『承压蜕变见证长安海外与新能源突围之路。』

作者｜苏瑞琦

编辑｜何芳

8月28日，长安汽车于港交所披露了2026年半年度业绩报告。在国内车市存量竞争加剧、价格战持续发酵的大环境之下，长安汽车交出一份结构分化明显的半年成绩单。

整体来说，长安汽车国内整车销量承压明显，但海外业务却实现了跨越式的增长。此外，长安在新能源板块完成了产品结构的向上调整，但利润端受汇率和存货减值等因素影响明显，另外，长安汽车的经营现金流也存在持续大额净流出的情况。

华汽研究院对比2025年上半年同期财报与产销数据可以看到，长安正在完成增长动能的切换，即从依赖国内市场的规模扩张，转向海外突围叠加新能源向上的“双线”转型的过程中。

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2.51亿净利表象下的真实底色

从港交所披露的合并财务报表来看，2026年上半年长安汽车实现营业收入656.34亿元，与2025年同期营收726.91亿元相比，下滑9.71%。归属于上市公司股东净利润为8.17亿元，这与2025年同期22.91亿元相比，同比大幅下滑64.32%。

在扣除非经常性损益后，其归母净利润为2.51亿元，同样对比2025年同期的14.77亿元，大幅下降了83.01%。另外，综合毛利率为14.50%，相较2025年上半年来看的话，基本变化不大。

可以说，账面利润大幅下滑，很容易让市场形成经营显著恶化的判断，但拆解报表附注可以看到，利润变动受汇率波动和资产减值两大非经营性因素的影响较大。

2026上半年，长安产生汇兑净损失约为2.3亿元，而2025年同期则是录得汇兑净收益为13.56亿元。

公司在财报口径中提及，在剔除汇兑因素之后，归母净利润同比实现12%的正向增长，但这也同样需要客观看待，扣非归母净利润出现83.01%的大幅回落，这也能依旧反映出国内整车主业盈利的明显走弱。所以，利润下滑的事实并不能全部归因于汇率这一外部变量。

当然，燃油车市场持续萎缩，老款燃油车降价清库所带来的可变现净值下行，也直接体现在了财报之中。放眼全行业，传统自主车企向新能源转型的过程中，燃油车型出清带来资产减值，也是行业普遍面临的现实代价。

从销量端数据来看，2026上半年长安汽车累计整车销量为111.89万辆，同比2025年的135.50万辆，下滑了17.44%。

总销量收缩的背后，是国内市场的显著走弱以及合资业务的持续弱化。

从经营结果来看，曾经作为不可忽视的合资板块其利润贡献力已退居次要位置，集团盈利重担已更多转移至自主整车业务。

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海外与新能源的双线突围

如果说利润表展现的是转型阵痛，那么，销量与业务结构则展现了长安汽车正在发生的增长逻辑重构。

与其他头部自主品牌相同的是，长安的海外业务也成为了其第一增长引擎，而新能源业务也在放弃低价走量路线，开始向上调整产品结构。但两大板块目前均处于投入周期，尚未完完全全转化为利润成果。

根据港交所财报的收入数据显示，2026年上半年长安汽车境外业务收入219.42亿元，同比2025年上半年的122.74亿元，大幅增长78.77%。境外收入占总营收的比重提升到了33.43%，而2025年同期的占比仅为16.89%。

与之匹配的是海外销量的提升，2026上半年长安汽车海外销量为45.5万辆，与2025年同期海外销量为29.9万辆相比，增长51.9%。

对于长安汽车来说，海外已不再是补充性市场，而是成为其集团最重要的增量来源。从业务模式上也逐渐深化，长安已经从简单的整车出口，转向了本地化建厂、搭建本地化渠道体系的重资产阶段，在包括泰国、巴西等海外工厂落地投产，深蓝、启源等全球车型面向多国市场投放。

但随之而来的渠道、营销、本地团队也会带来持续的资本开支。财报披露，海外业务板块的毛利率显著高于国内市场，但受本地化大额投入影响，从经营层面看，呈现出了明显的阶段性增收不增利的特征，虽然收入规模快速扩张，但利润释放滞后于销量增长。

此外，海外收入占比的持续提升也带来了新的经营命题。其中，汇率波动将不再是偶发的报表扰动，而会成为常态化影响利润的变量，未来集团整体业绩的波动将会进一步随着汇率的变化而放大。

目前，长安的海外业务尚处在高速爬坡阶段，国内市场依旧是集团的基本盘，海外体量还不足以完全对冲国内市场的下行压力。

另外，具体在新能源板块，根据长安经营披露口径，在剔除低价微型车Lumin后，2026上半年长安新能源汽车销量为41.4万辆，其中，10万元以上新能源车型占新能源总销量的71.1%。

具体分品牌来说，三大新能源品牌呈现了明显的分化格局，启源作为家用主力品牌，其AQ系列销量实现了翻倍增长，深蓝品牌也保持了一定的销量增长，而海外拓展也在同步提速状态下，但深蓝品牌整体依旧处于亏损阶段，而阿维塔高端赛道稳步爬坡，亏损持续收窄，目前正在推进IPO相关进程。

在研发投入方面，长安汽车2026上半年研发投入为31.55亿元，在整体营收同比下滑的背景下，没有压缩研发预算，研发资源持续投向混动技术、电池以及智能驾驶等核心自研方向，为后续产品矩阵储备了技术能力。

财报最值得警惕的信号来自现金流，港交所财报显示，2026年上半年长安汽车经营活动现金流净额为负114.13亿元，2025年同期经营现金流净额为负86.07亿元，经营现金净流出规模进一步扩大。

公司营收下滑导致销售回款减弱，燃油及新能源车型库存占用大量周转资金。同时海外业务拓展、新能源上游原材料备货、渠道垫资规模上升，多重因素叠加，进一步加大了经营端的现金消耗。

利润可以被汇兑以及资产减值调节，但持续大额经营现金净流出，是转型期最真实的压力测试，虽然目前账面仍保有现金储备，但持续的现金失血，会约束后续扩张节奏。

整体而言，站在行业视角，长安汽车半年报的表现，亦是国内自主车企的发展缩影。国内车市已步入存量竞争阶段，价格战持续压缩整车盈利水平，出海也由过去的加分项转变为生存必选项。

新能源赛道方面，车企逐步摒弃低价冲量的模式，转而依靠产品结构升级修复盈利。而在全球化布局之下，汇率波动，成为出海车企需要长期应对的经营风险。

未来，海外业务高速扩张和新能源产品结构向上，是长安的核心战略方向，但当前两大板块均处于投入期。长安转型成效，将取决于多重关键变量：包括国内整车业务的盈利修复节奏、海外业务何时结束投入周期并实现利润释放以及国内本土基本盘的经营韧性。

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