概念只能对股价短期产生影响，长期还是要看企业的经营。

自叶国富高调入局永辉超市以来，“胖改”的概念也开始深入永辉，并且市场也给出了不错的溢价。但从长期来看，概念最终都需要落地，盈利或者说业绩的改变则需要一个清晰的时间表。

很显然，市场给予永辉的耐心是有限的。而永辉超市也需要在胖改整体完成之后，实现利润质的跃升，否则市场会选择用脚投票。

1月12日晚间，永辉超市发布公告称，经公司财务部门初步测算，预计2025年度归母净利润为负值，2025年度经营业绩将出现亏损。

永辉超市称，最终财务数据以正式披露的2025年年度报告为准。

实际上，从永辉超市披露的2025年前三季度财报来看，永辉超市的营收为424.34亿元，同比下降22.21%；净亏损为7.10亿元，同比下降811.6%；扣非净亏损为15.02亿元，同比下滑126.96%。

具体到第三季度，其营收为124.86亿元，同比下滑25.55%；净亏损为4.69亿元，同比下滑32.86%；扣非净亏损为7.00亿元，同比下滑1.16%。从营收的角度来看，其第三季度下滑速度有所扩大，净亏损金额也有所扩大。

拉长时间轴来看，2021年至2024年永辉超市分别亏损39.44亿元、27.63亿元、13.29亿元以及14.65亿元，再加上2025年亏损，永辉超市就已连亏5年。值得注意的是，比亏损更为糟心的是，营收也处于不断下滑的趋势。

面对业绩的下滑，永辉超市此前曾表示，零售行业竞争激烈，公司客流、客单均出现一定程度下滑。此外，公司主动进行门店优化调改，在对潜力门店进行关店改造的同时淘汰关闭了部分尾部门店。大量闭店产生的租赁及人员赔偿、商品出清费用，一定程度拖累永辉超市整体业绩增长。

从门店数量来看，截至2025年三季度末，永辉超市门店总数为450家。从公司2026年1月9日公布情况看，全国调改门店已经突破300家。

永辉CEO王守诚曾公开表示，学习胖东来模式仍处于初级阶段，坚持长期主义，希望用2到3年走出生死线，5到10年真正成为一个国民超市品牌。

侃见财经认为，从目前“胖改”的情况来看，300家店面的完成，如果卓有成效那么就会在单店利润中有明确的体现。这也意味着从四季度开始，业绩会有一定程度的好转，因此四季度业绩则至关重要。

另外，从毛利率的角度来看，2025年前三季度永辉超市的毛利率则一直处于下滑的趋势。从财报来看，截至三季度末，永辉超市的期末现金及现金等价物余额为31.11亿元，环比减少超14亿元；公司总现金为50.43亿元。值得注意的是，永辉超市短期借款高达38.84亿元，可见公司资金压力并不小。

此前，永辉曾发布定增公告称，拟向特定对象发行股票募集资金总额不超过31.14亿元。除了经营压力，实际上核心股东的减持也是永辉承压的原因之一。

2025年12月8日，永辉超市发布关于持股5%以上股东的一致行动人集中竞价减持股份结果。公告显示，公司控股股东、董事长张轩松的一致行动人上海喜世润投资管理有限公司－喜世润合润6号私募证券投资基金已完成此前披露的集中竞价减持计划，合计减持公司股份9075万股，套现金额约3.77亿元。本次减持后，张轩松及其一致行动人合计持股数量降至11.84亿股。

综合而言，从永辉“胖改”的进度来看，其已经完成了2/3的进度，如果2026年上半年之前，永辉业绩未出现比较明显的改善，那么后续市场大概率会用脚进行投票。