来源：理财巴士

元旦假期回来，大家2026新年快乐呀~

既然是新一年，不妨来看看一些投资新思路。

咱们都知道，投资大师查理·芒格，倡导多元思维模型，擅长用多学科知识来进行投资研究，其中他又强调，生物学知识对理解世界和投资非常重要。

因为投资就如同生物进化，是一个漫长，且需要不断适应的过程。

实际上，提出进化论的达尔文，本身就是一个很厉害的价值投资玩家，他在英国铁路崛起时，投资了铁路公司，又在房地产行业起飞前，投资了房地产，通过长期拥有优质资产，获得了丰厚的回报。

那么，投资世界中适者生存的法则，到底是什么呢？

小巴最近就看了一本有趣的书，《我从达尔文那里学到的投资知识》，巧妙地将达尔文的理论和投资实践联系起来，为我们穿越复杂的投资世界，提供了一种新的思考方式，可以说让人耳目一新。

而作者本人，还是被誉为印度“巴菲特”，那烂陀资本（Nalanda Capital）的创始人普拉克·普拉萨德。50亿美元规模资产基金经理亲述、30多年投资经验、20%年化回报率、进化论案例和真实投资案例复盘......

哪个都是必读要素，今天小巴就来聊聊读后感受。

（普拉克·普拉萨德 来源：睿远基金）

其实通读下来，最核心的就是三大投资原则，也是三步骤投资法：

1、规避重大风险，活命最重要

买一只可能会让你血本无归的股票，和错过一只可能会翻10倍的股票，哪个情况更严重？

前者属于“做了不该做的事”，后者属于“该做的事没有做”，而对于自然界来说，其中选择是近乎本能的：

熊蜂在采蜜的时候，一旦发现有蜘蛛网等危险，就会立刻放弃当前的花朵，宁愿少吃一点，也要找更安全的地方；

短跑冠军猎豹，常常是去捕猎那些攻击性低的小羚羊，而不去惹非洲水牛这样的，更大一只，但可能会让自己受重伤的动物。

从基因层面来说，生物的最终目标就一个，让自己的基因可以传递下去，所以活命最重要，可以错失那些看着诱人的机会，但无法承受一次致命的错误。

而想要在投资世界中活下来，也是一样的道理，所以作者说，投资中重要的不是赚多少钱，而是先确保自己的本金不会亏掉，宁愿错过机会，也不要犯下重大错误，成为一个优秀的“拒绝者”，比当一个“挑选者”更为重要。

作者还根据他自己的研究和经验，总结出了6种需要避开的，可能有重大风险的企业：

• 管理层人品不行，忽悠骗人，财务造假

• 管理层不能“一碗水端平”，公平对待利益相关者，控股股东和小股东利益不一致

• 困境反转

因为结局难以预测，比如IBM在1993年濒临破产，但外行的郭士纳接手后，仅用8个月就让IBM扭亏为盈，然后业绩不断增长；

而美国百年老字号百货公司杰西潘尼，为了扭转销售业绩颓势，请来公认的世界顶尖商品零售专家罗恩·约翰逊担任CEO，一波改革后公司依然巨亏，最后破产。

也就是说，那些轰轰烈烈、为扭转困境而付出的各种努力，连专家也很难预测结果，那么不如不投。

（老字号百货杰西潘尼）

• 负债过重

利润高度依赖借来的钱，尤其是高息债务，风险非常大，一旦公司破产，投资者血本无归。

这个不必多说，咱们很多房地产企业就是这样，所以近年来连番爆雷，就连行业头部优等生万科也不例外。

• 并购狂

作者提到德国制药巨头拜耳，在巨额收购美国农业巨头孟山都之后，被坑惨了，一直深陷其中泥潭，以至于在新冠疫情爆发后，拜耳眼睁睁看着辉瑞等竞争对手研发疫苗，赚得盆满钵满，自己却没钱搞研发跟进，市值大幅缩水。

作者表示，大多数并购，有70%概率最终会惨淡收场。

（一起针对孟山都的巨额赔偿案，当时孟山都已被拜耳收购）

• 预测风口

无论是19世纪的铁路热潮，和20世纪的互联网革命，都引发了巨大的投资狂潮，但绝大多数公司都会在残酷的竞争中倒下，成为炮灰，只有少数企业胜出，要选中概率很低。

所以无论是巴菲特还是印度“巴菲特”的作者，都倾向于那些商业模式清晰，不会快速变化的“老登”行业。

作者也坦诚说，确实是因为以上的一些因素，错过了日后成长起来的大牛股特斯拉，但他还是选择宁愿错过。

很多人的本能选择，总是“宁可被套，也不能踏空”，但往往就是因为这样不断亏钱，而自然界已经无数次告诉我们，能活下来的物种，无一例外都是允许自己错过机会，但坚决避免犯错。

2、以合理价格，买入优质企业

从进化论的角度来看，优质公司既能稳得住基本盘，又能根据市场变化灵活调整，有可进化性。

怎么找到这样的优质企业？

“秘诀”来了，作者给出的方法，是盯住一个关键的，可量化的指标，同时关注企业生态位的稳定性和环境适应能力。

啥意思呢？

就像俄罗斯动物学家在“银狐驯化实验”里面所发现的那样，他们只选取了温顺这个性状作为关键指标，结果却发现这些温顺的银狐在毛色、耳朵、尾巴等多种性状上，都发生了联动变化。

对于企业来说，高ROE只是表象，背后其实是公司在管理、竞争优势、文化等多方面都表现优秀的结果。

而作者说自己盯的关键指标，就是“已动用资本回报率”ROCE，这个要比ROE复杂一点，ROCE = 息税前利润 ÷（总资产 - 无息负债），息税前利润就是净利润把利息费用和所得税费用都加回去。

最后算出来，作者自己对ROCE的标准，是要在20%以上。

听着挺复杂的，咱们通常也不讲个股投资，有余力的朋友可以自己研究，大家只要知道ROCE这个指标，是考察了管理层可以支配的全部资本，能更真实反映管理层的资本配置能力和企业的整体运营效率。

而如果能长期维持高ROCE，就意味着管理层在运营、成本控制和资本配置上都很出色，不需要靠高负债维持，财务状况健康，会顺带演化出其他一些优秀特征，这就是投资界的“银狐指标”。

不过世事无绝对，虽然通常来说企业的稳健程度越高，演化能力就越强，但当大环境发生根本性变化时，恐龙也得灭绝，“银狐指标”ROCE也不会是万能“金手指”。

（俄罗斯动物学家Belyayev与银狐）

在选公司上，作者还给到一个更大的视角，叫“趋同进化”，也很有意思。

生物学上就是说，不同物种在相似的环境压力下，独立进化出了相似的形态结构、生理特征或者行为方式，来适应相似的生态环境，比如海洋中的海豚和鲸，都进化出了流线型身体。

而放到投资上，那些赚钱的公司，内核常常是相似的，模式是趋同的，而亏钱的公司也有类似的趋同。

用这套思路，作者投资了一家印度求职网站，因为他研究发现，在其他国家，无论中美，在线招聘网站都是一门非常赚钱的生意，这里面就是全球招聘网站业务的趋同模式。

而他在研究了航空业的历史模式和投资回报情况之后，发现美国的航空公司不赚钱，全球航空业不赚钱，全球收入前十名的航空公司都不赚钱，也难怪老巴总是说，不买带翅膀的生意了。

3、不轻易卖出

作者的观点是，一旦买了优质企业，就不要轻易卖出，除非企业治理和资本配置出现严重错误，或者遭遇到不可挽回的重大损失。

生物学有个“间断平衡理论”，说的是物种进化并非渐进，而是长期停滞和短暂剧变的交替，生命的本质，是在“漫长的停滞中穿插少数决定性的时刻”。

企业也是一样的，很多时候都是平平淡淡，真正的变革和进化，往往就在于少数的关键时刻。

那么对于投资者来说，想要赚到这种“爆发式进化”的钱，就得一直在场坚守，耐得住日常寂寞，也顶得住恐慌的来临，或者是止盈的诱惑，好公司通常会好下去，烂公司逆袭的却寥寥无几，手里资产从来不卖的人，往往最有钱。

虽然这些道理咱们经常也说，但小巴其实会发现，很多人投资似乎并不是那么纯粹为了赚钱，有时候更像是喜欢交易带来的那种多巴胺快感，过瘾，此谓“炒股”。

复利确实是神话，但也是需要长时间滚雪球，滚到最后才能看到复利积累的疯狂增幅的，这个漫长的过程极其枯燥，不做点什么，难不难受？

巴神之神，其中一点就是神在这里，人家都直说了，“没有人愿意慢慢变富”。

总的来说，这本书其实讲的就是投资世界中的长期演化，还有适者生存，作者给出的解决方法，就是买到会自我进化的优质企业，长期持有。

不过咱们也经常说，深入研究，合理价格买到优质企业，对于普通人是很难的，因为合理价格和优质企业的判别，压根没有标准答案，后续还得一直拿住，无论跌惨了还是赚翻了都坚定不动。

最终复盘出来，确实是一个成功的投资，但这个过程对于大部分人来说，其中艰难想想也知道。

如果看清了这一点，不那么要求超额收益，而是赚个市场平均涨幅，分享经济增长的果实，对普通人来说，不也是个挺好的选择。