三瑞智能研发费用率走低，客户集中度攀升，外销收入占比下降
南昌三瑞智能科技股份有限公司(以下简称“三瑞智能”或公司)近日首发申请获深交所通过，公司将登陆深交所创业板上市。12月30日，公司向深交所递交了上市审核委员会审议意见的落实函回复，针对监管关注的研发投入、客户稳定性及境外销售等核心问题作出详细说明。
文件显示，三瑞智能报告期内研发费用率呈明显下降趋势，从2021年的6.06%降至2025年上半年的4.27%，虽研发费用绝对值保持增长，但增速远不及营业收入增幅。公司坦承，其所在的无人机和机器人动力系统领域技术迭代迅速，若研发投入无法支撑产品持续创新，将面临技术竞争力削弱、市场份额被蚕食的风险。
另一引发监管关注的是客户结构变化风险。报告期内，公司前五大客户销售收入占比持续攀升，分别为18.30%、22.66%、28.28%和33.09%，2025年上半年已突破三成。公司解释称，这主要系贸易商客户增加所致，但承认若主要客户因市场竞争力下降、业务调整或国际贸易环境变化而减少采购，将面临客户流失风险。
值得注意的是，公司客户集中度提升的同时，客户稳定性存在不确定性——贸易商为主的客户结构可能导致销售波动加剧。
最严峻的挑战来自国际贸易环境恶化。尽管按注册地统计的外销收入占比从2023年的51.38%降至2025年上半年的49.13%，但公司承认，通过境内贸易商销往境外的产品占比仍然很高，实际终端境外销售比例并未下降。
具体而言，2025年以来美国对所有中国进口商品加征附加关税和对等关税，直接增加了客户采购成本。数据显示，美国市场收入占比已从15.72%高位降至5.04%，但关税冲击波仍在持续发酵。
更令市场担忧的是地缘政治风险。三瑞智能在回复中特别指出："无人机产业链属于高技术敏感领域，已成为国际贸易博弈焦点，部分国家将经济技术问题泛政治化趋势明显。"公司警告，单边制裁、进出口管制等"非市场化工具"的突发性和不可控性，可能导致境外业务拓展受限、国际结算受阻。