文｜财联社

在光伏装机规模持续扩张的背景下，产业链利润却加速向中下游挤压。光伏玻璃龙头福莱特（601865.SH）今晚披露的2025年年报显示，光伏玻璃市场价格持续走低叠加行业供需失衡，造成公司收入明显下滑，现金流亦大幅减少。

年报显示，公司2025年实现营业收入155.67亿元，同比下降16.68%；归母净利润9.81亿元，同比下降2.59%。从降幅对比来看，收入端明显承压，而利润端相对“抗跌”。福莱特在年报中表示，“玻璃价格的下降成为影响公司盈利表现的关键因素。光伏玻璃作为本公司的核心产品，市场价格持续走低，受此影响，公司整体毛利率持续低迷。”

作为公司绝对主业，光伏玻璃收入占比近九成，其收入同比下降16.83%。福莱特的产品除了光伏玻璃，还包括浮法玻璃、工程玻璃和家居玻璃，其中浮法玻璃营收同比下降60.87%，工程玻璃营收同比增长8.25%，家居玻璃营收同比下降18.73%。

不过，在价格下行周期中，公司通过成本端调整部分对冲了盈利压力。报告期内营业成本同比下降18.07%，降幅超过收入端，带动毛利率小幅改善。 其中，光伏玻璃毛利率为16.11%，同比提升0.47个百分点，显示出龙头企业在规模与成本控制上的一定优势。

但这种“以成本换利润”的策略，也伴随着投入收缩，报告期内公司研发费用同比下降28.79%。此外，销售费用则因集装架使用费增加同比上升33.65%，管理费用因产能布局优化支出增加同比上升2.61%。

相比利润端表现，现金流变化更值得警惕。2025年公司经营活动产生的现金流净额为29.11亿元，同比大幅下降50.77%。公司解释称，主要由于销售商品、提供劳务收到的现金减少所致。从公司资产端看，货币资金同比下降24.18%，应收款项融资也减少了28.21%，显示资金回笼压力正在加大。

在经营策略上，公司已开始主动调整供给端以应对行业压力。年报披露，部分窑炉进入冷修阶段，对短期收入造成影响。产销数据显示，报告期内，公司光伏玻璃产量同比下降7.76%，库存同比大幅增长58.13%，库存压力仍在累积。

分区域看，海外市场成为少数亮点。报告期内，公司北美地区收入同比增长47.36%，欧洲增长16.11%，显著高于整体水平。同时，公司在越南等地布局产能，境外资产占比已超过一成，有助于对冲部分贸易壁垒风险。

根据中国光伏行业协会的统计数据，2025年全球光伏新增装机约580GW，同比增长约10%，其中，中国光伏新增装机容量约315.07GW，占全球新增装机总量超过50%，全球需求仍在扩张通道中，印度、美国、欧洲及中东地区光伏市场表现强劲。

公司在年报中指出，2025年光伏玻璃市场延续了2024年以来的调整态势，行业整体处于供需再平衡阶段，市场竞争依然激烈，随着部分落后产能的出清，市场供需关系逐步改善。