今天A股喜气洋洋，迎来马年的开门红，但拿着消费的，脸绿得发青，不说白酒高开低走，就是原来走得像模像样，俨然有老登带头大哥之势的中免都封死跌停，以致公司都要出来回应。

自从23年春节来，消费已经连续四年春节没见过好脸色了，也连续四年没啥行情了。许多投资人觉得科技股已经涨很久了，对26年的消费是抱有期待的，而现实又给了老登投资人一盆冷水。

当前是消费的至暗时刻，还是漫漫长夜继续？我们可以先来看一下消费的数据面。

史上最长的春节消费数据如何？

春节是一个消费旺季，但落到我们投资上，其实主要是白酒和社服，后者包括免税、酒店、餐饮、出行等相关数据。

春节占白酒一年消费量的很大一部分，26年春节的白酒消费继续不给力，整体动销下滑了10-15%，不过临近春节前夕有所恢复。

茅台的批价持续往上走，站上了1700，除了茅台外，表现好的有五粮液，节前一周一些区域的动销恢复正增长，批价和春节成交价为780元+和800元+，略超预期。但这个略超预期，终究是市场预期本来就低带来的，并不是白酒表现好了。分价格带看，中间的次高端是表现最差的一档，高不成低不就。

节前收盘后官方出了一个文件，三部门联合印发了《酿酒产业提质升级指导意见（2026-2030年）》，许多人看到可能觉得酒行业节后可以有一波。大家如果仔细去看文件，就知道它对白酒、啤酒等酿酒行业几乎不会有实质性影响的。

所以春节期间港股完全没有理会这个文件，A股今天高开后也很快低走了，并没有因为位置低而怜惜一点点，由此也见市场死心之程度。

然后社服数据，文旅部通常会发一个节假日的消费人次和营收总数据，不过到目前为止，还没看到官方数据。

从券商的调研数据看，出行数据是非常强劲的，毕竟这次的节假日是9天。许多旅游景区的客流增量是双位数，伴随的是酒店数据也十分好。

按酒店之家的数据，26年第8周与25年第5周，均是春节假期当周，全国酒店整体RevPar为170元，同比25年增长23%，其中ADR为279元，同比增长7%，入住率为61.1%，相比25年春节增加了8个百分点（当然，考虑25年第5周首日是工作日，26年的RevPar表现应该没有上面数据那么强，但双位数增长应该是有的）。

餐饮及零售看，根据商务部的监测数据，假期前四天，全国重点零售和餐饮企业日均销售额相比25年增长8.6%。另外海底捞的数据显示，除夕和初一的客流量增长了10%。餐饮供应链一些企业的数据也还可以，如安井食品，调研反馈1月-2月至今出货增长了18%左右。

另外就是海南免税数据，按海口海关的口径，假期前五天销售额13.8亿，同比增长19%，购买人次17.7万人次，同比增长24.6%。这个数据并不能说差，只是它没有延续去年以来海南免税人均消费同比增长的趋势，加上中免涨到这个位置估值不低了，H股原来便宜，今年一波上涨后几乎追平A股，这个数据就显得有点差强人意。这个位置大跌一波后，后面看财报放的利润如何，能以多快速度消化掉它的估值。

整体来说，这个春节和以往一样，依然是看人非常旺，但看价则一般（比如高价消费白酒就不行）。

这个状态会改变吗？

大家做投资都知道，最好的状态是量价齐升，其次是量缩价涨，量涨价缩这种状态，除非量的增长是指数级别的，否则的话，这种状态始终是令投资人不舒服的一个状态。不舒服最直接的体现就是没有beta行情，会压估值。

消费现在就属于这种，甚至白酒属于最次的一种，是量缩价也缩。

消费的量不同细分行业会不同，绝大多数行业很难有量的增长了，这是人口规模和人口老龄化决定的，只有新兴的消费才能奢谈量增的逻辑。当然，部分行业一些公司可以凭借自身的优秀扩大份额，也可以在整体无量增下实现自己的量增。总之，消费很难指望从量的角度来波beta行情。

那么价呢？

这个其实倒是可以期待的，就是经济来场真正的复苏，现在虽然说25年GDP也有5%的增长，但微观的体感是很差的。春节回家过年，听到的更多是今年生意难做。

微观体感差一个是大多数行业的就业环境一般，收入预期变得一般，第二个是房价持续下行带来的财富缩水。

房价这个因素可能早的话在今年下半年会得到改善，晚的话可能要到明年下半年，一二线房价止跌企稳（三四线没有太多谈的意义）。而楼市的企稳也会带来许多行业的企稳，对改善就业环境也是有助益的。

因而对消费来讲，观察一下一二线房价的趋势，没企稳前对beta行情就少抱期待。

最新1月份的70城房价数据，无论环比还是同比，大多数城市依然是下降的。基本面依然是还在L的那一竖上。

往后面看，3月是两会时间。按过去的交易经验来讲，这里是可以布局来博弈政策。但是，如我们此前说的，交易资金对消费已经非常死心了，这块的博弈属性弱了很多。何况3、4月还是财报季，预计消费继续是大面积业绩差或者一般。

所以，消费完全可以等这个利空落地后，基本面过渡到L那一横上再说。

就从这个开门红看，市场情绪依然是可以的。当前市场最强主线依然是上游资源股，同时带着化工和工程机械上涨，然后科技板块就是反复轮动。做完这些，等3、4月财报落地了，我们再来谈26年消费有没有戏。

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