图片来自AI生成

2026年5月12日，多点数智（2586.HK）通过其全资附属公司，有条件同意以股权投资者身份参与容联云（OTC: RAASY）的建议私有化，承诺金额3600万美元，将间接取得容联云约34.22%的有效经济权益，最高承诺金额不超过4050万美元。

这笔投资的三方结构颇有意味。参与本次私有化的股权投资者，包括多点全资附属公司、挚信资本（Trustbridge Partners）以及容联云创始人兼CEO孙昌勋。

在出资规模上，多点与挚信资本大体相当，并列最大出资方，孙昌勋的出资额度相对有限。但两家机构的属性截然不同，挚信资本是财务投资，多点是战略入局，且与容联云业务高度互补，不排除后续进一步深化合作乃至控股并表的可能。

从财务角度看，这也是一次值得关注的入场。容联云于2025年12月31日的资产净值约为人民币8.32亿元，账上现金及现金等价物约1.28亿美元，多点此番以无溢价方式入股，买的是一家有真实收入、有资产、有行业客户积累的公司股权，性价比相当明确。

消息公告的第二天，多点数智股价随即走强。市场的反应，折射出的不只是一宗收购的价值，更关注AI全链路零售这一逻辑的定价。

全链路AI的缺口，容联云刚好补上

要理解这笔投资，先要清楚多点数智现有业务的边界在哪里。

2024年，多点数智实现收入18.59亿元，同比增长17.3%，毛利率提升至40.1%；持续经营业务的经调整利润达2980万元，净资产首次转为正数。这是多点数智的一个关键节点，从持续亏损走向了盈亏平衡。

进入2025年，势头延续，上半年营业收入10.78亿元，同比增长14.8%，净利润6217万元，同比大幅扭亏为盈，经调整净利润同比增长152.5%至7701万元。

盈利改善的背后，是两条业务线的同步推进。AI零售核心解决方案收入4.88亿元，同比增长16.2%；AI零售增值服务收入5.91亿元，同比增长13.7%。

但多点要构建真正意义上的”AI全链路零售”，还差一块，以AI智能体为核心的客户沟通与服务链路，这也是容联云的主业。

资料显示，容联云是国内领先的多能力云端通讯解决方案提供商，覆盖CPaaS、云端联络中心和统一通讯协作，AI客服及智能体的落地能力在金融、汽车、零售等复杂场景中均有成熟积累。

多点自身的AI应用集中在采购预测、门店运营、智能补货、防损等环节，覆盖的是”后台到中台”；容联云的能力恰好对应”前台到中台”，售前咨询、售后服务、营销电话、全渠道联络。

两者叠加，可以构成零售数智化的完整闭环，从商品入仓、货架陈列，到消费者触达、客服响应，AI全程介入。

多点方面表示，此次收购将加强公司AI零售智能体的工程交付能力，通过共享B2B服务体系实现多客户并行部署，将AI零售智能体从项目制试点扩展至标准化、可复制的商业模式。

客户赛道扩展，关联方依赖有望持续稀释

这笔战略投资还有一层财务逻辑值得关注，降低关联方收入占比，一直是外界审视多点独立商业价值时的核心议题。

2024年，多点数智关联方（主要为物美系企业）贡献收入占比约75.5%，较2023年的84.6%有所下降，但仍占主导。多点数智表示，正积极拓展独立第三方客户，2024年数量增至147家，海外市场拓展至香港、澳门、新加坡、柬埔寨和波兰，收入占比提升至8.5%。

若多点未来进一步推进与容联云的合作乃至控股并表，收入结构将发生根本性变化。容联云服务的主体是金融、汽车、互联网领域的企业客户，与物美系零售客户几乎没有重叠，两套客户体系合并，将在报表层面直接拉低关联方交易占比，让多点的”独立性”获得实质改善。利润层面，参考多点自身的扭亏经验，加上双方产生协同效应后的降本增效空间，对整体业绩的拉动同样有望改善。

容联云在海外市场也有成熟布局，已在日本、东南亚及阿联酋实现商业化落地，这与多点持续推进的国际化战略形成呼应，双方有望联合输出”零售数智化+本地AI客服”一体化方案，摊薄出海获客和交付成本。

当然，这笔投资目前仍处有条件阶段。按现有安排，即便承诺金额调整至最高4050万美元，多点在母公司的股权仍不超过50%，容联云不会成为多点附属公司，但这并不妨碍市场提前消化一个更完整的AI零售生态所对应的估值空间。

从OS操作系统+AIoT双轮驱动，到如今向AI智能体全链路延伸，多点数智的战略脉络越来越清晰，3600万美元，买的是能力补全，也是更大故事的入场券。（本文作者 | 张帅，编辑 | 杨林）