过去几年，科技产业最硬核的变化，是一块GPU从生产资料变成稀缺资产后，整个产业链被迫思考一个“冷门”的经济学问题：

创造新资产的成本越来越高，提高旧资产的利用率，是不是一门更值的生意？

尽管听上去很魔幻，但循环经济却已在几乎所有资源密集型行业悄然落地。消费电子回收、新能源车电池梯次利用，连金饰品牌都在加码以旧换新。

回收与循环无处不在，消费者的心智也在被重塑。

但市场对这种变化的认知还不充足。很多人依然认为，“以旧换新”政策是过去几年二手电商的核心增长力，随着政策转向精准滴灌，补贴方式从定额转向定比并设定上限，二手电商的流量成本势必水涨船高，去年那种政策驱动的红利期似乎已经过去。

市场真实走向，与这种旧认知形成了反差。

上市公司的财报是最佳观察窗口。根据万物新生（爱回收）2026年第二季度业绩报告，集团总收入达66.1亿元，同比增长32.4%，超出收入指引区间高端；non-GAAP经营利润同比增长70.1%至2.1亿元，盈利结构不断优化。

增收更增利，说明循环经济正在形成相对健康的正循环。

事实上，闲鱼、转转等平台年内同样表现出色。根据QuestMobile，闲鱼整体月活用户规模已达2.17亿，同比增长19.64%；而根据转转集团发布的《2026-618二手循环交易趋势洞察》，高保值电子产品走俏，多品类循环消费亦显著升温。

从这些信号判断，政策支持之外，二手电商的内生增长动能正在增强。产业价值链的核心叙事，也正从“消化更多以旧换新”转向“让存量硬件产生更多价值”。

从创造流动性到定价新基建，重塑消费者“换新”逻辑

过去几十年，中国科技产业一直在吃制造业效率的红利，从上到下思考如何生产更多、更好、更具性价比的产品。

因此，二手电商虽然由来已久，但长期被认为是消费的配角，是为快速迭代的存量提供一点流动性。消费者的心态是出手回点本就行，为下一笔消费买单。

但2026年，一切都变了。

消费电子市场进入“价升量减”存量周期。根据IDC数据，2026年第二季度中国智能手机市场出货量同比下降4.3%，已连续五个季度下滑。

主流消费电子品牌集体涨价，下半年又开启新一轮涨价，一半是存储压力的被迫，一半是品牌升级赚利润的主动。

新机价格越来越高，旧资产价值随之抬升。人们开始认真计算一件电子产品的全生命周期价值，进行理性的资产配置。

转转《2026-618二手循环交易趋势洞察》显示，iPhone 16 Pro Max等高端机型之上，更“古早”的iPhone 13凭借均衡性能位居交易榜首。

旧资产被重新定价，二手电商的产业定位开始向定价与流通基础设施升级。

因为长远来看，消费者越来越重视“旧资产”，意味着二手电商最重要的护城河不仅来自流量与货源，更长周期的产业话语权，也来自消费者对平台定价公允性的长期信任。

有远见的企业，多年投入高密度履约网络与标准化质检，致力于系统性降低二手交易中的信息不对称。

万物新生持续重仓供应链，截至2026年二季度末，线下门店覆盖全国299座城市，总数达2117家，上门交付团队近3000人。

同时，公司依托东莞自动化运营中心等现代化运营中心，结合AI算法应用，提升了手机质检精准度和质检效率，标准化的质检能够覆盖自营到平台第三方业务。本季度，拍机堂平台3P入仓质检比例达到84.4%，同比提升约11.5个百分点。

从回收端更加密集的履约交付网络，到质检端更高标准与效率的保障，本质上，万物新生正在将基于个人关系的“人际信任”，转化为基于标准与流程的“制度信任”。

只有二手手机的成色可以被精确量化，交易可以面对面完成，售后可以即时解决，二手交易才能从充满不确定性的边缘行为，变成可预期、可复购的主流消费。

从财报看，万物新生主动构建行业信任基础设施的成效逐渐显现。

今年618期间，整体业绩显著增长，手机3C品类回收额同比提升57%，上门及到店回收订单量均增长45%，全渠道回收订单中面对面交易占比达80%。

越来越多用户选择在爱回收回收产品，进行旧资产价值管理。这说明过去的投入让万物新生拥有了受信赖的定价基础设施雏形。

从规模增长到高质量增长，二手电商产业拐点已至

随着多年投入变成受用户信任的底层能力，二手电商逐渐迎来一个拐点。

复盘过去几年，是行业加大线下与履约建设的关键时期。

万物新生2019年起进入履约网络与线下扩张期，在全国密集布局门店，并建设常州、东莞、武汉、成都等自动化运营中心。类似的，转转也持续加大质检和履约能力建设2022年进入重资产投入全面加速期，在青岛建成二手智能质检和履约服务中心。

这一阶段，规模与收入增长的同时，成本投入也不小。

但如今，万物新生率先迈过了成本投入期，过去数年在门店网络、质检系统和自动化上的投入曲线，开始被弹性的增长曲线所覆盖。

第二季度，万物新生non-GAAP经营利润同比增长70.1%至2.1亿元，利润增速显著跑赢收入增速。

这意味着，履约网络开始从成本中心进化为效率引擎，具体体现在三个维度的同步提升：

首先，复用线下渠道，提升多品类扩张力。

万物新生二季度奢侈品回收服务收入同比增长77.3%，集团在本季度将两家核心门店升级为奢侈品主题店，并开出首家运动主题店，计划年内进一步布局奢侈品主题门店和运动主题门店。

这是对“回收”这一消费心智的重新定位，从消费电子到二手奢侈品，平台跃升为高价值闲置资产的通用入口。

其次，履约能力受信赖，平台生态扩容。

自营上，万物新生与京东的战略合作持续深化，爱回收承接了主流电商渠道以旧换新的核心流量。

同时，平台业务方面，本季度，拍机堂注册商家总数超过227万，同比增长94.8%。拍机堂正将服务触角延伸至区域市场的小微商户、夫妻店及代淘从业者。

最后，深度参与价值再生，进一步打开成长空间。

平台通过合规翻新打开利润空间。万物新生二季度合规翻新产品收入同比增长87.8%，自营产品toC零售收入同比增长92.4%，toC零售占比提升至48.8%。

一件旧手机经过标准化整备后重新进入零售环节，可以创造更多价值。二季度，公司1P业务毛利率从上年同期的13.2%提升至15.7%。

品类扩张、生态扩容、产品焕新，二手电商正在成长为“多品类资产周转平台”。

随着存量产品价值被重新定价，能够定义资产标准、掌控流转基础设施的平台，想象力随之打开。

从国内高标准到全球再配置，高效运营推动边界扩张

随着平台运营效率得到验证，展望未来，这套体系还能往哪里生长？还有多少成长空间？

可以从两个方向判断：一方面，向内深挖，强者愈强。

二手电子产品的监管口径正在持续收紧，质量溯源、数据安全、环保合规等标准陆续落地，行业的准入门槛在显著抬高。

万物新生超2000家门店和84.4%的3P入仓质检比例，在监管收紧时成了难以复制的护城河。货源天然会向有标准的地方聚集，这是人心所向的基本规律。

另一方面，看向海外，把中国制造，卖到更需要它的地方。

全球二手手机市场远比想象中更大。根据Mordor Intelligence预测，2026年全球二手及翻新智能手机市场规模将达696.6亿美元。

不同国家的收入曲线天然错位，一台在中国被换下来的中端机，在其他地区可能正是抢手货。价格曲线的落差下，“全球再配置”就是价值。

今年6月，万物新生海外国行出口业务销售额突破1.2亿港元；7月在香港推出海外版B2B平台FoneSquare和C端品牌ReRe，并计划以迪拜为下一个区域枢纽。

可以看出，万物新生把一整套在国内跑通的方法论外移，自动化质检、标准化分级、履约网络，计划将FoneSquare打造为国际版的拍机堂，为相对不成熟的全球二手市场降低信息不对称，创造信任的人心价值。

对于这类故事，市场并不陌生。孙正义有个“时光机理论”，利用不同地区之间发展的“时间差”，实现跨地域、跨周期的套利。

过去是外资来中国复制模式和套利，现在轮到中国各个领域的头部企业去海外创造更多价值了。

从中也不难看出，平台的核心价值究竟是什么。

资本市场过去习惯于用零售业逻辑给二手电商估值，看单品加价率、周转这些传统指标，但平台的本质是连接分散供给与分层需求，标准化质检降低交易成本，以及履约网络提升资产流转效率，这些是平台释放成长力，加速全球化的根基。