财报数据显示整体营收利润双双下滑，但丝芙兰、珠宝业务等却成为抵抗市场寒冬的一抹亮色，老牌奢侈品巨头LVMH正在调整策略，静候市场复苏。

近日，LVMH集团公布2025年全年财报。数据显示，集团全年总营收为808.07亿欧元，同比下滑5%；经常性经营利润下降9%至177.5亿欧元，净利润下跌13%至108.8亿欧元。

尽管核心财务指标出现下滑，但财报中仍透露出积极信号：经营性自由现金流增长8%至113.3亿欧元，精选零售部门经常性营业利润大幅上升28%。

业绩承压 各板块冷暖不一

LVMH集团2025年财报呈现出一种复杂的图景：整体业绩承压，但各业务部门表现分化明显。

从整体看，这家奢侈品巨头仍未回到增长轨道。2025年全年，LVMH总营收为808.07亿欧元，相较于2024年的846.83亿欧元同比下降5%。

经常性经营利润下降9%至177.5亿欧元，净利润下跌13%至108.8亿欧元。财报中这组数据无疑传递出奢侈品行业面临的挑战。

不过，深入分析不同业务板块的表现，却能发现隐藏在整体下滑背后的结构性亮点。作为集团最大收入来源的时装皮具部门（包括路易威登和迪奥等）全年内生性收入下降5%至377.7亿欧元，经常性经营利润同比下降13%。

该板块的营业利润率依然保持在35%的行业高位，展现出核心奢侈品牌在面对市场压力时的定价能力和品牌韧性。

对比之下，钟表珠宝部门的表现则较为亮眼。2025年第四季度，该部门收入环比增长32.7%；全年内生性收入增长3%，经常性经营利润仅小幅下降约2%。

“硬奢”领域在2025年的强劲表现，显示出高净值人群对具有保值属性产品的持续青睐。

而葡萄酒与烈酒部门是2025年受创较为严重的板块。受汇率波动、需求放缓等因素影响，板块业绩大幅下滑。2025年全年营收53.58亿欧元，有机同比下降5%，经常性经营利润更是大幅下滑25%至10.16亿欧元，成为拖累集团整体业绩的主因。

香水与化妆品部门则保持稳定，经常性经营利润为7.27亿欧元，与2024年相比增长8%，营业利润率提升至8.9%。集团强调Dior、娇兰等品牌的新品推动了盈利能力改善。

丝芙兰和DFS所在的精选零售部门继续跑赢预期，2025年内生性收入增长4%，经常性经营利润大幅上升28%。丝芙兰全球市场份额持续扩大，营收与利润持续增长。

对2026年市场前景持谨慎态度

财报中传递出的一个重要信号是LVMH管理层对中国市场传递出的态度。

LVMH集团在财报中指出，丝芙兰品牌将于2026年采取全新战略，以多款独家品牌发布及门店升级改造为核心亮点。2026年1月，DFS与中国中免签署协议，由后者收购DFS在大中华区的业务，特别是位于中国香港和中国澳门的Gallerias免税商场。

1月19日，中国中免公告称，全资孙公司中免国际有限公司与LVMH旗下公司签署《框架协议》，约定中免国际以不超过3.95亿美元现金方式收购DFS大中华区旅游零售业务相关股权及资产，包括DFS Cotai Limitada100%股权及DFS香港持有的2家门店的相关资产，以及DFS大中华区无形资产。

这一收购被视为LVMH在中国市场布局的重要一步，旨在抓住中国消费者回流和免税政策红利带来的机遇。

此外，面对复杂的市场环境，LVMH正通过高端化与多元化并行的策略调整来应对挑战。

财报特别肯定了意大利顶级奢侈品牌Loro Piana的表现。2025年7月31日，LVMH集团以10亿欧元收购少数股东持有的9%股权，将其在Loro Piana的持股比例提升至94%，体现了LVMH对高端细分市场的重视。

在多元化方面，LVMH正努力摆脱对时装皮具业务的过度依赖，通过发展精选零售、美妆等板块来“补位”。

丝芙兰的强劲表现也成为2025年财报的一大亮点。2025年，丝芙兰持续投资全渠道战略并拓展零售网络，全年新开设约百家门店，欧洲、中东及拉丁美洲市场增长尤为强劲，北美业务亦持续增长。

丝芙兰将战略重点聚焦于进一步差异化其产品与服务组合（尤其在彩妆领域），同时着力提升客户忠诚度与门店体验。

对2026年的市场前景，Bernard Arnault持谨慎态度，坦言“2026年的经营环境同样不会太轻松”。

尽管如此，LVMH依然保持了应对市场挑战的能力和资源。集团经营性自由现金流增长8%，超过110亿欧元，这意味着LVMH依旧“弹药”充足，仍可保有长期战略的定力。

作者：胡嘉树