来源：东哥解读电商

作者：李成东、金珊

最近唯品会发布了2026年第二季度财报。数据显示，第二季度实现净营收247亿元，Non-GAAP净利润3.92亿元。二季度GMV为506亿元，订单数1.82亿。

可以发现，其营收、GMV等核心数据基本上都是个位数小幅波动，利润剔除一次性事项的影响，也和去年同期基本持平。同一天，公司宣布了新一轮10亿美元回购计划。

懂行的都明白：这是一次性支出挤掉了短期账面利润，特卖生意本身还是稳健。

而真正值得读的，是那个破千万的数字——超V。

超V破千万，特卖生意不能忽视的核心

这份财报里，可能还得把视线聚向会员。

唯品会超级VIP（SVIP）用户规模持续增长，已正式突破1000万。从2017年刚推出时的100万，到今天跨过千万大关，这个节点本身就是个标志。

1000万SVIP，成色几何？东哥拿到的独家数据给出了答案：满8年会员超100万，七成来自新一线及二三线，母婴鞋服、家纺最畅销。画像至此清晰——超V的主力，是上有老下有小的中产家庭，复购周期长、品类刚需，这构成了唯品会超V业务最扎实的底盘。

但真正的含金量，在于结构价值：SVIP活跃用户数同比保持快速增长，持续贡献超过50%的线上销售额。也就是说，大盘在调整的时候，平台最核心的那批人不但没走，反而越买越多、占比越来越高。

这背后是特卖模式攒下来的用户心智。本季度，平台全力发力会员，又是给SVIP提供更稀缺有惊喜的商品，又是给高等级用户新增15天无忧退换、星愿观演、尊享客服等各种实用权益。可以说，想方设法和SVIP更好的相处。

对讲究"买得值"的那批人来说，这种确定性带来的黏性，比短期流量刺激牢靠得多。千万超V，是家庭采购的CEO，也是唯品会最重的压舱石。

利润受短期干扰承压，主业引擎运转正常

基本面先看交易侧。二季度唯品会GMV为506亿元，订单数1.82亿，同比略有下降。但把口径切到核心栏目，故事就不一样了：超级大牌日、超级品类日栏目业绩同比保持两位数增长，"限时狂秒"栏目业绩和用户回访率同比也在增长。服饰特卖这台主业引擎，运转正常。

盈利端的波动，报告期内，Non-GAAP净利润3.92亿元，上年同期21亿元，主要系一次性计提事项所致。如果剔除掉一次性影响，当期Non-GAAP经营利润是20亿元，证明大盘没有变。

最近有个故事，挺有意思。

有位消费者在英国比斯特购物村——欧洲最知名的奥特莱斯之一，买了只Burberry的相机单肩包，标价620英镑，店里打六折，到手折合人民币约3390元。都跑到奢侈品牌的老家去扫货了，图的不就是"这里最便宜"吗？结果人家回国一刷手机：唯品会站内价，比英国奥莱打完折还便宜。

这个反差，很说明问题。

很多人把"奥特莱斯"当成"便宜"的终点，把"大促捡漏"当成运气。但唯品会做的，不是某一个临时折扣，而是一条"正品好货的稳定折扣供应链"。对那批讲究品牌品质、又在意性价比的中产来说，真正吸引他们的不是哪次撞上大促，而是每一次打开，都能买到确定划算的正品——品牌品质和低折扣的确定性，这才是唯品会的护城河。

值得一提的是，唯品会这条折扣零售的路，线上线下是联动的。自2019年被唯品会收购以来，杉杉奥莱稳步扩张，门店从5家增至20多家，已成为国内已开业门店数量最多的奥莱集团；今年上半年，杉杉奥莱整体销售保持20%以上增长。线上拼正品折扣，线下拼奥莱规模，多渠道折扣零售的钱，是打包在一起赚的。

在"卖衣服"这条路上，唯品会要走多久

唯品会的战略一直很清楚：主力品类是服饰，不跟进即时零售的大军；与其做"大而全"，不如把品牌特卖的优势持续放大。

不求覆盖所有需求，只求在"品牌特卖"这一条细分赛道上做到足够深、足够稳。这种专注，未必带来短期爆发，却构成了实打实的竞争壁垒。

当所有人都在追即时零售的风口时，能十年如一日把"卖衣服"这件看似简单的事做深，这不叫保守，这叫能力。大盘承压是事实，但超V破千万、特卖护城河持续加深，同样是事实。

至于这份专注到底值多少？后续有待市场给出答案。但至少脚下的路，目前看还算踏实。

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