01

宏观与金融

（一）回顾

1、离岸人民币“破7”：2024年9月以来首次

离岸人民币汇率在12月25日盘中一度升破7.00这一关键心理关口，这是自2024年9月以来的首次突破。这一波动引发市场的高度关注，也标志着人民币在经历了较长时间在7上方运行后，重新展现出强劲的升值动能。尽管在触及6区间后有所回调，但当日整体的强势走势清晰地表明，市场对人民币的信心正在增强。12月23日，离岸人民币就已率先升破7.02关口，为此次突破埋下伏笔。这一系列走势，使得市场普遍预期在岸人民币“破7”已无悬念，并开始展望其后续更大的升值空间。

南华期货分析认为，人民币在年末展现出强劲的升值势头，但市场的波动性却显著低于以往类似行情。此轮“强势但低波”的特征，一方面反映了市场对人民币升值预期的逐步消化和接受，另一方面也为企业和投资者提供了更为稳定的外汇环境，有利于进行风险管理和资产配置。

2、市场监管总局开展规范光伏行业价格竞争秩序合规指导

12月26日，市场监管总局在安徽合肥对光伏行业开展价格竞争秩序合规指导。市场监管总局通报了光伏行业价格违法问题和风险，并指出，当前光伏行业存在的低质竞争、同质化重复建设等“内卷式”竞争行为，让企业普遍面临盈利困境，扭曲了市场资源配置，抑制了企业在技术创新与产品升级上的投入意愿，形成“劣币驱逐良币”效应。

市场监管总局、国家发展改革委、工业和信息化部、商务部相关司局同志，江苏、浙江、安徽、青海等地市场监管部门同志，以及发电集团、光伏企业、行业协会代表参加活动。

3、个人系公募风险准备金计提比例下调在望

12月26日，据财联社报道，记者获悉，因不同股东导致的风险准备金计提比例的现状有望被打破，监管对此保持重视，个人系公募风险准备金计提比例或将下调。在现行政策下，个人系公募风险准备金计提比例不得低于基金管理费收入的20%，非个人系公募风险准备金计提比例为10%，仅为个人系公募一半。监管基于防范风险以及规范行业发展角度做出上述安排，却成为个人系公募基金公司发展的掣肘。

4、《企业可持续披露准则 第1号——气候（试行）》印发

12月26日，财政部网站消息，财政部、生态环境部、外交部、国家发展改革委、工业和信息化部、商务部、中国人民银行、国务院国资委、金融监管总局联合印发《企业可持续披露准则第1号——气候（试行）》，要求企业自愿披露气候相关风险、机遇和影响信息，推动经济、社会和环境可持续发展。

该准则规定企业需披露气候相关治理架构、监督责任、战略规划、风险和机遇管理流程、指标和目标等内容，以向投资者、债权人、政府等提供决策支持信息。披露要求包括温室气体排放核算（涵盖范围一、二、三）、气候韧性评估、情景分析，以及气候目标设定等关键环节，企业应使用合理且有依据的信息，优先采用直接计量数据，并鼓励利用独立第三方鉴证。在实施范围及要求明确前，企业自愿遵循该准则。

5、电力行业政策密集发布

12月23日，国家发展改革委、国家能源局发布促进光热发电规模化发展的若干意见。其中提到，积极推进光热发电项目建设，不断拓展光热发电开发利用新场景，保障光热发电规模化发展。到2030年，光热发电总装机规模力争达到1500万千瓦左右，度电成本与煤电基本相当；技术实现国际领先并完全自主可控，行业实现自主市场化、产业化发展，成为新能源领域具有国际竞争优势的新产业。

（二）前瞻

1、财政部：明年将扩大财政支出盘子、促进居民就业增收

财政部部长蓝佛安在12月27日至28日举行的全国财政工作会议上表示，明年将继续实施更加积极的财政政策。“更加积极”既体现在资金规模上，更体现在提高资金使用效益上。其中，明年将扩大财政支出盘子，确保必要支出力度；优化政府债券工具组合，更好发挥债券效益。

蓝佛安表示，将进一步强化保基本、兜底线，切实加强民生保障。明年将促进居民就业增收：统筹就业补助资金、失业保险基金等各类资金，引导支持企业稳岗扩岗、重点群体就业创业等；积极发挥税收、社会保障、转移支付等调节作用，多渠道增加居民收入。

2、国家统计局将公布12月PMI数据

12月31日，国家统计局将公布12月PMI数据。11月份，制造业PMI为49.2%，比10月上升0.2个百分点，景气水平有所改善。11月份，非制造业商务活动指数为49.5%，比10月下降0.6个百分点。11月份，综合PMI产出指数为49.7%，比10月下降0.3个百分点。

3、央行公开市场将有6227亿元逆回购到期

Wind数据显示，2025年12月29日至2026年1月4日，央行公开市场将有6227亿元逆回购到期，其中下周一、下周二、下周三、下周日分别到期673亿元、593亿元、260亿元、4701亿元。其中，下周日到期的7天期逆回购金额为2701亿元，到期的14天期逆回购金额为2000亿元。

4、美联储公布货币政策会议纪要

12月30日，将公布美联储12月货币政策会议纪要。市场预计，这份纪要将继续揭示联储官员在短期政策路径上的“强烈分歧”。10月纪要显示“大多数”官员认为可能进一步降息，而“数位”官员则认为12月未必适合再次降息25个基点。

经济数据方面，2026年1月2日，美国12月标普全球制造业PMI数据将公布。此外，12月29日（周一）将公布美国11月成屋签约销售指数数据，12月31日（周三）将公布美国12月27日当周首次申请失业救济人数。

02

资本市场

（一）回顾

1、中国ETF规模逼近6万亿元，刷历史新高

12月25日，同花顺(300033)iFinD数据显示，中国ETF市场总规模即将迎来6万亿元时刻。股票型ETF市值达到3.8万亿元，占比超63%，债券型ETF市值达到7800亿元，较年初增长349%。规模超百亿的ETF数量也有明显提升，从去年底的66只增加至目前的124只。

2、中信证券(600030)：从创新高的ETF看跨年品种选择

12月28日，在360个行业/主题ETF当中，39个在12月创了新高。在有共识度的品种当中，老品种是通信和有色相关ETF，对应北美AI基建和资源品逻辑；新品种是商业航天相关ETF（包括军工），属于市场震荡阶段活跃资金的进攻选择，与曾经的低空主题相近。无论是通信、有色还是商业航天，一个共通的特点是都代表了中美在下一代跨国界基础设施建设上的竞争，这是市场共识度最高的方向。

当然还有一些关注度开始提升、缺乏产业讨论热度，但默默上涨并在近期创年内新高的品种，如化工、工程机械等，这些方向代表了中国制造业在全球竞争优势向定价权的转变。

此外，还有一些与反内卷相关的品种（如新能源、钢铁）也在重新爬坡，反内卷的相关催化可能在明年一季度密集出现。从配置策略来看，中信证券依旧认为超预期的内需变化出现前，还是以结构性机会主导的震荡市思维应对，这是跨年配置选择的一个基本框架，热度和持仓集中度较低，但关注度开始提升且长期ROE有提升空间的板块是首选（如化工、工程机械、新能源等），一些新产业题材（如商业航天）可能还会反复发酵，同时中信证券依旧高度关注并跟踪人民币升值的趋势与相应机会，券商和保险是站在这个视角下可攻可守的配置选择。

3、国家创业投资引导基金启航

12月26日，国家创业投资引导基金正式启动，国家层面由财政出资1000亿元，在区域基金及子基金层面，预计将撬动万亿级社会资本参与。集成电路、人工智能、量子科技、脑机接口、航空航天、氢能储能等战略性新兴产业和未来产业将是基金投资重点领域。

4、行情回顾：A股8连阳，白银史诗级暴涨

2025年12月22日至2025年12月26日，上证指数涨1.88%，报3963.68点。创业板指涨3.9%，报3243.88点。深证成指涨3.53%，报13603.89点。

A股方面，上周上证指数延续此前涨势，周一突破3900点后持续上攻，截至周五已现八连阳，成交量也有所回升；周内有色金属、国防军工板块整体表现较好，商贸零售、银行板块出现一定回撤。

受美联储降息预期以及加剧避险需求的地缘政治紧张局势提振，本周国际贵金属期货普遍收涨，白银更是迎来史诗级暴涨。

（二）前瞻

1、国投白银LOF：A类定投上限降回100元，C类份额将开始暂停申购

国投瑞银白银期货证券投资基金（LOF）在二级市场价格剧烈波动后再度收紧申购限制，宣布从12月29日起，将A类基金份额的定期定额投资金额上限重新下调至100元，此前这一额度曾被放宽至500元，以引导套利资金平抑溢价。 该基金短短两个月曾多次调整投资额度，10月20日从6000元调降到100元，12月19日又从100元升到500元，最新公告又降回100元。

国投瑞银白银期货证券投资基金（LOF）发布C 类基金份额暂停申购（含定期定额投资）业务的公告。为保护基金份额持有人利益，国投瑞银白银期货证券投资基金（LOF）C类基金份额将从2025年12月29日开始暂停申购。本基金取消或调整2025年12月29日起的暂停C类基金份额申购（含定期定额投资）业务的具体时间将另行公告。

2、下周逾580亿元市值限售股解禁

Wind数据统计显示，12月29日至1月4日期间，共有34家公司限售股陆续解禁，合计解禁36.97亿股，按12月26日收盘价计算，解禁总市值为588.95亿元。

从解禁市值来看，12月30日是解禁高峰期，13家公司解禁市值合计276.45亿元，占下周解禁规模的46.94%。按12月26日收盘价计算，解禁市值居前三位的是：佰维存储（128.86亿元）、萤石网络（113.21亿元）、尚太科技（82.54亿元）。

从个股的解禁量看，解禁股数居前三位的是：中利集团(002309)（11.86亿股）、国货航（6.61亿股）、傲农生物(603363)（4.47亿股）。

从解禁股份类型来看，股权激励限售股份有13家，首发原股东限售股份有7家，定向增发机构配售股份有6家，其他类型有4家，首发战略配售股份有2家，股权激励一般股份有2家。

3、华尔街预计2026年美股潜在涨幅约9%

华尔街对2026年标普500指数的目标预测集中在7000点–8100点，平均目标接近7500点，潜在涨幅约9%，驱动逻辑以企业盈利增长、美联储降息与人工智能（AI）技术扩散为主，同时提醒需警惕衰退、估值回调与政策波动风险。与此同时，分析师继续看好信息技术、能源和通信服务行业。当然，华尔街也提示了诸多风险，包括美国经济下行风险、美国中期选举、估值泡沫争议等。

03

商业产业

（一）回顾

1、《人工智能拟人化互动服务管理暂行办法（征求意见稿）》公开征求意见

为了促进人工智能拟人化互动服务健康发展和规范应用，依据《中华人民共和国民法典》《中华人民共和国网络安全法》《中华人民共和国数据安全法》等法律法规，国家互联网信息办公室起草了《人工智能拟人化互动服务管理暂行办法（征求意见稿）》，12月27日向社会公开征求意见。

2、商务部回应美将对中国半导体加征301关税

美东时间12月23日，美国贸易代表办公室（USTR）发布针对中国半导体政策301调查结果，宣布对部分中国半导体产品加征301关税，目前税率为零，将于18个月后——即2027年的6月再提高税率。

12月25日，商务部召开2025年度最后一次例行新闻发布会。商务部新闻发言人何咏前就近期国际经贸领域多项热点议题回应称，中方注意到有关情况，已通过中美经贸磋商机制向美方提出严正交涉。中方不认同美方301调查的所谓结论，坚决反对美对华半导体产品加征301关税。

3、中国完全自主研制全球首款6吨级倾转旋翼飞行器首飞

12月28日，由联合飞机集团自主研制的全球首款6吨级倾转旋翼飞行器镧影R6000在四川完成首次飞行，标志着中国在倾转旋翼这一关键技术实现突破。

（二）前瞻

1、壁仞科技预计2026年1月2日在港交所上市交易

“港股GPU第一股”壁仞科技已确定其香港IPO发行价区间为每股17.00至19.60港元，计划于明年1月2日挂牌交易，股票代码“6082”。公司手握总价值约8.22亿元的未完成约束力订单，IPO募资将主要用于下一代芯片的研发和商业化。

2、2025中国绿氢产业大会将于12月30日在北京举行

作为新能源赛道的核心议题，大会传递的产业政策、技术突破及产能规划等信息，将直接影响绿氢相关产业链的市场情绪与估值逻辑。

3、2025深圳脑博会于12月28日至30日在深圳举行

大会由深圳市脑科学学会联合深港脑科学创新研究院、深圳市脑科学技术产业创新中心等多家单位主办，将打造集战略发布、资本对接、场景验证等功能于一体的产业融合与创新策源平台。