【大河财立方 记者 孙凯杰】利率曲线缓步下行，资金流向悄然生变。

过去一年，随着定期存款利率持续走低，居民资产配置的“舒适区”也在收窄。与之相对，银行理财规模稳步抬升，产品结构不断延展，“存款搬家”从阶段性现象演变为可持续趋势。

在低利率环境与政策引导交织下，理财市场的扩容并非简单替代，而是一场居民从“储蓄思维”转向“投资思维”的深层重塑。

受益“存款搬家”，今年理财新发产品规模创历史新高

中国银行业理财市场2025年第三季度报告显示，截至2025年三季度末，全市场银行理财规模首次突破32万亿元，全市场共存续产品4.39万只，同比增加10.01%；全市场持有理财产品的投资者数量达1.39 亿，同比增长12.70%。多位业内人士表示，这主要得益于“存款搬家”进程的持续提速。

华东资管行业一位资深人士颜立（化名）向大河财立方记者表示，学术研究通过两个关键指标识别存款搬家现象：居民存款增速连续下降3个月以上，且居民存款增速持续低于同期M2增速。这种增速差的扩大，标志着资金正在银行体系外寻找新出路。

她提到，我国历史上有三次比较明显的存款搬家，分别是2005—2007年，股权分置改革碰上强劲的经济增长，A股配置价值显著，居民存款流向股市；

2009—2017年，非标兴起，理财和信托作为通道，收益率显著高于同一时期银行存款利率，同时互联网金融创新快速发展，余额宝等货币基金诞生，收益率也一度远高于存款利率；

2024年至今，存款搬家先向低风险资产要收益，纯债基金、货币基金、银行理财和保险等低风险资产是存款搬家的主要方向。随后，随着“9•24”政策拐点的到来，A股风险偏好回暖，存款搬家进一步向股票市场、私募基金、被动权益基金延伸。

在走访中，多家商业银行的理财经理向大河财立方记者表示，今年以来，越来越多储户开始接受理财产品“非保本”的特征，资金配置方式较以往出现调整。随着存款利率持续下行，以及部分此前利率较高的定期存款陆续到期，传统储户以存款为主的配置思路正逐步向理财等产品延伸。

低风险资产收益率下行，“固收+”成为年内新宠

2025年，随着存款利率的不断下降，越来越多的资金涌入理财市场，推动规模上升。而理财产品大部分资金投向固收类资产和货币类资产，在低利率环境下，优质高息资产供给不足，1年期、10年期国债到期收益率分别持续在1.0%—1.6%和1.6%—1.9%区间震荡，较2024年中枢有所下移，带动新发行债券票息收益区间压缩，从而导致今年银行理财收益有所下降。

不过，受益于今年权益市场、可转债、REITs、黄金等各类资产出现阶段性亮眼表现，进可攻、退可守的“固收+”产品持续受到投资者青睐。

2025年前三季度理财产品资产配置分布

所谓的“固收+”，即指以同业存单、债券等低风险资产为底仓，通过增加股票、可转债、商品等风险更高的资产配置来增厚收益。

普益标准监测数据显示，截至12月22日，四季度银行理财产品数量增长约6000只。其中，资金主要流向以债券为底仓、辅以权益类资产增厚收益的“固收+”产品。例如北方某理财子公司发行的“固收+”产品成立以来平均年化收益率达4.48%，高于理财公司整体水平43BP。

普益标准研究认为，权益市场今年呈现出高波动高回撤、行业轮动加快、热门赛道分散、个股分化等市场现状，进一步加大了理财产品的择时择股难度，对理财机构的投研能力提出了更高要求。

2025 年三季度，理财产品累计为投资者创造收益 1792 亿元。中金公司研报认为，按照目前居民可支配收入水平，储蓄率每降低1个百分点，将撬动当年0.9万亿元的新增资金流向理财、基金、保险、活期存款、房地产等领域，或转化为消费。一方面，当年的储蓄意愿减弱将边际新增活化资金；另一方面，存量超额储蓄在存款到期后也有望流向其他领域。倘若2026年居民储蓄水平降至10%—12.5%，可额外再新增2万亿—4万亿元资金从定期存款流向非定存投资领域。

支持创新型债券，助力实体经济

银行理财不仅是居民财富的“蓄水池”，更是服务实体经济的重要“供血方”。随着理财资金规模的扩大，其支持实体经济的力度与广度也在持续升级。

中国银行业理财市场2025年第三季度报告显示，截至第三季度末，理财产品通过投资债券、非标准化债权、未上市股权等资产，支持实体经济资金规模约 21 万亿元。

2025年，债券市场“科技板”正式亮相。Wind数据显示，截至目前科创债市场规模已达到1.89万亿元，生态建设推进明显，加之科创债ETF产品迅速增至20余只，规模突破2500亿元，成为资本市场支持科技创新的重要渠道。

在支持实体经济的布局上，今年银行理财产品创新也显著加速，尤其是在科创债ETF等创新品类的参与上表现活跃。大河财立方记者梳理看到，理财产品现身于多个科创债ETF的前十大持有人。

通过更高效的创新型企业债务工具，理财资金正为改善科技型企业融资环境做出贡献，并增强资本市场服务实体经济的连通性。

同时，银行理财不断加大ABS、类REITs、应收账款及其他供应链、消金、小微、CMBS等另类资产的持仓，中金研究数据显示，三季度银行理财重仓ABS的规模持续增长，重仓规模达946亿元，环比增长14%，同比增长68%。

总体来看，2025年中国银行理财市场在低利率环境下实现“体量增长、产品多元、配置优化”的全方位进化。资金从传统存款向理财产品的迁移，不仅推动了理财规模的历史性突破，更推动居民资产配置结构向投资导向转变。同时，理财产品在服务实体经济、支持科技创新、增强资本市场深度与广度方面发挥了更大作用。

展望未来，随着居民投资偏好持续深化、监管政策稳步推进以及市场化供给不断优化，银行理财行业有望继续在促进居民财富增长和支持实体经济高质量发展之间保持良性互动，为构建更完善的金融服务体系贡献力量。

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