编者按

上市金融机构年报季如期启幕。过去一年，外部环境形势复杂，金融机构加大服务实体经济，降费让利服务百姓，劈波斩浪穿越周期，经历了一场极富挑战的韧性考验。这份来之不易的“成绩单”，究竟成色几何？与上证报记者一起翻开年报，读读“财味”。

保险业“头雁”——中国人寿3月25日交出2025年成绩单：

归属于母公司股东的净利润1540.78亿元，同比增长44.1%；

总投资收益同比提升25.8%，总投资收益率较上年同期上升59个基点；

全年累计派息每10股8.56元，分红总额同比提升31.7%；

总保费收入突破7000亿元大关；

总资产接近7.6万亿元……

在市场利率下行、行业转型步入深水区的背景下，中国人寿如何实现强劲业绩提升？亮眼业绩背后，业务结构是否发生质变？今年权益投资又将如何布局？

3月26日，中国人寿董事长蔡希良、总裁利明光、副总裁刘晖、总裁助理侯晋等管理层在业绩发布会上回应市场关切。

上证报 史丽 摄

投资端“主动出击”

权益规模增加超4500亿元

“投资端”表现是中国人寿2025年年报的一大亮点。

2025年，中国人寿实现近年最好投资业绩，总投资收益3876.94亿元，较上年提升794.43亿元，同比提升25.8%，总投资收益率达6.09%，较上年同期上升59个基点。

权益投资是提升收益的“胜负手”。刘晖介绍，公司积极推进中长期资金入市，抓住市场有利时机，战略性提升权益比例近5个百分点，权益投资规模超1.2万亿元，较年初增加超4500亿元。

截至2025年末，中国人寿投资资产达7.42万亿元，较2024年底增长12.3%。债券、定期存款、债权型金融产品等品种配置比例基本保持稳定，股票和基金（不包含货币市场基金）配置比例由上年末的12.18%上升至16.89%。

展望未来，刘晖分享未来股权投资聚焦的三个方向：沿人工智能全产业链，挖掘具有爆发式增长机会的投资标的；立足人口老龄化和健康消费升级，布局创新药械、智能诊疗、慢病管理的机会；围绕“双碳”目标深耕风电、核电清洁能源行业，关注新型储能、算力协同的投资机会。

转型成色几何？

浮动收益占比近半

近几年，金融监管总局持续推进人身险产品预定利率改革、营销渠道“报行合一”改革，倒逼人身险公司进行业务结构、销售渠道转型。

作为人身险行业龙头，中国人寿转型成色如何？

业务结构方面：2025年大力推动业务结构转型，浮动收益型业务实现强劲增长，在首年期交保费中的占比近50%。其中，个险渠道分红险业务快速增长，占个险渠道首年期交保费的比重跃升至近60%。

产品转型顺利推进，带动提升核心竞争力。新业务价值同比大幅增长35.7%，达到457.52亿元，为未来持续释放利润奠定基础。

渠道转型方面：个险主渠道维持58.7万人的规模，队伍职业化、专业化、年轻化趋势明显。十年期及以上首年期交保费占个险首年期交保费的比重提升至58.48%。

利明光用一组数据诠释了个险队伍质态提升——优等人力同比增长40%，13个月留存率同比新增2.2个百分点，45周岁及以下人员占比同比提升2.3个百分点。

银保渠道异军突起，成为新的增长极。2025年银保渠道总保费收入达1108.74亿元，同比增长45.5%；新单保费收入585.1亿元，同比增长95.7%，对公司新单保费贡献达到25%，首年期交保费大幅增长41.0%。

蔡希良认为，尽管“十五五”时期外部环境仍然复杂多变，但未来5年仍是中国人寿大有可为的黄金战略机遇期。

短期波动成常态

考验管理层智慧

尽管2025年成绩斐然，但身处复杂多变的外部环境之中，短期波动已是保险业的常态。

外界普遍关注，中国人寿2025年第四季度出现了单季度的利润亏损。

对此，利明光回应道：“这反映了全年结果与前三季度结果的差额，主要原因是资本市场发生结构性调整，公司持有的部分股票、基金在2025年第四季度出现回调。这种波动大部分是阶段性的，反映的是资本市场变化，是正常现象。

实际上，当前寿险公司大部分投资资产和保险合同负债需按当前市场价值计量，市场价值变化会反映在利润表或资产负债表上。利明光认为，净利润和净资产随市场波动而出现变化，属于正常现象和行业常态。

不同于其他行业，寿险公司具有长周期、跨周期的经营特性。利明光强调，中国人寿坚持价值投资、长期投资，资产负债管理和投资管理都应放在更长周期内观察，建议减少对单季度利润的过度解读。

在低利率环境下，真正考验保险公司的是长期资产负债管理能力。

利明光也认识到这一重要性。他强调，强化资产负债管理，不仅是监管要求，更是公司锻造跨周期、长周期经营管理能力的需要。

中国人寿在资产负债管理上初有成效。侯晋介绍，统筹考虑负债久期科学管理与资产久期灵活调控，有效久期缺口不到1.5年；产品预定利率动态调整与择时择优配置固收资产协同发力，新业务负债保证成本率降低超过60个基点；2025年，内涵价值、投资回报差异与运营经验差异均为正。

展望未来，如何在利率下行周期中，维持投资收益率的稳定性，并不断压降负债端成本，考验着中国人寿管理层的智慧。

固收投资是保险公司获取稳健收益的“压舱石”。刘晖介绍，前几年公司抓住利率高位和长债机会，跨周期增加长债配置，目前已经积累了3万亿元长期债券。目前利率仍然处于历史相对低位，公司会寻找具有性价比的品种来进行投资。

在刘晖看来，保险投资需要跨越20年、30年，甚至50年的维度，流水不争先，争的是滔滔不绝。长期资金、耐心资本需在静水流深、长远坚持中穿越周期。

作者：韩宋辉