装机规模仍有翻倍预期。

作者 | 萧瑟

编辑 | 小白

火电负责托底现金流和保障民生，绿电负责贡献成长和盈利能力。

2025年上半年全国可再生能源发电量占比已达36.2%，但由于风电、光伏出力特性，在用电高峰期，火电仍承担重要调峰任务。

禀赋优势增强，盈利稳健增长

福能股份是以清洁能源发电和高效节能热电联产为主的电力企业，业务主要集中于福建省，实际控制人为福建省国资委。

截至2025年中，公司控股运营总装机规模612.52万千瓦，包含风电180.90万千瓦，天然气发电156.00万千瓦，热电联产134.11万千瓦，燃煤发电132.00万千瓦，光伏发电9.51万千瓦，清洁能源装机占比56.55%。

（来源：福能股份公告，制图：市值风云APP）

其中风电业务装机占比虽不高，却是盈利的主要支柱，2024年毛利率高达64.1%，远高于其他电源类型，这主要得益于福建地区优越的风力资源和公司高效的运营管理。

福建省是全国海上风电资源禀赋最为优秀的地域之一，目前福能股份的风电装机容量占全省总规模的22.50%，位居省内风电龙头地位。

（来源：中国风电发展路线图）

其次，公司风电项目不弃风限电，利用小时数高。2024年，福能股份风电平均利用小时数达3,324小时，较全国风电平均利用小时数高出1,197小时，持续扩大差异化优势。

（来源：福能股份公告，制图：市值风云APP）

叠加燃煤发电成本端的改善，近年来福能股份的盈利能力持续提升。2024年全年毛利率为26.6%，同比提高2.7个百分点；2025年前三季度毛利率达26.04%，较上年同期提高4.05个百分点。

此外，受益于海峡发电（持股35%）、宁德核电（持股10%）等参股项目的贡献，2025年前三季度，福能股份实现投资收益8.77亿元，公司整体净利率高达24.1%。

总的来看，2025年前三季度，公司交出了一份稳健的业绩答卷，实现营业收入100.35亿元，同比下降4.29%；归母净利润19.89亿元，同比增长12.17%。

（来源：市值风云APP）

项目储备丰富，首推中期分红

长远来看，福能股份多年来稳定的电站装机规模仍有扩张空间。截至2025年中，公司在建及规划项目的主要情况如下：

泉惠热电联产项目中，一期项目于2024年5月通过决策，二期项目于2025年4月通过决策，预计工期均为27个月，规模合计264万千瓦。

海上风电项目中，长乐外海J区项目于2025年4月通过决策，预计工期21个月，规模65.6万千瓦。

参股的宁德核电5-6号机组，对应权益装机约20万千瓦。该项目于2025年4月获得核准，预计2028年投产，有望扩大投资收益规模。

此外，福能股份还布局了三个抽水蓄能项目。木兰抽蓄项目（140万千瓦）、华安抽蓄项目（140万千瓦）、南安抽蓄项目（120万千瓦）分别在2024年2月、2024年7月、2025年8月通过决策，预计工期均为69个月。

（来源：市值风云APP）

公司规划2025年末控股运营、建设发电装机合计1,500万千瓦，全部建成后较当前电站容量增幅约145%，清洁能源占比也将从56.55%提升至70%以上。

且规划到2030年达到2,000万千瓦的总规模。

除了项目储备带来的增长潜力，分红也是福能股份的一大亮点。

随着存量电站陆续并网运营，在电站建设之余，公司的自由现金流自2022年起开始稳定转正，2022-2024三年间合计净流入54.38亿元；2025年前三季度，同样有12.88亿元的净流入规模。

（来源：市值风云APP）

过去福能股份的分红率一直维持在30%。根据公司2024-2026年度股东分红回报规划，这一比例将得到延续。

值得注意的是，2025年福能股份实施了一次中期分红，派发现金红利2.03亿元，对应分红率约15%，这还是公司历史上的头一遭。

（来源：市值风云APP）

福能股份作为福建风电龙头，凭借风电利用小时数高、热电联产效率优等优势，持续优化业务结构，实现利润稳健增长。

公司未来规划清晰，装机规模持续扩大，中期分红政策明确。随着福建省乃至全国清洁能源加速发展，有望进一步提升市场地位。

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