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■ 贺宛男

2025年即将收尾，AI产业链和有色金属无疑是全年涨得最好的板块。

AI产业链中，以“易中天”为代表的CPO （光模块） 板块涨幅高达200%至400%；算力概念股工业富联最高涨幅达395%。PCB（印制电路板）板块的生益电子和生益科技涨幅分别为215%和320%。

有色金属板块包括黄金、白银等贵金属，铜、铝等工业金属，锂、钴、镍等能源金属，稀土、钨、锡、钼等稀有金属等。据统计，有色板块整体涨幅超过80%。其中，43股股价翻倍，中钨高新、洛阳钼业等8只个股涨幅超过200%。

那么，这两大投资主线明年还能持续吗？笔者的回答是：能。

首先谈人工智能。AI技术革命的趋势已确定无疑，美国和中国肯定是全球人工智能产业发展最领先的两个国家。以英伟达、谷歌、微软等为代表的美国AI产业遥遥领先，但中国是全球网民最多，接入和运用AI人数最多的国家。

国家统计局数据显示，截至今年11月底，我国人工智能核心产业规模已超过万亿元。而就在12月26日，总规模达500亿元的国家创业投资引导基金正式启动，设置存续期20年，其中10年投资期、10年退出期。该基金在中央资金的引导下，还将广泛吸引地方政府、中央企业、金融机构、民间资本等多方参与，形成万亿级资金规模。其中集成电路、人工智能是投资重点。

再从AI龙头公司的实打实业绩来看，2017年就为英伟达开发出第一代AI服务器的工业富联，今年前三季度盈利225亿元，同比增长49％，环比增长51％，目前TTM为42倍，与英伟达的46倍相比还稍低；新易盛、中际旭创今年前三季盈利增速达284％和90％，目前TTM也就在50至70倍。只要盈利继续增长，股价就有上升空间。

此外，在AI需求井喷之际，最近半导体新一轮涨价潮来袭，存储芯片、模拟芯片等纷纷开启涨价计划。其中，中芯国际已率先将部分产品涨价10%。这些都会对相关公司的业绩产生影响。

再来说有色金属。如果说AI在应用方面还差“一口气”，那么关于AI是否存在泡沫的争论始终不息。但众所周知，AI的尽头是电力。国家能源局数据显示，截至2025年11月底，全国累计发电装机容量达到37.9亿千瓦，同比增长17.1%。装机容量背后，铜、铝、钢铁等有色金属作为“卖铲人”，或将是更确定的机会。

人工智能与有色金属等大宗商品还有着必然的联系。黄金、白银、铜、铂金、钨、锡等等，为什么齐刷刷连创多年未遇的新高？除了地缘政治风险与经济不确定性放大避险需求外，另外一个重要原因是，新能源、AI算力等新兴领域大幅拓展了工业需求的边界，对多种有色金属的价格形成刚性支撑。目前，全球对AI的资本开支还在加码，AI高资本开支又倒逼全球央行降息，开启新一轮投资周期。而每一轮财政扩张期，必然带动大宗商品步入景气周期。

看看A股有色金属的头部企业，紫金矿业（三季度盈利增长55％，下同），洛阳钼业（增长73％），华友钴业（增长40％），中金黄金（增长40％），云南铝业（增长15％)，江西铜业（增长21％），厦门钨业（增长27％）……而估值都在20倍上下，其中紫金矿业还不到20倍！

有色金属本身是周期行业，通常3至4年一个周期。有色金属的行业指数2022年、2023年都是阴线。其中，2022年下跌17％，2023年再跌5.38％，2024年开始缓慢上升（上涨7.11％），今年更是大涨98％。再来看商品价格。2022年大宗商品价格总体下行。以铜为例，2022年累计跌幅超过20％，2023年再跌3％。资本市场与商品市场基本同步。从周期趋势分析，明后年应该还会走在上升通道中。

AI和有色金属都是大行业、大板块。其中，AI包括半导体、电信设备、元器件等诸多细分行业，总市值在20万亿元左右；有色金属领域150多家上市公司，总市值近5万亿元。在A股市场中，总市值1000亿元以上的180多只个股中，这两大板块是除银行、券商之外权重最大的板块。只要这两大板块屹立不倒，A股的慢牛行情就能继续前行！

本文由作者首发于金融投资报

编辑|王为

责编|陈雨禾

校检|袁钢

审核|苗曦