廖宗魁/文

2025年中央经济工作会议召开后，A股市场对政策预期明显增强，乐观情绪持续升温。自2025年12月17日开始，市场展开了凌厉的跨年“春季躁动”攻势，上证指数迅速突破前期4034点的高位后，直逼4100点关口。

相关政策随之很快落地。近日，国家发展改革委、财政部印发《关于2026年实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》，商务部等七部门联合印发《关于提质增效实施2026年消费品以旧换新政策的通知》。随后，商务部会同相关部门起草印发了《2026年汽车以旧换新补贴实施细则》和《关于做好2026年家电以旧换新、数码和智能产品购新补贴工作的通知》。

2025年“两新”政策对“稳投资、促消费”起到了较为积极的作用。根据商务部的数据，2025年以旧换新相关商品销售额超2.6万亿元，惠及超3.6亿人次。其中，汽车以旧换新超1150万辆，家电以旧换新超1.29亿件，手机等数码产品购新超9100万部，家装厨卫“焕新”超1.2亿件，电动自行车以旧换新超1250万辆。2025年1—11月，社会消费品零售总额同比增长4.0%，较上年同期加快0.5个百分点，以旧换新带动社会消费品零售总额增长超1个百分点。

2026年的“两新”政策有一些新的变化，体现了惠民生与促消费相结合、延续稳定与优化并重的特点。

其一，政策覆盖范围进一步拓展。设备更新方面，将“老旧小区加装电梯、养老机构、消防救援设施、检验检测”和“商业综合体、购物中心、百货店、大型超市等线下消费商业设施”纳入补贴范围。以旧换新方面，新增智能产品购新补贴。

其二，政策补贴标准进一步优化。设备更新方面，老旧营运货车报废更新方向上优先支持电动货车；住宅老旧电梯更新补贴由定额调整为按层数分档补贴。以旧换新方面，在补贴上限不变的情况下，汽车补贴由定额调整为按车价比例补贴。家电补贴方面，由“2级和1级”调整为1级能效或水效产品；家电1级能效或水效产品补贴标准由20%调整为15%，单件补贴上限由2000元调整为1500元；家电补贴品类做了优化。

过去两年普通耐用消费品的需求已经得到一定程度的释放，2026年以旧换新政策向电动货车、偏高单价乘用车、绿色家电、高楼层电梯等领域倾斜，有利于更大程度发挥财政资金对增量消费的撬动。

其三，资金下达节奏更快。2026年第一批超长期特别国债支持消费品以旧换新625亿元已经提前下达，较2025年第一批资金下达在2025年1月8日披露更加提前。政策靠前发力的特征更为明显，有利于尽早地发挥政策效力。

从市场角度看，受益于以旧换新政策，2025年汽车板块上涨24.2%，要好于上证指数和沪深300指数，在所有一级行业板块涨幅中处于中上水平。不过，家电板块则似乎错过了2025年的牛市，2025年家电板块仅上涨9.1%，明显落后于大势，市场仍担心家电受房地产的拖累。

如今“国补”政策延续，汽车板块能否扩大涨幅，家电板块能否回补错失的牛市呢？

华金证券认为，这有助于稳定整体车市，缓解此前消费者的观望情绪，汽车与零部件板块有望充分受益，建议关注处在新车周期并且中高端及出海有所突破的车企、在汽车智能化和机器人有所布局的优质零部件厂商。

中信证券建议，关注受益国补托底与全球化布局的白电龙头和Mini LED全球领跑、格局持续优化的黑电龙头。

本文刊于2026年1月10日出版的《证券市场周刊》