从一度电的由来，到一个时代的必然选择。

你是否想过，驱动我们手机、汽车甚至整个数字世界的电能，究竟从何而来？当大型AI数据中心的耗电量堪比一座中型城市，我们对“电”的渴望从未如此迫切。与此同时，“能源强国”首次写入国家战略，一个清晰的信号是：未来的电，必须更清洁、更自主、更聪明。

“新能源替代化石能源，是一个不可逆的趋势。”

“在我们投资领域讲周期成长性的行业，基本上默认就是指的新能源行业。”中国科学院工程热物理研究所所长陈海生，和深耕行业十余年的嘉实基金经理宋阳，一同在《时间嘉讲》节目中拆解能源革命的答案，以及新能源赛道投资解法。

转型必然：为什么新能源替代不可逆转？

为什么说化石能源向新能源的转型是不可逆的时代趋势？

陈海生：能量不可能无缘无故产生或消失，只能从一种形式转化成另一种形式，而转化过程中熵是增加的。能源安全逻辑已发生根本转变。传统能源安全靠资源禀赋——“老祖宗选的地儿”，有油有气就安全。而新能源时代，国家安全将更多由制造业能力和科技创新水平决定。只要我们能生产更多风机、光伏板，就能捕捉更多风能和太阳能，极大提升能源安全水平。

宋阳：这一点在投资上我们延伸为“能源独立化”。这次中东的地缘冲突，给全球上了一堂生动的能源安全课。它意味着，国家的能源安全基础正在从 “资源禀赋”（有没有油、有没有气），转向 “制造能力”（能不能生产风机、光伏板、锂电池）。谁能制造出更高效、更便宜的清洁能源装备，谁就能在能源上更独立。这对于中国制造业是巨大的战略机遇。我们的新能源产业，不仅仅是在解决环保问题，更是在为国家的能源安全构建一道 “制造长城”。

嘉实为何在2008年开始组建新能源研究团队？

宋阳：2008 年是新能源行业的里程碑之年。政策端，中国向全球宣布大力发展清洁能源，英国率先将低碳发展写入法律，全球形成政策共振。产业端，新能源乘用车首次进入商品目录，光伏行业在阵痛中整合。

我们看到新能源对传统能源的替代已进入消费端落地阶段，技术走向成熟，消费者开始接受。虽然当时光伏行业经历剧痛，电动车前景不明，商业模式与传统能源差异巨大，但我们认识到这是一个从 0 到 1、具有巨大潜力的赛道，必须组建专门团队进行长期跟踪研究。

周期成长：如何理解新能源的双重属性？

新能源已走过三轮周期，当前处于什么阶段？

宋阳：新能源是典型的"周期成长"行业——没有其他任何一个行业能同时具备如此强烈的周期性和成长性。这是需求、供给和技术迭代三重因素纠缠的结果。

以电动车为例，第一轮周期是从 2008 到 2019 年，渗透率从 0 到 10%，是政策驱动下的技术成熟期。第二轮从 2019 到 2025 年，渗透率从 10% 快速提升到 50%，是市场驱动的规模化阶段。当前我们正进入第三轮周期，核心特征是全球化驱动。

光伏的周期驱动则呈现出另一种路径。第一阶段（2012年前）是由海外需求（主要是欧洲）拉动的，但金融危机也导致行业经历第一次阵痛和洗牌。第二阶段是国内政策驱动，通过补贴引导技术突破和成本下降，最终实现发电成本平价。第三阶段（2019年后）进入平价时代，在具备经济性的基础上，叠加“双碳”目标，行业需求爆发式增长，但同时也经历了供给端无序扩张带来的激烈内卷和出清。

2026 年板块走强是基本面与预期的共振。基本面看，锂电排产环比持续提升，企业一季报盈利大幅好转。预期层面，年初的悲观预期被证伪——新能源车仍有 10% 增长，更重要的是单车带电量提升约 20%，推高动力电池需求 30%，这远超市场预期。

新型能源体系到底"新"在哪里？有哪些颠覆性技术值得关注？

陈海生：新能源"新"在五个方面：能源结构要新、系统形态要新、技术体系要新、运行模式要新、治理体系要新。建设新型能源体系，就是建设能源强国的核心抓手。

技术突破方面，光伏叠层技术有望将效率从 29% 推向 40% 以上，每提升 1% 都是行业巨变。风电正从陆上走向海上，从近海驶向远海，单机功率不断增大。可控核聚变和新型核裂变技术则是更前沿的探索，如能将核燃料利用率从 3% 提高到 60% 以上，将是颠覆性的突破。

储能革命：商业模式如何发生根本转变？

储能行业过去五年增长 40 倍，这种跨越式增长靠什么驱动？

陈海生：新型储能爆发式增长源于四大因素：可再生能源快速发展的刚性需求、技术成熟度提高、成本大幅下降，以及政策机制的突破。过去五年锂电池成本下降超过 50%，经济性显著提升。

最重要的是政策明确了储能的独立市场主体地位。电力系统从原来的"源网荷"三个主体，变为"源网荷储"四个主体，储能成为新型电力系统的核心组成部分。

储能为何能够成为锂电增长的"第二曲线"？

宋阳：是的，储能正成为拉动锂电需求的第二曲线。这轮周期的新颖之处在于供需两侧的健康共振。

需求侧，国内 136 号文和 114 号文带来了根本性变革。储能从"强制配储的成本项"转变为"可独立盈利的商业主体"，商业模式完全跑通。海外市场，欧洲在审批、产品配套完善后，需求也开始释放。

供给侧，上一轮扩张高峰在 2022 年，随后经历出清，2025 年供需关系明显改善。企业需要盈利才能持续投入研发，行业进入更健康的发展阶段。当前一线二线电池厂的储能产能基本打满，订单状况十分旺盛。

投资指南：普通投资者如何避坑？

普通投资新能源最容易踩哪些坑？

宋阳：投资这个高波动行业，首先一定要避免线性外推。在行业高点容易忽视供给过剩风险，在低谷时又可能错失重大机会。其次要区分远期空间与当期利润，这是两回事，存在时间错配。

再者景气投资时要留心内部分化，不是买一篮子股票就完事了。最近的调研，一个强烈感受是“冰火两重天”，分化剧烈。“火”的是储能订单，产能打满；“冰”的是某些缺乏优势的环节。这告诉我们，不能再简单地“买一篮子”。增长的β（行业整体增长）依然存在，但巨大的α（个股超额收益）来自于技术领先、成本管控和出海能力。

最后要兼顾胜率与赔率，不要因想象空间大就忽视风险，要在两者间找到自己舒服的位置。

从更长期看，能源革命哪些方向值得耐心陪伴？

陈海生：能源技术从实验室到主流商品需要 5-10 年甚至更长时间，投资者需要与技术发展节奏耐心"陪跑"。值得长期关注的方向包括：光伏叠层电池、新一代核能、长时储能技术，以及绿色氢/氨/醇等可持续燃料的制备与应用。

宋阳：我们长期坚持"能源四化"的判断：能源电力化、电力清洁化是基础，还要加上能源独立化和系统稳定化。能源独立在全球化多极的今天越来越重要，而新能源相比传统能源对资源禀赋依赖更低，更有利于各国实现能源自主。系统稳定化则需要通过"源网荷储"协同来解决新能源的波动性问题，这是长期的投资方向。

随着人均用电量持续增长，清洁能源成本不断下降，新能源替代传统能源的经济性日益凸显。人工智能的终点是能源，而能源的发展方向是新能源，两者相互依存、相互促进。

所以，无论你是关心每个月能省多少电费，还是好奇未来的汽车和城市会变成什么样，抑或思考如何让我们的发展更安全、更可持续，“新能源”早已变成了关乎生活成本、技术体验和国家未来的现实课题。它不再是“要不要发展”的选择题，而是“我们该如何更好地迎接它”的必答题。

以上内容来自：嘉实基金HARVEST FUND

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