观点网 8月28日，金隅集团发布2026年半年度报告。

在水泥与房地产两大行业同时处于深度调整的背景下，这份财报呈现出明显的“冰火两重天”。

从盈利端看，金隅集团在上半年实现营业收入359.16亿元，同比下降21.18%；利润总额-26.62亿元，同比下降100.13%；归属于上市公司股东的净利润为-21.72亿元，较上年同期的-14.96亿元扩大亏损45.22%；扣除非经常性损益后的净利润为-24.29亿元。营收下降与亏损加剧并存，反映出下行压力仍在持续释放。

但在利润承压的同时，金隅的经营活动产生的现金流量净额却实现转正，由上年同期的-15.38亿元，同比增长274.12%至26.78亿元。这一由负转正的变化，通常被视为企业基本面改善、主营业务恢复“造血”能力的信号。

一面是营收下滑、亏损扩大的现实困境，另一面是经营性现金流大幅转正的积极信号。金隅财报所呈现的“一体两面”，究竟哪一面更接近其真实的经营质地？

两大主业双双受创

金隅集团的主营业务覆盖新型绿色建材、地产开发及运营两大板块，上半年实现主营业务收入356.3亿元。其中，建材板块实现主营业务收入330.6亿元，同比下降18.4%，归母净利润同比下降163%至-15.5亿元。

建材业务已成为金隅集团的绝对支柱，上半年贡献了总营收的92%。但同期，水泥行业受投资整体走弱、房地产领域持续深度调整、项目资金紧张及新开工项目不足等因素影响，全国水泥市场需求单边下行趋势难以扭转。

根据国家统计局数据，2026年上半年，全国水泥产量7.36亿吨，同比下降8.0%，产量为近十七年以来同期最低水平。行业寒潮之下，金隅集团也未能独善其身，期内水泥及熟料销量3489万吨，同比下降6.7%。

面对量缩价跌的严峻挑战，金隅集团将重心转向内生挖潜，通过精益运营与专项行动，将水泥生产成本压降17元/吨、同比下降8.5%。在价格探底的阶段，以成本曲线的下移对冲收入下滑，维系利润空间。

不过成本端的努力尚难以完全抵消市场端的冲击。一季度恰逢行业传统消费淡季，市场需求偏弱，水泥价格承压回落；二季度下游需求恢复不及预期，供需严重失衡叠加二季度煤价反弹，水泥价格持续走低，行业陷入“量价齐跌”困局。金隅集团上半年亏损扩大的业绩表现，正是这一困境的直接映射。

在地产开发及运营板块，金隅集团上半年的经营表现同样难言乐观。

期内，金隅集团地产开发及运营板块实现主营业务收入29.4亿元，同比下降43.7%；实现利润-11.2亿元，同比增亏3.7亿元。

销售端，金隅集团聚焦“促销售、抓现金、争利润”，“一城一策”加快北京花溪云锦、隅·海岄、上海公园东序等项目销售，北京花溪云锦开盘13个月住宅基本清盘。

尽管如此，2026年上半年，房地产市场整体延续筑底态势，二季度以来市场出现边际修复，且仍呈现明显的“核心城市率先修复、低能级城市持续承压”结构性特征。一线城市商品住宅销售价格环比连续4个月上涨；全国商品房待售面积连续4个月下降。

受市场环境影响，金隅集团期内实现销售面积22.4万平方米，同比下降31.7%；累计合同签约额66.7亿元，同比降低2.2%；但现金回款79.2亿元，同比增长21.9%，显示公司正以回款优先的策略加速存量去化。

期内实现结转面积11.5万平方米，同比下降56.4%；实现业务收入14.1亿元，同比下降61.5%。

今年上半年，金隅并无新增土地。截至6月末，公司权益口径土地储备面积523.4万平方米。

不过在中期业绩发布前不久，金隅集团全资子公司北京隅通置业有限公司，通过公开挂牌竞买的方式竞得北京市通州区老城平房棚户区改造项目一期土桥东西地块FZX-0306-6037地块R2二类居住用地国有建设用地使用权，总土地面积为16140.23平方米，地上计容建筑面积32280.46平方米，成交总价为8.7亿元。

地产运营业务则以加快空置面积去化为目标多措并举；酒店度假板块经营质量稳步提升，科技文创园区运营效益持续增强，“一站式·生态化·全周期”金隅“好服务”体系进一步完善。

上半年，物业服务成功中标首个国家级部委项目“41 号院”，并成功签约杭州台泥公亮大楼（双铂金地标）物业服务项目，外部物业管理面积累计新增26万平方米。

截至期末，金隅集团持有的高档写字楼、商业及产业园区等投资物业总面积为277.84万平方米，综合平均出租率为76%（不含新入市项目）；其中，位于北京核心区域的乙级以上高档投资性物业总面积达72.5万平方米，综合平均出租率为71%，平均出租单价为7.4元/平方米/天。

融资与负债主线

主业之外，非经营性项目的变化也放大了利润表的波动。

2026年上半年，金隅集团取得投资收益-2978万元，同比减少112.01%，公司解释主要因上年同期华夏金隅智造工场REIT确认投资收益形成高基数所致；公允价值变动收益-1885万元，同比减少110.20%，主要是投资性房地产公允价值评估同比下降所致。

与此同时，上半年非经常性损益合计约2.57亿元，其中非流动资产处置损益约1.81亿元、政府补助约1.29亿元，对账面亏损形成一定对冲，但也意味着主营业务的实际亏损程度较归母净利润所显示的更深。

融资与资产负债管理成为金隅集团上半年的另一条主线。

报告期内，金隅累计加权融资成本压降至2.6%，成功发行可续期债券60亿元，并实现供应链金融融资13亿元，完成公司储架 CMBS 项目申报前准备工作，持续夯实金融基础。

资产负债结构上，合同负债较期初增加53.48%，主要系预收房款增加，与销售回款增长相互印证；应付短期融资券较期初下降100%，系偿还到期债券所致。

不过，金隅集团自身亦存在资产负债率偏高、短期到期债务规模较大的结构性问题。

截至6月末，该公司负债合计1847.74亿元，资产负债率约68.91%，较上年同期上升2.37个百分点。现金流改善与债务压力并存，是金隅当前财务状况的真实写照。

今年初，金隅集团定下全年营收1000亿元的目标，但从中期表现来看，这一目标的完成度不足四成。这也意味着，若要达成既定目标，公司在下半年仍将面临较大的经营挑战。

更深层的挑战在于，营收缺口背后是主业造血能力的阶段性承压。即便经营性现金流已转正，若利润表持续失血，现金流的改善或难以长期维系。

事实上，在战略层面，金隅集团近年来正试图为周期底部储备新的增长叙事。在坚守“绿色新型建材、地产开发及运营”两大主业的同时，金隅表示，持续做强做优做大“大建材”和“大地产”业务，培育发展科技服务业。

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