来源：财联社

现货黄金价格狂飙，然黄金主题理财发行却逆势降温。

财联社记者梳理中国理财网发现，截至2月5日，以 “黄金” 命名的理财产品共85只，其中，外资银行发行34只，理财公司发行 51 只；但截至12月25日，同类产品仅余52只。其中，外资银行发行数量仍与2月持平，而理财公司发行数量则从 51 只大幅收缩至18只，降幅约 64.71%，待售产品寥寥无几。

而对应时间段内，伦敦金现却截然相反，累计涨幅达60.09%，价格从最低点 2771.88 美元 / 盎司一路攀升至当前 4479.39 美元 / 盎司，一度突破 4500 美元 / 盎司关口，创下历史新高。

这一反差远超市场此前预期。低利率环境下，多家理财公司此前曾透露有意加大衍生品类资产投资部署。黄金作为抗通胀、避险属性突出的热门品类，本应催生相关理财产品发行热潮，实际却呈现“量缩策略收”的态势。有业内人士直呼，在金价高位震荡背景下，这类资产对稳健低波的理财产品而言，配置难度反而“显著加大”。

理财公司集体收缩，二元看涨结构退场

中国理财网数据显示，截至12月25日，名称含“黄金”的存续及待售主题理财产品为52只，其中，外资银行数量与2月持平，理财公司发行的产品占比不足半数；对比来看，2月时理财公司发行黄金主题的产品数量占比三分之二。

换言之，此次黄金理财发行降温的核心原因是理财公司集体收缩。

从产品特征看，理财公司发行的黄金理财产品以封闭运作模式为主，投资类型集中于固收类，风险等级多为R2、R3，且理财公司年内发行的存续期黄金理财产品多为滚动接力的中短周期产品。

单家机构的发行变化更能直观反映降温趋势。以黄金主题发行最为活跃的招银理财为例，其官网显示，2024年标有“黄金”字样的理财产品达19支，而今年仅发行7只；中邮理财今年发行6期黄金自动触发策略理财产品，较去年的8期有所减少，最新一期产品成立日期为11月5日。

目前市面上黄金理财产品主要分为两类，一类为“固收+黄金”类，投资于黄金主题股票及公募基金等资产；另一类是挂钩黄金标的的结构化理财产品，通过黄金衍生品增厚收益。

从存续产品来看，当前主流策略包括鲨鱼鳍期权结构、黄金挂钩策略等。例如，光大理财发行的“阳光青睿跃乐享43期（黄金自动触发策略）固定收益类”产品，采用基于期权的组合保险策略，衍生品部分综合考虑标的指数的估值水平和波动水平，结合期权价格，选择自动触发结构场外期权。

而去年招银理财三分之一的黄金理财产品采用“黄金看涨二元”策略，即拿1%资产投资于挂钩SGE黄金9999的期末看涨二元期权；但今年这类策略产品已全面退场，取而代之的是障碍期权类的鲨鱼鳍结构。也就是说，产品挂钩黄金，通过设置一个或多个障碍价格，根据标的资产价格与障碍价格的关系来确定收益。当标的资产价格处于不同区间时，收益会呈现出不同的变化趋势。

业内人士直呼“配置难度增加

黄金理财发行降温的部分原因是，在金价高位震荡下，低波动稳健型产品的黄金资产配置难度显著提升。

华东地区某理财公司人士透露，一方面是金价上涨后投资策略操作难度加大。净值化转型背景下，理财公司需对产品业绩稳定性负责；另一方面，牌照资质制约了黄金相关衍生品的操作空间，这也是部分机构未推出黄金主题产品的重要原因。

这一说法也得到某股份行理财公司人士的佐证。据国家金融监管总局披露，当前具有衍生品牌照的理财公司仅有18家，持有牌照均为普通类。其中，6 家为国有大行理财子公司，5家为合资理财子公司，7家为股份行及城商行理财子公司。

高盛预测，到2026年12月，金价将攀升至每盎司4900美元；摩根大通预计，金价可能将在2026年第四季度平均达到5055美元。对于黄金的中长期配置价值，虽然难度上升，但理财公司并未否定。

前述华东理财人士指出，黄金仍是重要的策略配置选择：“中期仍看好黄金走势，关键在于把握好配置点位和产品仓位安排，在没有重大市场变化的情况下，会将其作为配置项并配合适当的波段操作。”