◎记者 徐潇潇 张欣然 从长鑫科技到宇树科技，理财资金对IPO打新的参与热度骤升，已有超过80只打新产品密集入市。 银行理财子公司踊跃参与打新的背后，折射出低利率环境下对增厚收益的迫切需求，也是对其主动管理能力的一次集中检验。业内人士认为，随着入局者增多、获配竞争加剧，打新策略正经历从制度红利向投研定价红利的逻辑切换，未来有望成为部分理财产品中常态化的辅助配置手段，也更考验投研定价能力。 理财子公司“投资+打新”双线布局 与此前相比，此轮银行理财打新策略的产品逻辑、配置细节与风险边界正逐步清晰。与券商“投资+投行”的打新方式类似，银行理财子公司正在形成“一级股权投资+二级打新增厚”的双线布局策略，且机构间的能力分化正加速显现。 这一策略，同样体现在了两个备受关注的科创板IPO项目中。此前，民生理财、宁银理财、兴银理财、南银理财、中邮理财5家银行理财子公司共有29只产品参与打新长鑫科技，合计申购金额超过214亿元，最终获配454.4万股，获配金额3935.14万元。 宇树科技IPO呈现出相似的参与路径。6家银行理财子公司旗下的53只产品获配，合计获配金额约2112万元。不过，同样赛道之下，各家机构的参与策略各有侧重。 从入围产品数量来看，宁银理财以24只产品获配、合计获配金额452.4万元居于首位，产品多为“宁赢”系列混合类及权益类产品，是参与机构中申报产品数最多、系列化程度最高的一家。光大理财同样表现突出，获配金额在6家中位居前列。 招银理财（4只）、中邮理财（2只）、民生理财（1只）、南银理财（1只）获配金额从199.06万元到15.11万元不等，单家占比均未超过10%。其中，民生理财、南银理财、中邮理财均为长鑫科技IPO项目中出现过的“熟面孔”，招银理财则是本轮新晋入围者。 而在这场打新竞逐之外，更有前瞻性布局的机构已将触角延伸至更早阶段。以光大理财为例，其不仅是本轮获配主力，该机构早在宇树科技股改前后便通过旗下股权直投平台入场，获取老股筹码，陪伴企业成长至上市。 低利率倒逼理财子拓展收益来源 随着存款利率持续下调和债券收益率中枢下移，传统固收类资产的收益空间被大幅压缩。为了留住客户并实现财富增值，银行理财子公司不再满足于单一的票息收益，而是通过“固收+”策略，将少量资金配置于权益类资产。 过去，理财资金多通过委外方式间接参与权益市场，难以积累自主投研能力。随着监管部门赋予银行理财与公募基金同等的A类网下投资者地位，银行理财子公司得以直接参与新股定价与配售。 上海证券报记者通过梳理目前的打新情况发现，银行理财子公司频频现身半导体、人工智能、人形机器人等硬科技赛道，打新理财产品的底层架构可概括为“固收打底，打新增厚，多元分散”。 从打新产品的底层资产来看，债券等固收资产在组合中的占比通常在85%以上，部分产品还会辅以非标资产配置以进一步增厚基础收益。在此基础上，产品以不超过5%至10%的权益敞口参与网下打新，以博取新股上市后的溢价收益。 中国（深圳）综合开发研究院研究员陈颖仪对记者表示，与直接大幅提高股票仓位相比，网下打新所需资金占产品总资产的比例通常不高，还可以利用产品已有的权益仓位参与，因而较为契合固收增强型和混合类产品的配置需求。 深圳市金融稳定发展研究院轮值院长董耀徽表示，理财公司开始在风险可控的前提下增加权益类投资，固收资产继续承担主要配置功能，少量权益资产用于参与新股申购，可以在市场环境较好时增厚产品收益。 不过，单只新股对理财产品净值的拉动通常较为有限。以宇树科技为例，53只产品合计获配金额约2112万元，平均每只产品获配金额不足40万元。相对于部分产品数亿元的管理规模，即使新股上市后涨幅较高，对单只产品净值的贡献可能也只有千分之几。 因此，打新策略的实际价值并不取决于单只明星新股，而要依靠持续参与多个项目，将较为零散的收益贡献逐步累加。打新由此成为理财产品多策略配置的一环，而非改变固收资产主导地位的核心策略。 常态化发展考验投研定价能力 展望后续，政策支持、新股供给增加以及优质科技企业上市，有望推动理财产品打新走向常态化。但平安理财有关人士对记者表示，一般打新主题理财并非单一打新产品，通常为多资产多策略，打新策略只是其中一种。同时，也无法保证一定有打新收益。 理财打新从长鑫科技的29只产品到宇树科技的53只产品，参与范围持续扩大，机构之间的竞争也在加剧。陈颖仪表示，未来新股供给决定策略容量，机构拥挤度则影响获配效率。随着参与机构增加，获配率下降将直接削弱打新策略的性价比。在投入相近权益底仓和运营成本的情况下，机构能够获得的配售份额或逐步减少。 这将推动理财公司由普遍参与转向能力分层：具备较强权益研究、估值和询价能力的头部机构，可通过筛选基本面较好、发行价格合理的新股维持参与效率；研究基础较弱的机构，则需要重新评估获配收益能否覆盖底仓波动和运营成本。 实际上，对于银行理财子公司而言，频频布局硬科技更深远的意义并非是单纯的短期打新套利，而是向“耐心资本”进阶。深圳一家股份制银行理财子公司有关人士对记者表示：一方面，公司正通过拉长产品久期、设立科创投资部等方式，匹配科技企业较长的研发与产业化周期；另一方面，公司还在构建“研究+投资”的复合团队，提升对硬科技企业的价值发现能力。

◎记者 徐潇潇 张欣然

从长鑫科技到宇树科技，理财资金对IPO打新的参与热度骤升，已有超过80只打新产品密集入市。

银行理财子公司踊跃参与打新的背后，折射出低利率环境下对增厚收益的迫切需求，也是对其主动管理能力的一次集中检验。业内人士认为，随着入局者增多、获配竞争加剧，打新策略正经历从制度红利向投研定价红利的逻辑切换，未来有望成为部分理财产品中常态化的辅助配置手段，也更考验投研定价能力。

理财子公司“投资+打新”双线布局

与此前相比，此轮银行理财打新策略的产品逻辑、配置细节与风险边界正逐步清晰。与券商“投资+投行”的打新方式类似，银行理财子公司正在形成“一级股权投资+二级打新增厚”的双线布局策略，且机构间的能力分化正加速显现。

这一策略，同样体现在了两个备受关注的科创板IPO项目中。此前，民生理财、宁银理财、兴银理财、南银理财、中邮理财5家银行理财子公司共有29只产品参与打新长鑫科技，合计申购金额超过214亿元，最终获配454.4万股，获配金额3935.14万元。

宇树科技IPO呈现出相似的参与路径。6家银行理财子公司旗下的53只产品获配，合计获配金额约2112万元。不过，同样赛道之下，各家机构的参与策略各有侧重。

从入围产品数量来看，宁银理财以24只产品获配、合计获配金额452.4万元居于首位，产品多为“宁赢”系列混合类及权益类产品，是参与机构中申报产品数最多、系列化程度最高的一家。光大理财同样表现突出，获配金额在6家中位居前列。

招银理财（4只）、中邮理财（2只）、民生理财（1只）、南银理财（1只）获配金额从199.06万元到15.11万元不等，单家占比均未超过10%。其中，民生理财、南银理财、中邮理财均为长鑫科技IPO项目中出现过的“熟面孔”，招银理财则是本轮新晋入围者。

而在这场打新竞逐之外，更有前瞻性布局的机构已将触角延伸至更早阶段。以光大理财为例，其不仅是本轮获配主力，该机构早在宇树科技股改前后便通过旗下股权直投平台入场，获取老股筹码，陪伴企业成长至上市。

低利率倒逼理财子拓展收益来源

随着存款利率持续下调和债券收益率中枢下移，传统固收类资产的收益空间被大幅压缩。为了留住客户并实现财富增值，银行理财子公司不再满足于单一的票息收益，而是通过“固收+”策略，将少量资金配置于权益类资产。

过去，理财资金多通过委外方式间接参与权益市场，难以积累自主投研能力。随着监管部门赋予银行理财与公募基金同等的A类网下投资者地位，银行理财子公司得以直接参与新股定价与配售。

上海证券报记者通过梳理目前的打新情况发现，银行理财子公司频频现身半导体、人工智能、人形机器人等硬科技赛道，打新理财产品的底层架构可概括为“固收打底，打新增厚，多元分散”。

从打新产品的底层资产来看，债券等固收资产在组合中的占比通常在85%以上，部分产品还会辅以非标资产配置以进一步增厚基础收益。在此基础上，产品以不超过5%至10%的权益敞口参与网下打新，以博取新股上市后的溢价收益。

中国（深圳）综合开发研究院研究员陈颖仪对记者表示，与直接大幅提高股票仓位相比，网下打新所需资金占产品总资产的比例通常不高，还可以利用产品已有的权益仓位参与，因而较为契合固收增强型和混合类产品的配置需求。

深圳市金融稳定发展研究院轮值院长董耀徽表示，理财公司开始在风险可控的前提下增加权益类投资，固收资产继续承担主要配置功能，少量权益资产用于参与新股申购，可以在市场环境较好时增厚产品收益。

不过，单只新股对理财产品净值的拉动通常较为有限。以宇树科技为例，53只产品合计获配金额约2112万元，平均每只产品获配金额不足40万元。相对于部分产品数亿元的管理规模，即使新股上市后涨幅较高，对单只产品净值的贡献可能也只有千分之几。

因此，打新策略的实际价值并不取决于单只明星新股，而要依靠持续参与多个项目，将较为零散的收益贡献逐步累加。打新由此成为理财产品多策略配置的一环，而非改变固收资产主导地位的核心策略。

常态化发展考验投研定价能力

展望后续，政策支持、新股供给增加以及优质科技企业上市，有望推动理财产品打新走向常态化。但平安理财有关人士对记者表示，一般打新主题理财并非单一打新产品，通常为多资产多策略，打新策略只是其中一种。同时，也无法保证一定有打新收益。

理财打新从长鑫科技的29只产品到宇树科技的53只产品，参与范围持续扩大，机构之间的竞争也在加剧。陈颖仪表示，未来新股供给决定策略容量，机构拥挤度则影响获配效率。随着参与机构增加，获配率下降将直接削弱打新策略的性价比。在投入相近权益底仓和运营成本的情况下，机构能够获得的配售份额或逐步减少。

这将推动理财公司由普遍参与转向能力分层：具备较强权益研究、估值和询价能力的头部机构，可通过筛选基本面较好、发行价格合理的新股维持参与效率；研究基础较弱的机构，则需要重新评估获配收益能否覆盖底仓波动和运营成本。

实际上，对于银行理财子公司而言，频频布局硬科技更深远的意义并非是单纯的短期打新套利，而是向“耐心资本”进阶。深圳一家股份制银行理财子公司有关人士对记者表示：一方面，公司正通过拉长产品久期、设立科创投资部等方式，匹配科技企业较长的研发与产业化周期；另一方面，公司还在构建“研究+投资”的复合团队，提升对硬科技企业的价值发现能力。