在过去很长一段时间里，红利基金都是稳健投资者的心头好。然而，自2025年以来，另一类同样重视股东回报的产品——自由现金流指数基金，强势闯入了大众视野，吸引了市场的广泛关注。

“自由现金流”该怎么理解？它和红利的区别在哪里？二者分别适配哪些投资者？下面，广发基金带您一文读懂。

什么是“自由现金流”？

自由现金流的概念可以通过一个生活案例来大致理解。

假设一位老板开了一家小餐馆，一个月下来赚了10万元。

其中，食材原料、员工工资、房租水电等成本费用共6万元，扣掉后还剩4万元，这4万就叫经营现金流。

然后，老板还要考虑店里的一些必要投资，比如炉灶和桌椅坏了，需要买新的（为了维持生意必须要花的钱），花了1万元，这1万就叫资本支出。

到了最后，能被真正自由支配的现金，只剩下10-6-1=3万了。这3万，就是自由现金流。

所以，自由现金流指的是企业在扣除了所有运营成本、税费、债务本息以及必要的资本支出后，剩余的真正能够自由支配的现金数额。

某种程度上，自由现金流是检验企业健康程度的“试金石”。拥有充沛自由现金流的企业，不仅能更轻松地维持日常运营、应对短期债务，还有更充足的底气去分红、回购或再投资。

自由现金流策略与红利策略，有何不同？

尽管自由现金流与红利都关注企业的盈利与回报能力，但二者在核心逻辑、收益来源、行业分布、历史表现等方面，存在显著差异。

一、核心逻辑

红利策略侧重于企业的分红行为，关注的是企业“愿不愿意分钱”。但它并不追问分红从何而来，以及是否具备长期可持续性。只要历史分红满足条件，成份股依然可能被纳入指数。

该策略选股以“股息率”为筛选核心指标，看重的是投资高股息率、分红稳定的公司。

而自由现金流策略，更关注企业“有没有能力分钱”。自由现金流充沛是分红的前提，但不等同于高分红，因为自由现金流充裕的企业也可能将更多的资金用于经营。

这一策略以“自由现金流率”（即自由现金流与企业价值的比值）为选股核心指标，看重的是投资自由现金流强劲、财务健康的公司，强调盈利的真实性和增长潜力。

二、收益来源

红利策略的收益以股息收入为主，兼顾股价的增长。因确定性较高，当市场利率下行时，红利资产的性价比一般较为突出，从而受到市场欢迎。

自由现金流策略的收益则以股价增长为主。该策略筛选出的企业不乏处于快速发展阶段的公司，更看重业务拓展、竞争力提升，因此具有相对更高的成长性和估值提升空间。

三、行业分布

由于筛选标准不同，二者呈现出的行业分布也有明显差异。以中证红利指数与中证800自由现金流指数为例，中证红利指数更倾向于传统成熟的行业，以银行、煤炭为代表的金融和能源行业权重更高；而中证800自由现金流指数则更多覆盖汽车、家电等消费行业，以及石油石化、有色金属等周期行业。值得一提的是，根据中证800自由现金流指数的编制规则，因金融和地产行业现金流模式独特，和其他行业差异较大，从可比性角度考虑被剔除了。

图1：指数行业结构分布

数据来源：iFinD，截至2026年1月20日。指数过往表现不预示未来，投资须谨慎

四、历史表现

如果选取中证800自由现金流全收益指数与中证红利全收益指数作为两个策略的代表，观察其近五年的表现，从回报率的角度看，中证800自由现金流指数的进攻性相对更强，弹性更高；从波动率的角度看，中证红利更为稳健，防御属性更强。

图2：指数近5年表现数据对比

数据来源：iFinD，2021年1月21日至2026年1月20日。年化收益率=[(1+区间涨跌幅)^(250/交易日天数)-1]*100%。年化波动率={∑[(Ri-∑Ri/N)^2]/(N-1)}^0.5*250^0.5，计算周期为日频，N为样本区间量，Ri为区间收益率。全收益指数比价格指数更能真实反映一个股票指数（特别是分红较多的）能够得到的真实回报，但应注意，实际投资中因分红不再投或者交易费用等原因，实际收益可能不及全收益指数。指数过往表现不预示未来，基金投资须谨慎

投资者该如何选择？

投资无绝对优劣，关键在于是否适配。该如何选择，主要取决于投资者自身的风险承受能力和投资需求。

红利指数一般防御属性较强，聚焦分红结果，因此更适合风险偏好较为稳健、有现金流需求的投资者。

自由现金流指数则更偏向攻守兼备型的工具，更看重企业的盈利质量和长期增长动能，因此更适合具有一定风险承受能力、追求长期资本增长的投资者。

广发基金多年来坚持打造多资产、多市场、多策略的全能资管能力，现已形成了全面完备的产品体系，可以为投资者提供全天候的投资工具和解决方案，适应不同经济周期和市场环境下的投资需求。

广发基金和您下期再会！

（文章来源：广发基金管理有限公司）

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