智通财经APP获悉，国泰海通证券发文称，因近期美国政府的部分停摆，美国通胀数据推迟几天发布，却成为近期压低美元走势的最后一棒；而在此之前，美国非农强劲一度支撑美元上涨。综合来看，美元短期因就业和通胀数据拉锯反复震荡；但中期来看，通胀回落+地缘风险+美联储政策转向三大因素构成美元下行压力。非美货币方面，欧元具备相对优势，而英镑则需警惕政治黑天鹅，短期或面临震荡。此外，黄金作为对冲政策不确定性与地缘风险的双重工具，上涨的支撑仍将维持。

核心内容如下：

首先公布的是美国强劲的就业数据；1月美国非农就业数据显著超预期，新增13万人，远高于市场预估的6.5万，其中私人部门就业回暖明显，教育和医疗保健成为主要支撑。更值得注意的是，自2025年10月以来，多数私人行业就业持续修复，显示劳动力市场韧性仍在。与此同时，劳动参与率回升，失业率却意外降至4.3%，低于预期，表明更多人重返职场的同时岗位供给依然充足。薪资方面，1月平均时薪环比增速与周工时双双回升，短期内缓解了市场对就业走弱的担忧。强劲数据一度重创降息预期——CME FedWatch工具显示，3月降息概率骤降至不足6%，美元指数应声走强。

然而，仅隔数日公布的1月CPI数据却释放出截然不同的信号，美元指数转跌。1月整体CPI同比上涨2.4%，为2025年5月以来最低，环比仅增0.2%，均低于预期；核心CPI同比升2.5%，创2021年3月以来新低，虽环比涨0.3%符合预期，但结构上受二手车价格大跌1.8%拖累显著。能源项亦继续下行，汽油价格环比下降3.2%，同比降幅达7.5%。通胀全面降温迅速扭转市场逻辑，交易员重新押注美联储将更快转向宽松。美元指数短线急挫近20点，非美货币普遍反弹，贵金属则在避险情绪与实际利率预期双驱动下大幅走高，现货黄金一度突破5033美元/盎司。

前美元走势正陷入“就业强、通胀弱”的拉锯之中。一方面，劳动力市场仍具韧性，限制美联储过早降息的空间；另一方面，通胀已实质性回落至目标附近，且趋势性下行特征明显，为政策转向提供充分依据。市场认为，后者更具主导性。历史经验表明，当核心通胀持续低于2.5%且无反弹迹象时，美联储往往优先考虑增长与金融稳定风险，美联储降息的操作也变得水到渠成。叠加近期地缘政治紧张升级——特朗普政府宣布向中东增派第二航母战斗群以施压伊朗，避险需求进一步支撑黄金并压制美元。因此，尽管非农数据短期提振美元，但中期看，降息预期仍将主导汇率方向。

欧元受益于美元回调及自身基本面改善。欧央行2月议息会议中维持三大关键利率不变，符合预期，但会议声明传递出积极信号：服务业持续扩张，AI相关投资升温，就业市场稳健。在欧美货币政策分化收窄的背景下，欧元获得结构性支撑。1月欧元区经济数据整体温和向好，加之美联储转向预期强化，欧元有支撑。

相比之下，英镑表现明显滞后。尽管美元走弱本应利好非美货币，但英国国内政治风险显著抑制其反弹空间。英国首相斯塔默因前驻美大使曼德尔森卷入爱泼斯坦丑闻，引发政治危机，多名幕僚辞职，苏格兰工党领袖呼吁其下台。尽管斯塔默本人无直接牵连，但民调支持率暴跌，博彩市场预测其可能在6月底前离任。虽当前市场波动未达2022年“特拉斯时刻”的市场崩盘，但政治不确定性将持续影响市场，尤其在5月地方选举前。市场担忧继任者或更左倾、财政政策更激进，导致英债收益率上升、削弱英镑信用。

综合来看，美元短期因就业和通胀数据拉锯反复震荡；就业端表现坚挺，暗示经济仍有韧性，令美联储难以迅速转向宽松利好美元；但与此同时，通胀压力已显著缓和，不仅接近目标区间，还显露出持续走低的迹象，这又为降息打开了政策窗口，减弱美元支撑。但中期来看，通胀回落+地缘风险+美联储政策转向三大因素构成美元下行压力。非美货币方面，欧元具备相对优势，而英镑则需警惕政治黑天鹅，短期或面临震荡。此外，黄金作为对冲政策不确定性与地缘风险的双重工具，上涨的支撑仍将维持，尤其在美元实际利率见顶回落的宏观环境下，金价有望延续上行趋势。