瑞银在三年多来首次将奢侈品行业评级上调至"超配"，标志着该机构对这一长期承压板块态度的重大转变。

瑞银分析师Andrew Garthwaite在2026年展望报告中，上调奢侈品行业评级至“超配”，主要原因在于基本面改善、估值支撑以及宏观利好因素的增强。

分析师认为，高收入消费者将受益于股市、加密货币、贵金属和房价上涨带来的财富效应，美国市场的财富增长尤其可能对奢侈品销售产生显著提振作用。

瑞银预计，如果2026年美国股市财富增长中仅有0.5%用于奢侈品消费，将为该行业带来约7%的销售增长。

今年7月1日，瑞银曾将奢侈品行业评级从"低配"上调至"基准配置"，此次进一步提升至"超配"，显示出该机构对行业前景信心的显著增强。

过去四年多时间里，全球消费者信心不足持续笼罩市场，在此期间欧洲奢侈品股票陷入区间震荡，未能呈现类似科技股的上升趋势。该机构认为，2026年可能出现突破。

（瑞银的一篮子欧洲奢侈品行业股）

基本面与估值支撑评级上调

Garthwaite在报告中列举了上调评级的多项理由。

首先，每股收益已回归趋势水平，此前曾高出趋势100%。其次，资本支出目前低于趋势水平，这意味着未来利润率有望改善。

从预期来看，每股收益和收入预期目前处于区间低端但正在改善。瑞银预测奢侈品行业每股收益将比市场高出5%，而市场共识仅为高出2%。该行业自2022年以来首次出现利润率改善的迹象。

估值方面，除爱马仕外的奢侈品股票市盈率相对值处于中等水平，仅略高于其正常32%的市盈率溢价。根据瑞银HOLT分析，隐含的现金流回报率和增长率相对市场仅有1.3%和1.5%的溢价，处于历史区间底部。

美国财富效应成关键驱动力

美国市场被视为奢侈品行业增长的重要推动力。

报告指出，奢侈品板块中四分之一的业务与美国相关。如果瑞银预测的2026年美国股市财富增长中仅有0.5%用于奢侈品消费，就将为销售额增加约7%。

黄金价格上涨带来的财富效应也不容忽视。今年以来，黄金上涨产生的财富增长是比特币损失的三倍。

此外，根据美国国会预算办公室数据，收入最高的十分之一家庭每年将从相关政策中获益1.2万美元。美国财政部长贝森特也指出，低收入消费者在2026年的前景更加光明。

宏观环境与奢侈品需求

美元走势对奢侈品行业至关重要。

瑞银预测第一季度后美元将走强，从统计数据看，这对美元交易敞口极高的奢侈品行业非常有利。

Garthwaite强调，高端奢侈品往往能够避开其他行业面临的颠覆性挑战，包括生成式人工智能、减肥药、政府削减医疗预算等因素的冲击。

新兴市场中产阶级的快速增长也将提振对彰显身份地位产品的需求。作为高端消费代理指标的中国澳门赌场股票今年以来表现略有跑赢大盘。