8月27日，科创板全景影像龙头影石创新（688775.SH）披露2026年半年度报告。这份“营收高增、利润近乎崩塌”的财报，引发资本市场广泛讨论。虽然公司销售收入保持高速扩张，但净利润大幅缩水，二季度单季由盈转亏，经营活动现金流大幅净流出，叠加上游存储芯片涨价、同业激烈竞争、新业务持续烧钱多重因素，让这家曾经风光无限的科创企业站在了业绩十字路口，二级市场股价也自历史高点大幅回撤。

财报核心数据显示，2026年上半年，影石创新实现营业收入55.17亿元，同比增长50.29%；归属于上市公司股东的净利润仅3040.73万元，同比大幅下滑94.15%；扣非归母净利润‑1533.92万元，正式由盈转亏。拆分季度来看，业绩分化进一步放大：一季度营收同比增速83.11%，二季度营收增速回落至31.08%，增长动能明显放缓；二季度单季归母净亏损5421.29万元，而去年同期盈利高达3.43亿元，盈利端出现剧烈反转。

盈利下滑的同时，现金流指标警报拉响。上半年公司经营活动产生的现金流量净额‑27.61亿元，对比去年同期2.41亿元净流入，发生根本性逆转。公司解释，主要源于针对存储芯片开展战略备货采购，仅上半年存储芯片采购金额就接近20亿元。大规模备货直接推高存货规模，截至6月末，存货账面价值达到62.12亿元，较2025年末近乎翻倍，存货占公司总资产比重已经达到43.72%，大量资金沉淀在库存环节，市场也担忧未来若芯片价格下行，公司或将面临大额存货跌价减值风险。

成本端压力来自全球存储芯片供需格局变化。DDR等存储芯片价格大幅上行，物料成本占产品BOM成本占比大幅抬升，直接挤压整机厂商利润空间。受此影响，公司整体毛利率从去年同期51.22%下滑至41.42%，其中二季度毛利率进一步回落至38.33%。与此同时，各项费用同步走高，上半年期间费用合计23.50亿元，期间费用率攀升至42.60%。研发投入保持高强度，上半年研发费用10.07亿元；销售、管理费用同样大幅上涨，持续吞噬企业利润空间。

业务结构层面，消费级智能影像设备依旧是公司基本盘，贡献86.79%的营收，海外收入占比高达63.40%，海外市场依旧是公司核心阵地。被寄予厚望的全景无人机作为第二增长曲线，目前尚处于市场导入期，研发、产线、渠道投入巨大，子公司持续大额亏损，暂未形成规模盈利，还无法对冲主业的利润压力。尽管公司持续推出8K徕卡双摄云台相机Luna Ultra、X6全景相机等新品，并且加速布局全球线下门店，但产品端的创新，尚未转化为利润改善。

行业竞争进一步加剧，大疆在云台相机、全景、无人机多条赛道贴身竞争，通过价格策略抢占市场份额。海外市场大疆产品长期维持对影石一定幅度的价格折扣，影石产品定价权受到压制，难以通过提价完全转嫁上游芯片上涨带来的成本压力，“成本向上传导”路径受阻，形成上游涨价、下游竞争内卷的双重夹击局面。

财报披露之后，券商机构出现极为撕裂的研判分歧。高盛维持买入评级，目标价维持311元不变，看好产品创新与长期赛道空间；瑞银则大幅下调目标价至126元，重点提示存储成本超预期、行业竞争加剧、无人机业务兑现不及预期等现实风险，两大机构截然不同的判断，也折射出市场对于影石创新前景的巨大分歧。

二级市场上，公司股价自2025年9月377.04元历史高点持续回落，截至9月2日，股价报113.86元，较高点跌幅巨大，不少投资者对“增收不增利”的现状表达担忧。

行业分析人士表示，影石创新的困境是硬件消费电子赛道的典型缩影：上游核心零部件价格波动、头部对手激烈博弈、新业务前期巨额投入，多重因素叠加下，高营收不等于高利润。战略备货锁定芯片供给，既是防御手段，同样也是一场豪赌。未来公司能否突围，核心要看三大变量：存储芯片成本能否回落、全景无人机能否跑通盈利模型、面对同业竞争能否守住毛利率。如果库存发生减值、新业务持续不见起色，企业经营压力会进一步放大。