文丨詹詹 编辑丨百进

来源丨新商悟

（本文约为1300字）

曾经的植发第一股雍禾医疗，如今正站在聚光灯下接受一场关于安全和信誉的深度拷问。

3月3日晚，雍禾医疗发布的盈利预告显示，2025年，净利润预计不少于7000万元，同比实现扭亏为盈；毛利率预计提升5.5至6.5个百分点；销售及营销开支率下降5%至6%。

在此之前，其已连续三年亏损，累计亏去8.60亿元。

巨亏的背后，是高企的营销费用。2021年至2024年，销售及营销开支分别达10.73亿元、7.67亿元、10.44亿元、9.02亿元，占同期营收的比重高达49.47%、54.28%、58.75%、50%。

相比之下，同期的研发费用占比均不到2%。

正经社分析师注意到，这种重营销、轻研发的模式，让雍禾医疗更像是一家披着医疗外衣的营销公司。

尤其重要的是，对一家医疗企业而言，安全是底线。但雍禾医疗在这一底线上的表现，却令人担忧。

正经社分析师根据公开渠道梳理，由于“无执照行医”“代替医师签字”之类原因，雍禾医疗旗下多家门店曾因各类医疗安全问题被罚。

比如，2022年7月，温州雍禾医疗美容门诊部有限公司因未按规定填写病历资料、未按规定实行传染病预检分诊制度，被警告并处罚款21000元。

2023年6月，金华雍禾医疗美容诊所有限公司因使用过期等不合格药品，被警告并处罚款12000元。

2024年2月，上海雍禾医院有限公司在主刀医生离开手术室时，由两名护士独立为患者进行毛囊种植，存在使用非卫生技术人员从事医疗卫生技术工作的行为，被罚款10000元。

2026年1月，裁判文书信息显示，昆山雍禾医疗美容诊所有限公司、北京雍禾医疗投资管理有限公司，被法院判决退还原告服务费并赔偿三倍损失。

医疗服务的特殊性在于，它直接关系到消费者的身体健康。植发手术虽然不属于高风险手术，但仍涉及手术创伤、术后感染等医疗风险。

如果连基本的医疗安全和效果保障都存疑，那么植发第一股的招牌又能挂多久？

更值得深思的是雍禾医疗的商业模式本质。植发行业高度依赖营销获客，比较夸张的单个获客成本，竟然高达数千元。为了覆盖高额的营销费用，企业不得不提高客单价，而高客单价又让消费者对效果抱有更高期待。

一旦效果不及预期，投诉和纠纷便随之而来。黑猫投诉、全国12315等渠道显示，对雍禾医疗的投诉，涉及虚假宣传、诱导消费、效果不符、合同纠纷、术后维权难等问题。

其中，消费者小李在小区电梯里看到“无痕植发、植发存活率90%以上”的广告后，选择植发，手术进行了八个小时。半年过去，移植的区域却患上了毛囊炎，呈现明显的红色丘疹。当他疼痛难忍拨通院方号码时，发现早已人去楼空。

正经社分析师认为，对一家医疗企业而言，最核心的竞争力从来不是营销能力，而是医疗安全和服务信誉。脱发人群确实在增长，市场规模确实在扩大。但这些红利属于所有行业参与者，不是雍禾医疗的护城河。

真正的护城河，应该是让每一个走进门店的消费者，都能带着满意的效果离开，而不是带着投诉的念头走进调解室。

从这个角度看，雍禾医疗需要解决的，远不止是财务报表上的亏损问题。安全和信誉的重度拷问，才是决定它能否走出价值泥潭的关键。

资本市场上，2021年登陆港交所时，风光无限，上市后第5个交易日即触及18.907港元/股（前复权，下同）的历史高点。但此后股价便进入长期下跌通道，行至今日，仍然在2港元/股下方。【《新商悟》出品】

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