【导读】持续亏损，餐饮线上运营服务商再惠冲击上市

中国基金报记者 夏天

近日，中国餐饮线上运营与营销解决方案提供商 再惠向港交所递交上市申请，同时向新加坡交易所提交二次上市申请，开启港、新双重上市冲刺之路。

作为一家由大众点评前高管创办的企业，再惠凭借对本地生活服务领域的深刻理解，在餐饮数字化服务赛道深耕十余年，积累了海量商户资源与技术经验。然而，持续亏损、现金流长期净流出的“流血”现状，叠加上市路径的调整，让这场双重上市之旅充满考验。

大众点评前高管掌舵

餐饮“卖铲人”冲上市

近年来，中国餐饮行业数字化转型加速，餐饮线上运营服务迎来全面繁荣。在这股数字化转型浪潮中，数量广阔的中腰部商户由于缺乏专业的线上运营能力，使代运营服务需求井喷，再惠的崛起正是得益于此。

公开资料显示，再惠成立于2015年，总部位于上海。创始人、董事会主席兼CEO李晓捷曾在大众点评工作近7年，担任高级区域总监，深度参与平台商户运营、区域拓展等核心业务，对餐饮行业的痛点、商户需求以及线上流量逻辑有着精准把握。这也成为再惠切入餐饮数字化服务赛道的核心优势。

依托核心团队的行业积淀，再惠定位为AI驱动的餐饮线上运营与营销解决方案提供商，构建了“技术+服务”双轮驱动的业务模式，核心业务涵盖新媒体解决方案与在线商户解决方案两大板块，同时辅以自营餐厅等其他业务。

其中，新媒体解决方案是公司当前的核心增长引擎，营收占比超60%，主要为商户提供达人匹配、内容创作、数字广告投放等服务。

招股书显示，截至2025年9月30日，公司与大众点评、抖音平台及通过第三方代理机构的超过7万名达人合作，赋能在小红书、抖音及大众点评等平台上约46.44万条帖子及视频的创作，累计产生逾35亿次互动。

此外，为了能够从真实视角了解商家客户每天面临的挑战，并有助于向潜在客户展示解决方案的有效性，再惠也经营自有餐厅品牌。截至2025年9月末，其运营粉档“南昌拌粉”“超红盖码饭”两个品牌，共计18家餐厅。

持续亏损叠加现金流“失血”

盈利困局难解

尽管站上餐饮数字化转型风口，但再惠却未能摆脱亏损困境，且经营性现金流持续净流出，呈现“流血”经营的状态，这也成为其冲击上市的最大隐忧。

招股书显示，2023年至2024年，再惠的营收分别为3.79亿元、4.95亿元，增长率达30.6%；2025年前三季度同比增长25.8%至4.49亿元，增长势头较为强劲。

营收增长的背后，是持续扩大的亏损缺口与现金流压力。2023年至2025年前三季度，再惠的净亏损分别为4.46亿元、2.35亿元、0.71亿元。

再惠的经营性现金流持续净流出。2023年至2025年前三季度分别为-1.37亿元、-1.96亿元、-1.33亿元，显示公司持续处于“失血”状态。截至2025年9月30日，公司持有的现金及现金等价物仅为4亿元，而流动资产与流动负债的缺口持续扩大，流动比率仅为0.2，流动性风险日益凸显。

值得一提的是，餐饮行业的高度分散性也让再惠面临激烈竞争。尽管公司自称是中国最大的餐饮线上运营与营销解决方案提供商，但2024年市场份额仅为0.7%，前五大服务商合计市场份额不足3%，竞争压力持续加大。

“我们认为，在高增长行业中，先进技术公司在早期发展阶段出现此类投资驱动的亏损，既不可避免，也属必要，从而推动技术创新，并在分散的商家群体中建立市场认可度。”对于公司的亏损，再惠在招股书中如此解释。

多轮融资加持

曾拟美股、新加坡双重上市

再惠的发展离不开资本的持续加持。招股书显示，自2015年成立以来，公司已完成五轮融资，吸引了软银愿景基金、云锋基金等知名机构的投资，累计融资约2.4亿美元，资本化进程稳步推进。

具体来看，再惠的融资历程始于2015年底的种子轮融资，当时获得100万美元投资，投后估值500万美元；后续经过多轮融资，公司规模持续扩大，2022年1月完成1.74亿美元的D轮融资后，投后估值达到6亿美元，较种子轮估值增长119倍。

截至招股书递交日，软银愿景基金通过SVF ⅡTempest持股20.73%，成为公司单一最大股东；创始人李晓捷通过Xiaojie Li Global持股11.07%；光速中国、云锋基金分别持股13.51%、11.95%。

在资本化进程中，再惠的上市路径经历了调整，从最初计划美股、新加坡双重上市，最终转向港交所主上市、新加坡二次上市的模式。

2024年12月，再惠同时向美国证券交易委员会（SEC）提交F-1表格注册声明、向新加坡交易所提交二次上市申请，拟推进美股、新加坡双重上市。但此后，公司调整上市策略，放弃美股上市计划，将重点转向港股上市，同时保留新加坡二次上市的布局，并于2026年2月同步向港交所、新交所递交上市申请。

关于对上市路径的调整，再惠在招股书中表示，鉴于公司最重要的市场为中国内地，港交所与中国内地的连通性更强，更符合公司业务发展战略，因此决定集中资源冲击港股上市。而新加坡二次上市则旨在实现股东结构多元化、拓展上市渠道，同时助力公司东南亚市场的扩张——公司已在新加坡成立附属公司SpoonX，并被指定为大众点评在东南亚的代理商，为海外业务布局奠定基础。

本次港、新双重上市，再惠拟将募集资金用于技术研发、客户拓展、解决方案优化、海外扩张及营运资金补充，试图通过资本助力摆脱盈利困局、扩大市场份额。

校对：纪元

编辑：小茉

审核：许闻

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