6月30日达到预定可使用状态——这已是一次延期后的结果。2024年12月24日，公司通过了《关于部分募投项目延期的议案》，将“齿轮箱轴承及精密零部件项目”达到预定可使用状态日期，从2024年12月31日调整为2025年6月30日。

但报告期内，该项目实现效益为-821.31万元，未达预期。年报解释，主要因设备调试、试运行及验收工作需时，项目尾款和质保金尚未支付，且投产后设备调试、磨合周期较长，产线稳定性和生产效率提升需要时间积累，截至年末产能尚未完全释放。

此外，公司控股股东的减持动作值得关注。2025年8月22日，公司控股股东、实际控制人肖争强、肖高强发布减持预披露公告，计划自15个交易日后的三个月内，以集中竞价方式分别减持不超过233.85万股、147.05万股，以大宗交易方式分别减持不超过467.70万股、294.11万股。减持计划实施完成后，二人合计持有公司股份11.88亿股，占公司总股份比例从34.18%降至28.69%。公司在年报中表示，本次减持后公司控股股东及实际控制人未发生变化，对公司治理结构及持续经营未产生不利影响。