去年基础设施建设投资（下称基建投资）增速罕见出现下滑。

1月19日，国家统计局公开数据，2025年全年全国固定资产投资（不含农户）约48.5万亿元，比上年下降3.8%。分领域来看，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）下降2.2%。

这是2014年以来国家统计局公布的基建投资增速中，首次出现增速下滑情形。

根据国家统计局数据，2014年基建投资增速同比增长约21.5%，此后几年基建投资增速均保持两位数高增长，但2018年基建投资增速大幅降至3.8%，2020年疫情冲击下，基建投资增速进一步下滑，2021年降至0.4%低点。2022年国家积极推进落实稳经济一揽子政策和接续措施，基建投资增速反弹至9.4%，2023年和2024年基建投资增速逐步放缓，分别为5.9%和4.4%，基本保持平稳增长。

不过2025年全年基建投资同比增速下滑至2.2%。从2025年全年的月度增速来看，增速呈现逐步放缓态势。2025年一季度基建投资增速高达5.8%，上半年这一增速放缓至4.6%，前三季度这一增速放缓至1.1%，而全年则出现下滑。为何如此？

粤开证券首席经济学家罗志恒对第一财经分析，2025年基建投资增速总体呈现出“前高后低”格局，与经济增速总体节奏一致。这与地方财政处于紧平衡以及优质项目储备有限有关。

中央财经大学教授温来成告诉第一财经，基建投资自去年9月份开始呈现负增长，这跟民间投资下降等有关，也跟一些地方政府债务还本付息压力较大，基建投资减少相关。

基建投资的资金来源主要包括自筹资金、国家预算内资金、国内贷款、利用外资和其他资金五个部分。

而此前自筹资金主要来自于城投平台的城投债、政府和社会资本合作（PPP）和非标等，在遏制新增隐性债务严监管之下，城投债净融资受限。比如，根据中诚信分析研报的数据，2025年全国城投债净融资规模约362亿元，不足2024年的两成。

从国家预算内财政资金来看，2025年全国一般公共预算支出中的基建投资方面资金出现下滑。财政部数据显示，2025年前11个月，全国一般公共预算支出中的农林水支出同比下降13.6%，城乡社区支出同比下降8.3%，交通运输支出同比下降0.1%。

罗志恒表示，应理性客观看待去年基建投资增速小幅下滑的问题。2025年财政支出结构持续优化，在农林水、交通运输相关支出增速偏低，但是在民生福利如教育、社保就业、医疗卫生等支出明显高于财政总体增速，也就是说基建投资增速相对偏低的背后是“投资于物”到“投资于人”的理念和实践的双升级，这些短期没有反映到基建投资但从长期看是人力资本投资，会反映到优化劳动力供给结构、提高消费能力等方面；还有部分财政资金用于化债和清欠，短期没有反映到基建投资，但是夯实了地方财政的基础、畅通了国民经济循环。

国家统计局局长康义在19日国新办发布会上表示，2025年中国经济发展向新向优，预期目标圆满实现。初步核算，2025全年国内生产总值约140.2万亿元，按不变价格计算，比上年增长5.0%。

去年底中央经济工作会议部署2026年经济工作时要求，推动投资止跌回稳，适当增加中央预算内投资规模，优化实施“两重”项目，优化地方政府专项债券用途管理，继续发挥新型政策性金融工具作用，有效激发民间投资活力。

罗志恒表示，2026年基建投资尤其是中央财政支持的基建投资很可能实现较好增速，成为中国经济的重要支撑力量。

“一方面是2026年是‘十五五’规划的开局之年，一系列国家级重大项目和工程进入储备阶段，意味着只要资金到位就能落地实施、形成实物工作量推动经济增长；另一方面中央经济工作会议要求实施更加积极的财政和适度宽松的货币政策，意味着财政和信贷资金等都会支持经济发展包括基建投资。”罗志恒说。

国家发展改革委已在去年底组织下达2026年提前批“两重”建设项目清单和中央预算内投资计划，共计约2950亿元，加快各类资金拨付和使用节奏。另外国家发展改革委近期批复或核准多个重大基础设施项目，总投资超过4000亿元，将进一步完善我国现代基础设施体系，为“十五五”平稳开局提供有力支撑。

从地方来看，一季度湖南、北京等地推出一批重大项目，以推动经济平稳开局。而一季度地方政府披露的地方政府债券发行规模已经超过2万亿元，山东、浙江、辽宁等省份已经成功发行了部分今年地方政府债券，将资金投向重大项目建设。比如，山东今年已经发行了约468亿元新增专项债券，资金投向400多个重大项目建设，如约7.64亿元投向新建北京至雄安新区至商丘高速铁路雄安新区至商丘段（东昌府段和临清段）等。

(本文来自第一财经)