坐拥稳定造血的百年老字号资产，却选择出让控股权，当盈利资产与企业整体发展战略相悖，地方国资平台该如何权衡取舍？青岛海发国有资本投资运营集团有限公司（下称“青岛海发”）给出了自己的答案。

据青岛海发2026年度第二期超短期融资券募集说明书披露，公司已完成南京同仁堂药业有限责任公司（下称“南京同仁堂”）55%股权的转让工作，交易总对价22亿元。

此次交割完成后，青岛海发正式从控股方转为参股股东，通过旗下子公司间接持有剩余45%股权，南京同仁堂也不再纳入集团财务合并报表。

表面来看，这是一场简单的资产剥离，但深究背后逻辑不难发现：出让老字号控股权、精简非核心业务、布局新兴科创赛道、联动省级国资资源，层层动作环环相扣。青岛海发正在重新定义资本的使用方式，把资本从“并表的利润来源”变成“可流动的要素”，腾挪空间给更核心的项目。

为什么卖掉“现金奶牛”？

此次股权交易，是青岛海发与南京同仁堂长达五年合作周期的重要转折点。

作为青岛市头部市直国企，青岛海发于2012年正式成立，历经多轮增资后，2025年底注册资本增至146.8亿元，登顶青岛28家市直企业首位；截至2024年末，集团资产总额突破1500亿元，

图片来源：青岛海发集团官网

2020年，正值多元化扩张周期的青岛海发，通过10.75亿元注资控股南京三宝科技集团，间接拿下南京同仁堂控制权，顺利切入医药健康赛道。

作为百年中华老字号，南京同仁堂具备扎实的品牌底蕴、稳定的营收利润和优质的现金流，成为青岛海发产业版图中亮眼的优质资产。

在青岛海发控股的五年时间里，南京同仁堂持续稳定盈利，成为集团不可或缺的“现金奶牛”。

数据显示，2023年，南京同仁堂实现营收15.67亿元、净利润2.92亿元，为青岛海发贡献超三成净利润；2024年，其净利润占青岛海发年度净利润10%以上。

此外，本次55%股权出让合计回笼22亿元资金，对比初始投资成本，叠加五年内持续的分红收益，这笔投资整体回报率十分可观。

2024年11月，青岛海发正式启动股权转让计划，旗下两家子公司同步在青岛产权交易所挂牌：青岛宝昊科技转让所持南京同仁堂45%股权，转让底价18亿元；南京同仁堂健康药业集团转让所持10%股权，转让底价4亿元，合计转让55%股权，总对价22亿元。

一边是盈利能力出众的优质资产，一边是主动出让控股权，市场难免心生疑惑，而谜底藏于青岛海发自身承压的经营基本面。

2024年前三季度，青岛海发营收为558.51亿元，同比下降34.24%；净利润为3.67亿元，同比下降36.51%。

此外，在营收和净利双降之下，青岛海发长期借款和应付债券达357.55亿元，负债率高达72.8%。

在此背景下，出售非主业优质资产成为最优解。青岛海发也在官方文件中直言，出售目的是“优化产业布局、提升资源配置效率”，所得资金将用于偿还到期债务、补充营运资金。

需要明确的是，此次交易并非全盘退出，而是战略性减持与格局优化。交易完成后，青岛海发仍通过旗下平台间接持有南京同仁堂45%股权。

转型中的“进与退”

将这笔交易放在青岛海发整体转型的框架下观察，会更清晰。

作为青岛市国有资本投资运营改革试点单位，青岛海发正从传统的城市开发运营商向产业投资运营商转变。

这一过程伴随着业务“瘦身”——2024年以来，集团主动收缩贸易业务，剥离与本地产业协同性弱、对统计贡献有限的板块。

除本次南京同仁堂股权交易外，2025年5月，旗下南京三宝科技集团完成鹰潭铜产业发展股份有限公司65%股权的转让，进一步剥离非主业资产，收拢资本聚焦核心赛道。

在做“减法”剥离非核心传统资产同时，青岛海发同步发力做“加法”，将释放的资本倾斜至战略性新兴产业。

目前，集团聚焦新一代信息技术、人工智能、生物医药三大领域，构建“3+1”硬科技投资体系，精准挖掘高成长性科创企业，打造全新业绩增长曲线。

在产业投资领域，其押注硬科技赛道已初见成效：2023年7月参与投资的国星宇航，投前估值36亿元，至2026年4月最新一轮融资后估值约115.54亿元，增长三倍；投资的摩尔线程于2025年12月正式挂牌上市，被誉为“国产GPU第一股”；参与投资的蓝箭航天也获科创板IPO受理。

除了自主转型布局，联动省级国资借力发展，也成为青岛海发提质增效的重要抓手。

4月9日，青岛海发与山东财金集团签署战略合作协议，双方战略合作聚焦金融、产业、投资三大领域。

其中，在产业合作方面，协议明确以南京同仁堂、琅琊古城景区、东方影都三个具体项目为抓手，推进医药健康、文化影视、新能源等产业合作落地。

省市两级国资双向赋能，有望为南京同仁堂带来更广阔的产业生态支持。