中信证券：双11外卖带动电商GMV约为1%，交叉销售比例较低_基础建设

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2025-11-17 17:37:56

11月13日，中信证券研报显示，预计2025年双11电商大盘零售额增速10%~12%，与2024年大促增速大体持平。其中平台侧，预计抖音电商增速最高，为20%~25%；拼多多次之，增速为15%；京东增速为5%~10%；淘天GMV增速在5%以上。

研报分析援引此前淘宝闪购披露的数据，称即时零售带来的新用户在双11期间的电商订单数超过1亿，但经过估算，GMV估算值约占同期电商总GMV的比重1%左右，“即时零售向电商的交叉销售比例尚处在较低水平。”

此前，另一家机构惠誉分析认为，外卖补贴大战将在2025年第三季度见顶后趋于理性。补贴战的发起者阿里巴巴和京东，本质上是“以外卖带动零售”，利用高频外卖引流到即时零售和低频电商。不过，补贴退潮后的用户留存情况仍有待观察。

摩根大通在最新报告中指出，外卖行业整体订单量回落，预计11月进一步降至1.41亿单，主要因补贴减弱及季节性因素。据阿里投资指引会透露，2025年三季度外卖业务亏损预估350亿元到400亿元，平均每天亏损约4亿元。

另据京东三季度财报，其整体收入2991亿元，扣除营业成本、履约成本、销售管理研发费用之后，经营亏损为10.5亿元。摩根士丹利报告分析称，其持续在新业务投资将拖累长期利润率及股本回报率。

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