今年以来，黄金白银表现强势，让看重资产配置的机构投资者和高净值人群，获得了不错的回报。年末，在走势强劲的白银行情中，由国投白银LOF高溢价催生的套利机会，也让小投资者们“薅了一把羊毛”。

◎记者 赵明超

今年以来，黄金白银表现强势，让看重资产配置的机构投资者和高净值人群，获得了不错的回报。年末，在走势强劲的白银行情中，由国投白银LOF高溢价催生的套利机会，也让小投资者们“薅了一把羊毛”。

具体来看，在近期的白银强势上行行情中，主要投资于白银期货的国投瑞银白银期货（LOF）受到追捧，由于该基金的场外申购设有限额，而场内交易需求旺盛，导致其二级市场交易价格大幅偏离基金份额净值，从11月下旬至12月24日，国投白银LOF场内价格上涨1倍多，这远远超过了同期的白银涨幅，溢价率一度超过60%。

对于金融产品而言，当高溢价出现时，套利者就出现了。事实上，套利的原理并不复杂：当基金场内交易价格显著高于其净值时，投资者可在场外按净值申购基金份额，然后转入场内，再以更高的市场价格卖出，从而赚取差价。当大家假定白银价格还会上涨的时候，即使不能在场内高价卖出而套利，依然可以选择赎回卖出。

与此同时，单账户单日申购该基金限额仅为500元，对于大资金来说不值一提，但是对于资金量不大的投资者来说，在数十个百分点的溢价率面前，一次操作可以获得两三百元的收益，而其承担的风险相对较低，无疑具有很强的吸引力。

在各种各样的社交平台上，大量图文并茂、步骤清晰的“保姆级”套利攻略被创作出来，从如何开户、如何申购，到如何转托管、如何卖出，每一个环节都被细致拆解。无数年轻人跟随教程，完成了可能是人生中第一次主动的、有明确金融逻辑驱动的投资操作。

对于年轻人而言，当他们成功地将几百元利润“落袋为安”时，获得的不仅是一笔小额财富，也是一种正反馈激励。这种“学习—实践—验证—收获”，其教育效果甚至超过课本。它让年轻人真切体会到，投资不是虚无的赌博，而是基于规则、知识和执行力的理性活动。

然而，套利的另一面，是金融投资活动中永远要把控的风险。对于投资者来说，在参与套利时，应警惕其背后的风险——套利期间白银价格下跌。对于在场内高溢价情况下依然买入的投资者来说，他们参与的很可能只是一场“击鼓传花”的游戏，而不是通过套利去赚取收益。

以12月26日的情况为例，在早盘停牌一小时后，国投瑞银白银期货（LOF）的场内价格复牌便“直奔”跌停。截至午间收盘，其12月以来的涨幅已从此前一度超过100%，缩水至65%左右，场内溢价率更是缩减至30%以下。面对这种情况，业内人士提示关注套利背后的风险。由于从买入场外基金到转场内套利需要T+2的时间，叠加白银价格也可能存在波动，届时还是否有套利空间并不可知。

这次白银LOF套利，从某种程度而言，以一种意外的方式完成了一次沉浸式的投资者教育。它让“套利”“溢价”“场内外价差”等专业概念，不再是财经新闻里枯燥的词汇，而是一连串可操作、有结果的步骤。对于很多年轻人来说，这堂由市场和社交媒体讲授的“白银套利实践课”，其重要意义在于，在投资过程中亲手解开财富密码的成就感，或者是遭遇跟风投资后须承担的风险。

从这个角度看，投资者近期在国投白银LOF的套利行为，堪称是一堂生动的“投资课”。