随着春节消费季临近，资本市场又把目光投向了消费赛道。洽洽食品作为老牌零食品牌，在三只松鼠、盐津铺子、量贩式零食店等各类新型零食企业的围剿下，业绩一直下滑。

1月30日，洽洽食品发布公告，2025年预计实现归母净利润3亿元至3.2亿元，同比降幅达62.33%至64.68%；扣非归母净利润2.3亿元至2.5亿元，同比下滑67.64%至70.23%，盈利规模大幅缩水。

其实，洽洽食品的业绩下滑问题早有端倪。2025年第三季度营业收入同比下降5.91%至17.49亿元，归母净利润同比降幅达72.58%。

显然，这家以“瓜子第一股”身份登陆资本市场的传统零食巨头，正面临业绩持续下滑的严峻挑战。

零食赛道进入“结构性洗牌”阶段

当前中国休闲零食行业已进入深度调整期，增速从双位数回落至个位数，行业从增量竞争转向存量博弈。这时候就要拼供应链整合、品类创新和渠道重构。

供应链竞争的激烈程度超乎想象。以盐津铺子为例，其通过“上游控原料+中游建工厂+下游强渠道”的全产业链布局，将魔芋制品成本压缩至行业平均水平的60%。2025年前三季度，盐津铺子魔芋品类营收同比增长155.1%，毛利率达42.3%，远超洽洽同期21.94%的综合毛利率。这种“从田间到车间”的垂直整合能力，正在重塑行业成本结构，让传统企业倍感压力。

健康化浪潮也在改写品类逻辑。消费者对“低糖、低盐、高蛋白”的需求催生结构性机会。三只松鼠通过“每日坚果”系列抢占健康赛道，2025年货节期间坚果礼包成交额同比增长263%，其中碧根果、松子成交额分别增长174%和670%。反观洽洽，其坚果业务占比虽提升至22.8%，但核心产品仍以传统炒货葵花子为主，高毛利新品尚未形成规模效应，在健康零食的赛道上逐渐落后。

渠道革命更是颠覆了传统打法。量贩零食店（如零食很忙、赵一鸣）以“极致性价比”模式快速扩张，截至2025年10月门店总数突破1.4万家。这些渠道通过规模化采购压缩中间成本，直接冲击洽洽在传统商超的定价体系。数据显示，洽洽在量贩渠道的毛利率较传统商超低8-10个百分点，但该渠道收入占比已从2023年的5%攀升至2025年的18%，成为不可忽视的新兴力量。

洽洽困境：传统巨头的“三重枷锁”

面对行业变革，洽洽食品暴露出三大结构性矛盾，这些矛盾在2025年第三季度业绩中集中显现。

首先，原料成本失控是首当其冲的挑战。

2025年内蒙古连续阴雨导致葵花籽霉变率上升，合格原料产量下降30%，采购成本同比上涨25%。同时，巴旦木、腰果等进口坚果受全球供应链波动影响，价格分别上涨18%和12%。

尽管洽洽试图通过“订单农业+海外试种”优化供应链，但新种植周期需1-2年见效，短期内难以缓解成本压力。成本上涨的压力直接传导至利润端，让洽洽的盈利能力大打折扣。

其次，渠道结构失衡也让洽洽陷入两难境地。

洽洽在零食量贩渠道的收入占比从2023年的5%提升至2025年的18%，但该渠道毛利率仅22.5%，较传统商超低8.2个百分点。更严峻的是，为抢占新兴渠道，洽洽不得不加大促销投入，2025年前三季度销售费用同比增长6.49%，其中渠道补贴占比达40%，进一步侵蚀利润空间。这种“增收不增利”的现象，让洽洽在渠道变革中显得被动。

另外，品类创新滞后则是洽洽的长期痛点。

尽管洽洽坚果业务收入占比提升至22.8%，但其核心产品仍以传统每日坚果为主，缺乏差异化爆品。

而同行们则在品类创新上大做文章。例如，三只松鼠推出“益生菌每日坚果”，通过功能化升级提升溢价能力，单品毛利率达38%；盐津铺子聚焦“高蛋白零食”，其鹌鹑蛋产品2025年营收突破5亿元，毛利率达45%。

而洽洽同期推出的“茶衣瓜子”“螺蛳粉味瓜子”等创新产品，虽获得旅游商品大赛金奖，但尚未形成规模销售，对整体业绩贡献有限。

此外，洽洽的品牌形象过于“老气横秋”，在95后、00后主导零食市场的时代，洽洽急需通过各类整合营销手段刷新品牌形象。

总之，在创新为王的时代，洽洽的步伐显得有些迟缓。

春节消费季，洽洽能否打破“遇冷”魔咒？

春节作为零食行业全年最重要的销售窗口，其表现直接决定企业年度业绩成色。

在三重枷锁之下，洽洽能否打赢春节消费这场硬仗，还是未知数。春节前夕，洽洽加大了县城、乡镇等下沉市场的促销力度，这或许对业绩有所帮助。

但是笔者发现，目前城乡地区已经开设了大量新型量贩式零食店，价格战十分激烈。坚果礼盒都降到了39元，而洽洽坚果礼盒普遍在99元，其他品牌坚果礼盒在59元、69元。

在对价格十分敏感的下沉市场，洽洽没有价格优势。而继续降价，则会侵蚀利润，也会让高端品牌形象失色。

总之，洽洽食品的困境，本质上是传统零食巨头在行业变革期的“转型阵痛”。从供应链成本失控到渠道结构失衡，从品类创新滞后到年轻化缺失，每一个问题都指向企业组织能力的深层短板。