投资时间网、标点财经研究员 李路

11月末，2026年国家公务员招考笔试正式落下帷幕。据报道，截至报名结束，共有371.8万人通过用人单位资格审查，通过资格审查人数与录用计划数之比约为98:1，再创新高。

考公市场依然火热的情况下，长期以来形成的中公教育（002607.SZ）、华图教育、粉笔（02469.HK）三足鼎立格局也在悄然变化。

12月15日，华图教育母公司华图山鼎（300492.SZ）与粉笔双双发布公告，披露双方达成深度战略合作的消息。根据公告，双方的合作涉及股权合作、交叉派驻董事、优势渠道整合等多个核心层面。这种深度绑定的合作模式在考公培训行业尚属首次，也在一定程度上意味着现有市场格局或将重构。

在华图粉笔联手的同时，曾经的“考公第一股”中公教育却陷入困境。

财报显示，自2021年开始，公司营收连年同比下滑，收缩趋势明显。2025年前三季度，中公教育实现营业收入16.57亿元，同比继续下滑21.09%。利润端，虽然在2024年实现了扭亏为盈，但公司归母净利润规模远低于同业竞争者。2025年前三季度归母净利润实现9196.65万元，同比降幅达45.31%，已经连续三个季度呈现双位数下滑态势。

值得关注的还有中公教育的流动性压力。截至2025年三季度末，公司资产合计为59.84亿元，负债合计高达51.67亿元，资产负债率攀升至86.35%。其中，流动负债44.91亿元，远超流动资产规模。同期，公司账面资金为1.04亿元，一年内到期的非流动负债达11.28亿元，公司短期偿债压力巨大。

中公教育近十年营收情况（亿元）

数据来源：Wind

财务数据背后，公司长期依赖的协议班模式影响显著。所谓协议班是指学员缴纳数倍于普通课程的费用，若未通过考试可获得全部或部分退费。公司依靠少数通过学员的高额学费，覆盖多数未通过者的退费，并利用预付费进行投资，实现钱生钱。这种模式一度为中公教育贡献75%的收入，并为公司带来大量稳定现金流。

但在公考报名人数激增而岗位名额有限的情况下，考试的整体通过率会被持续摊薄，退费率也由此持续攀升。数据显示，2019年至2021年，中公教育退费率已经从44.14%飙升至68.46%，2025年上半年公司待退费负债超过4.82亿元，与不到2亿元的账面现金相比，存在巨大退费缺口。由此，退费问题已经成为中公教育当前面临的最大难题之一。

在消费者投诉平台“黑猫投诉”上，关于中公教育退费的投诉累计接近14万条，大量学员反映退费周期远超合同约定的45个工作日，部分学员退费周期长达三年甚至更久。

12月20日公司发布的最新公告显示，11月4日至12月18日，中公教育累计新增诉讼、仲裁案件1471件，累计涉案金额8111.14万元，占公司2024年度经审计净资产的11.2%。其中，退费纠纷就有1439件，涉诉金额4059.64万元，案件数量和涉诉金额占比最高。

中公教育新增诉讼、冲裁事项情况

数据来源：公司公告（数据统计区间11月4日至12月18日）

除退费困扰外，另一个影响公司流动性的是其早年对房地产领域的中长期投资。2020年前后，中公教育在全国多地开启扩张模式。2020年底，公司以30.05亿元拿下北京昌平某地块拟建设在线科技研发中心、创新教育总部及配套人才公寓。同年，公司在一笔定增公告中披露，拟用42亿元投资建设北京怀柔的吃住学一站式学习基地，主要用于招录考试、考研和职业技能训练等封闭班学员的集中培训。除此之外，在山东、陕西、湖南等地，公司均投入了巨额资金用于建设区域总部及综合学习基地。

此类重资产项目耗资巨大，在市场景气、资金流转顺畅时表现平稳，但当投资回报不及预期时，回报周期漫长、无法及时变现的问题便显现出来。同时，这些投资中沉淀了大量协议班的预收款，也进一步激化退费问题所带来的矛盾。

事实上，中公教育也在努力破局。一方面，在资金链和业绩双重承压的情况下，公司仍选择由子公司斥资1.5亿元在横琴粤澳深度合作区设立全资子公司，进军华南地区，以缓解华北、华东等核心区域增长乏力带来的压力。另一方面，公司尝试进军直播领域，开设“中公严选”抖音直播间。此外，公司还宣布进军硬件市场，推出定价4999元的AI就业学习机，搭载自研大模型，覆盖从大一到毕业的完整学习周期。

这些赛道的开辟能成为中公教育的新增量吗？

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