智通财经APP获悉，招商证券发布研报称，展望1月，A股延续上行趋势，继续演绎春季攻势的概率较高。基本面在专项债发行提速、政府投资回暖的推动下呈现边际好转；低基数背景下上市公司年报业绩预报披露的同比增速有望明显回升；资金面受益于国内资金加仓概率提升及人民币升值后外资回流，较为充裕。因此，A股在1月继续走震荡向上走势，创前期新高的概率进一步加大。1月，围绕业绩披露的博弈情绪将会明显升温。业绩超预期或者业绩披露后靴子落地的方向值得重点关注。总体来看，依然关注投资驱动顺周期涨价方向，服务业消费和以国产算力为代表的自主可控领域。

招商证券主要观点如下：

大势研判和核心逻辑：展望1月，A股延续上行趋势，继续演绎春季攻势的概率较高。基本面方面，开年之后，地方政府专项债发行有望提速，中央预算内投资加两重项目有望提速，政府开支和投资数据有望回暖。基本面将会走向边际好转。1月是上市公司业绩预告披露时间窗口，2025年四季度由于去年同期业绩基数较低，年报业绩预报披露的同比增速有望明显回升。

资金面方面，由于赚钱效应积累，开年后国内各路资金进一步加仓A股的概率较高。近期人民币升值较为明显，在经济预期转暖后，外资重新回流A股概率也明显提升。因此，A股在1月继续走震荡向上走势，创前期新高的概率进一步加大。1月，围绕业绩披露的博弈情绪将会明显升温。业绩超预期或者业绩披露后靴子落地的方向值得重点关注。

总体来看，以商业航天、AI应用、AI算力和半导体设备为代表的科技、工业金属为代表的资源品仍然是1月的主战场，除此之外，服务业消费和非银金融仍然是1月的值得关注的重点方向。

风格与行业配置思路：风格选择方面，进入1月后，考虑到12月PMI重回扩张叠加市场对年初政策发力前置的预期较强，提振市场风险偏好，助力春季行情继续演绎，1月风格更推荐大盘成长，推荐指数组合包括：沪深300、科创50、300质量、300信息、港股通科技等；

行业选择层面，考虑未来一两个月的角度，综合考虑前期表现、估值、交易活跃度、景气变化、政策和事件催化，建议行业配置主要围绕春季躁动和年报前瞻线索布局，重点推荐关注顺周期+科技领域，典型行业如电力设备、机械设备、非银、电子、有色金属、基础化工等。赛道选择层面，该行认为科技+周期牛的主线不会有变化，1月重点关注五大具备边际改善的赛道：AI硬件、机器人、AI应用、有色金属、国产算力。

流动性与资金供需：1月增量资金有望整体保持平稳净流入，外资及险资有望成为主力增量资金。

宏观流动性方面，针对税期和跨年等季节性因素，央行在月中税期前后及12月18日重启14天期逆回购操作，直接覆盖元旦假期资金需求，尽管资金价格在年末有所收紧，但与往年相比，今年的波动幅度相对较小，跨年后1月资金价格有望重回宽松。

外部流动性方面，2026年美联储仍处降息通道，叠加美联储主席换届带来的政策宽松预期，整体有利于明年上半年市场风险偏好。不过由于降息节奏对数据的依赖更强，所以市场的预期可能面临反复修正。

股票市场资金供需方面，12月股票市场可跟踪资金转为净流入，ETF及融资成为主力增量资金。资金供给端，新发偏股基金规模有所回落，A500ETF大幅净申购带动ETF净申购规模扩大，融资资金风险偏好回升净流入。资金需求端，重要股东净减持规模扩大；IPO发行规模回落但再融资规模回升，资金需求规模整体扩大。展望1月增量资金有望整体保持平稳净流入，随着人民币持续升值和保险资金开门红，外资及险资有望成为主力增量资金。

中观景气和行业推荐：年报业绩高增或改善的领域。

盈利方面，随着出口、生产、投资等经济数据的走弱，1-11月工业企业盈利增幅收窄至0.1%，单11月同比降幅扩大至-13.1%。新旧动能分化加剧，短期盈利修复仍承压。细分领域中采矿业亏损明显，消费领域盈利相对乏力，高新技术制造领域，盈利增速明显，高技术制造业、装备制造业利润增长稳健，电子设备、新能源相关行业表现突出。

综合工业企业盈利和中观指标来看，年报业绩增速预计较高或改善的领域预计主要集中在部分涨价品类、出口优势领域和景气持续的TMT板块。景气方面，12月份景气较高的领域主要集中在部分资源品、中游制造和信息技术领域，其中资源品板块多数工业金属价格上涨，中游制造领域新能源产业链价格多数持续上行，工程机械销售改善，消费服务板块电影票价上行，四大家电零售额同比降幅扩大，金融地产中商品房销售持续低迷，公用事业领域燃气价格下行。综合盈利、行业景气和交易等维度，1月份建议行业配置主要围绕春季躁动和年报前瞻线索布局，重点推荐关注顺周期+科技领域，典型行业如电力设备、机械设备、非银、电子、有色金属、基础化工等。

赛道及产业趋势投资：朱雀三号长征十二号首飞成功，商业航天上市新规发行。

12月3日，朱雀三号遥一运载火箭在东风商业航天创新试验区发射升空，按程序完成了飞行任务，火箭二级进入预定轨道。此次任务同时开展了火箭一级回收验证，但过程中发生异常燃烧，未实现在回收场坪的软着陆，回收试验失败。2025年12月23日，长征十二号甲遥一运载火箭在酒泉卫星发射中心东风商业航天创新试验区顺利点火升空，并成功将载荷送入预定轨道，实现“入轨成功”。发射任务虽整体成功，但一级火箭回收未实现预定软着陆目标。

2025年12月26日，上海证券交易所正式发布并实施《发行上市审核规则适用指引第9号——商业火箭企业适用科创板第五套上市标准》，首次明确商业火箭企业可适用科创板第五套上市标准申报IPO。根据该指引，相关企业不再被要求满足既定盈利或收入规模门槛，核心审核重点转向技术成熟度与商业化可行性，其中最关键的技术指标是：企业需在申报前实现至少一次采用可重复使用技术的中大型运载火箭发射载荷成功入轨。

风险提示：经济数据不及预期，政策理解不全面，海外政策超预期收紧

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