资料来源：wind，企业年报，亿翰智库

2025年的冬天，似乎比往年更长一些。

对于中国百强房企来说，这不仅是季节的寒冷，更是资金的冰封。最新数据显示，2025年百强房企账上的现金及现金等价物合计仅剩约1.1万亿元，同比下滑15%，比起2021年的巅峰——2.49万亿元，整整蒸发了1.4万亿。缩水近六成。

图表：百强房企现金总量同比变动

资料来源：企业年报，亿翰智库

备注：1、统计时间截止到2026年4月30日已发布2025年年报的企业；2、全文将现金及现金等价物统一简称为现金。

这不仅是数字的滑落，更是一场无声的生存战。

78家企业，账上现金不到100亿

在这100家企业中，有78家期末现金不足100亿元。其中，50家连20亿元都拿不出来。曾经千亿销售额的明星房企，如今账上现金只剩个位数——从几百亿的高峰跌落到几亿，甚至几千万。那些曾经叱咤风云的名字，如今连发工资都要精打细算。

更令人心惊的是，100家企业里，只有13家的现金同比上涨。也就是说，近九成房企的现金流在持续萎缩。而这13家中，除了越秀地产，几乎都是名不见经传的小企业。

28家企业的现金，不到巅峰期的10%

如果把时间拉长到十年（2016-2025年），你会看到一个更残酷的现实：

l50家企业的期末现金，不到它们各自历史最高值的一半。

l其中28家，甚至连10%都不到。

换句话说，这些企业曾经手握重金，风光无限，如今却只剩零头。行业的潮水退去，谁在裸泳，一目了然。

图表：2025年现金/（2016-2025年）现金最高值占比不同区间内，房企数量分布

资料来源：企业年报，亿翰智库

而真正还能站在千亿现金阵营的，只剩下三家——“保中华”：保利发展、中国海外发展、华润置地。它们是行业的“三巨头”，也是最后的安全垫。

回顾2016-2021年，那是一个怎样的黄金时代？市场一片火热，千亿现金房企一度达到五家：保利、中海、华润、万科、碧桂园。那时的碧桂园，2019年现金接近2490亿，风光无限。

可到了2025年，碧桂园账上（现金及现金等价物）只剩58.11亿。六年时间，从天上到地下。不是它不努力，是时代的刺刀太锋利。

图表：2016-2025年期末现金过千亿的房企数量

资料来源：企业年报，亿翰智库

现金多≠安全：600亿现金背后藏着3300亿债

但现金多就一定安全吗？不一定。真正决定生死的，是现金与负债的赛跑。

我们来看两组对比：

l万科A：现金615亿，有息负债3315亿。

l滨江集团：现金306亿，有息负债325亿。

万科的现金是滨江的两倍，但负债却是后者的十倍。现金短债比（不扣除预售监管资金）——万科只有38%，滨江高达473%。

图表：万科A与滨江集团现金及有息负债对比（亿元）

资料来源：企业年报，亿翰智库

备注：1、有息负债=短期借款+一年内到期的非流动负债+长期借款+应付债券；2、由于预售监管资金并未公布，计算现金短债比时不扣除预售监管资金，现金短债比=现金/短期有息负债*100%；3、万科A1中的现金为672亿的货币资金，万科A2中的现金数据为货币资金中扣除受限制资金的口径；4、表格中最后一行比值为万科A2的数据与滨江集团的数比值。

一个是表面风光，内里紧绷；一个是游刃有余，活得滋润。

未来的路：三种选择，三种命运

市场已经变了，而且不会再回头。那些已经倒下的房企，最好的结局不过是慢慢还清债务，安抚好投资人、业主，最后缩成一家“小而安全”的公司，体面地退出舞台。

而那些还没倒下的，正在做出三种越来越清晰的选择：

第一种：直接转身，剥离地产。

有传闻说，某家公开债已清零的头部企业，正在卖资产，打算彻底告别地产。但最近它又在西安拿了一块旧改地——是留恋，还是退路？没人说得清。

第二种：降低地产权重，转向运营、服务、代建。

钱少，但确定性强。赚得不多，但睡得安稳。这是一种“体面的撤退”。

第三种：继续深耕，但换玩法。

集中在少数城市，打磨产品，学会做生意，而不是盲目扩张。这是在寒冬里练内功的人。

行业的黄金时代已经翻篇。剩下的，不是谁跑得快，而是谁熬得住。现金不是一切，但没有现金，就没有未来。

那些账上只剩个位数的房企，还能撑多久？答案或许不在报表里，而在时间的沙漏中。

亿翰智库2026年度中小房企专项研究，聚焦行业转型期中小房企“求生存、谋发展”核心诉求，构建全链条赋能体系，包括联动100+房企开展深度专业研学、组建「中小房企破局路径」专家培训师团队、针对性开展 “成本管控 / 产品溢价 / 营销变现/ 资金盘活”等专题培训、组织标杆项目实地研学、搭建产业链资源对接平台、举办中小房企发展闭门研讨会等，旨在析区域机遇、解经营难题、寻转型路径、赋成长动能，助力中小房企在新模式下持续经营、突围发展，为中小房企高质量发展赋能。

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